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消费与酒的联系,高增长带来高收益,但可持续性存疑

这个是认证

财经余汉波

2021-08-12 18:10

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消费基金的“良性”循环

目前基金中带“消费”两字的基金高达178只,似乎有“消费”二字,就能获得投资者资金的青睐,总体规模在千亿以上。

其中,易方达消费行业股票规模318.65亿;汇添富消费行业混合规模186.44亿;易方达消费精选股票规模85.43亿;汇添富中证主要消费ETF规模76.87亿——这四者的规模就在667.39亿。

但是这178只带“消费”的基金,极少数是跟踪指数的,大多数都是主动型基金,特别是易方达。比如上面的市值基金只有汇添富中证主要消费ETF才是跟踪中证消费的指数基金,其他的都是主动型基金。

主动型基金我们是无法去观测它的持股方向的,以及整体收益率的,全凭基金经理的意志——比如易方达被誉为世界第三大酒庄,易方达的消费基金的主要持股方向自然就变成酒。

一个行业有千亿资金跟踪,久而久之自然会形成目前的抱团情况。如果未来还有基金继续跟踪消费,那么资金还会进入,抱团难以松懈,哪怕处于高估——这就是资本市场的“良性”循环,与估值并没有太大的关系。

所以说,追涨杀跌自有它存在的道理,也往往可以获得较高的收益率——资本就是资金堆出来,比如前两年的共享单车,大家可能都知道它不赚钱,但通过该概念都能融到资,那就肆无忌惮。

消费基金的估值

消费指数基金主要跟踪的指数有中证消费、消费80和上证消费,它们的市盈率分别是40倍,50倍和55倍,市净率分别是8.64倍,6.78倍和12倍。

依据上一篇提到的估值方法,中证消费和上证消费PB/PE都大于20%,即ROE大于20%,那么PB/PE/PE*100可以放宽到0.5,计算下来,中证消费是比较适合投资的,其他都在0.5以下,估值偏高。

但是我们还要考虑到,该ROE是否存在可持续性,否则可能买在高位,未来收益会大打折扣。

从下图的中证消费ROE走势图来看,很明显中证消费存在很大的周期,而目前处于相对较高的位置——它的平均ROE为17.49%,从长期来看,目前的中证消费处于高估,较为保守的投资者最好不要追高,可待回调后入场。

目前中证消费持仓53只股票,其中前十大权重股占比67.51%。而从它们的分布来看,不难发现它们就是目前各大基金抱团的各种“茅”,存在高估现象。

近几年由于ROE一直保持较高的水平,这也导致近几年的跟踪基金投资回报率非常不错,连指数的近5年的年化收率都达到24.66%。

但还是那句话,目前的中证消费相对高估,投资需要谨慎,其他的消费指数更不用说了。

消费与酒的联系

跟踪酒的指数主要有中证白酒和中证酒,它们的市盈率分别是56.03和56.78,市净率分别是13.7和12.4,ROE分别是24.46%和21.85%。

通过一番计算,中证白酒PB/PE/PE*100为0.44,中证酒为0.38,两只都小于0.5,目前都较为高估。若两者选其一,中证白酒要好于中证酒。

从中证指数公司获得的信息,中证白酒的成分股是涉及白酒生产业务相关的上市公司,目前成分股为16只;而中证酒的成分股涉及白酒、啤酒、葡萄酒酿造等业务的上市公司,目前成分股为26只。

而从上面的中证消费十大权重股可知,十大权重股占比67.51%,而白酒就占了5只,共占指数的39.92%,占比非常高——所谓的消费就是持仓白酒。

我们来看上图的中证白酒,前10大权重股占比92.66%,贵州茅台占比反而不是最高的。

我们再来看下图的中证酒,前10大权重股占比80.78%,其中白酒就在75%以上。

因此,跟踪中证酒和跟踪中证白酒没有太大的区别,它们的走势也基本会趋于一致。而在中证消费中,前五大权重有4个是酒的,前十大权重中白酒占比总体的39.92%,这也就导致中证消费、中证酒和中证白酒的走势是基本一致的——我们在选择指数基金的时候,选择其中一个作为跟踪对象就可以了。

注:若去分析中证消费、中证白酒和中证酒的ROE,也会发现,中证酒和中证消费的ROE主要都是中证白酒贡献的——中证白酒带领它们走向辉煌。

跟踪消费和酒的基金回测

我们选择中证消费、消费80、上证消费、中证白酒和中证酒进行指数跟踪,然后在跟踪基金中选择规模最大,成立时间在5年以上的指数基金进行回测——即图2的样本。

注:像易方达消费行业股票,虽然成立时间很早,规模也达到318.65亿,但它是主动型基金,不是指数基金,基金的收益全靠基金经理的主观意志。因此,不选该类基金作为比较对象。

从这五只基金的5年回报率的走势和收益来看,中证白酒指数是最优选择,与上文说的“中证白酒带领它们走向辉煌”一致——招商中证白酒指数年化收益率最高39.49%,夏普比率也最高达到1.2(夏普比率在1以上,便具有理论投资价值)。

因此,若要在它们5只指数中选择一个作为跟踪标的,中证白酒不为是最佳选择。

我们再来看看它们的持仓,贵州茅台是首选,5个基金都持有较大比例的贵州茅台,其次5只基金共同持有的是山西汾酒。

但不管他们的持仓比例如何,白酒都是这五只基金的重中之重,影响着它们的业绩表现。

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