标普500的估值

美国股市涨了10多年，标普500和纳斯达克也就涨了10多年。这也就导致了巴菲特10多年都没有跑赢标普500，难道巴菲特已经过时了吗？

从目前的表现来看过时了，但不能否认他的投资理念，持有安全的资产和大量的现金——若未来遇到熊市，可能一下子掰回来。

有句话是这么说的，“聪明”的资金跟着泡沫走——可以理解为追涨杀跌。

比如我们来看当下，茅台宁德等各种“茅”高估了，但人家就是赚钱啊！

成者为王，败者为寇。你去说泡沫谁鸟你，反而人家会说你吃不到葡萄就说葡萄酸。

但话收回来了，目前的标普500高估吗？

相较于历史高度了，但未来还会不会继续涨下去，谁都没谱——若能预测，谁都能赚钱。

标普目前市盈率为33.34倍，10年平均值为21.45倍，处于10年历史百分位的93.98%（即93.98%的时间都低于目前的市盈率）。

若我们不计算市值规模的成长性，单单计算企业盈利带来的收益率，那么目前标普500的收益率仅有1/33.34=3%，相对较低。

何况目前美国的货币政策非常宽松，美联储决策利率为0.25%，而6月份的CPI高达5.4%——货币宽松导致企业融资成本下降， CPI上涨，上游企业利润增加。

这也就是我们看到的现象，股指越涨，市盈率却从42倍跌到32倍——与货币宽松有密切的关系。

但若未来货币紧缩，现象是反过来的，可能指数越跌市盈率越高，毕竟货币收紧，企业的盈利下降。

我们再来看美国10年国债收益率，当国债收益率在2%以上时，标普500的市盈率基本徘徊在23倍左右。

当国债收益率在2.5%以上时，标普500的市盈率基本在20倍以下。

所以说，未来标普500是涨是跌还要看美国10年国债收益率（或者说美联储决策利率），但目前相对是高估了。

投资收益=无风险利率+风险补偿收益率。

当无风险利率上行时，人们自然不愿去冒风险去获得风险补偿收益率。换句话来说，股市的涨跌不是由市场交易决定的，而是由货币政策决定的。

标普500投资收益与纳斯达克投资收益比较

标普500的走势与纳斯达克的走势基本保持一致，甚至可以认为美国市场整个股市的走势基本一致，而不像我国股市总是存量资金博弈——结构性的跷跷板市场，大盘涨中小盘跌，中小盘涨大盘跌。

当然，我国的还一特点是长熊短牛，人们基本不看好股市（认为风险大收益小，但通过上面几篇文章的回测，长期投资A股市场收益率要远远跑赢房市的），反而更看好空置率高居不下的房市。

目前跟踪标普500的指数基金有7只，由三家公司提供（博时、易方达和天弘），场内场外或联接A联接C认为是同一基金，那么有4只基金。

跟踪标普500的指数基金成立时间最长，规模最大的为博时标普500ETF，其他的基金成立的时间相对较短。因此，我们回测以时间较长，规模较大的博时标普500ETF进行回测。

而对比对象是同为美国市场的纳斯达克，选取成立时间较长的国泰纳斯达克100。

通过回测（回测的时间为博时标普百成立的时间，2013年12月5日，结束时间为2021年7月14日），我们可以发现标普500和纳斯达克100的走势基本一致。

如果这两者构建组合的话，其年化收益率基本是两者的均值。

从回撤的年化收益率来看，博时标普500的年化收益率为14.248%，国泰纳斯达克100年化收益率为20.444%，高出博时标普500的6个百分点。

然而我们再来看最大回撤，博时标普500的最大回撤为32.948%，而国泰纳斯达克100最大回撤为28.142%。

你是否认为纳斯达克指数或纳斯达克100，就是由100只成分股构成？

不是的，纳斯达克100基本会保持100只股票，但它不是确切的100只成分股，目前纳斯达克100成分股有102只。

而纳斯达克的102只成分股中有88只是与标普500重合的，有6只既与标普500，又与道琼斯30重合——分别是苹果，微软，英特尔，思科，安进和沃尔格林联合博姿。

这也就不难理解，为什么美国的主要指数表现基本一致的了——因为高度重合，而且涨的都是头部企业。

我们再来看标普500和纳斯达克100的市盈率，标普500目前为33.34倍，纳斯达克为38.26倍，两者的差距不大——也源于它们的高度重合，以及权重都落在头部企业，比如苹果、微软、亚马逊、特斯拉、脸谱、谷歌、百事、奈飞、英伟达和英特尔等。

比如我们来对比国泰纳斯达克100和博时标普500的重仓股，被发现他们重仓的很大一部分是重合股票。

因此，若你投资了纳斯达克100，那么是可以不去投资标普500的，否则投资就存在很大的重合。然而，从投资回撤和年化收益率来看，标普500都不如纳斯达克100——对于普通投资者投资了纳斯达克100，也就没有必要去投资标普500了。

2021.07.12