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IPO开抢,MiniMax不甘心

深氢商业

2025-07-09 21:35 中国

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都想成为大模型第一股,争得更多生存时间,但显然并不容易。

撰稿午小哥,全文3500字,读完约需要8分钟。

大模型竞赛持续加速。继智谱之后,AI六小龙的第二个IPO筹备,也已在路上。

6月18日,接近MiniMax的知情人士向澎湃新闻记者表示,MiniMax内部确实有赴港IPO类似想法,但目前仍处于初步筹备阶段。

Minimax由前商汤集团副总裁闫俊杰一手创立,起初因AI 社交产品收获大量关注,是创圈的热门投资产品。

从Talkie到海螺,从语音到视频生成,MiniMax成绩可谓亮眼,但C端产品的收入,始终填不上大模型的成本投入,商业化同样是MiniMax无法避开的难题。

2024年已经收到阿里领投的数亿融资,此次Minimax筹备IPO,是会在过程中折戟,还是能顺利上市呢?

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技术出击,

实力不容小觑

在百模大战中,大模型公司的模型性能要持续对标SOTA(State-of-the-Art,当前最先进技术/水平),且模型成本要比同行更低,才能打出优势。

自今年6月17日以来,MiniMax连续五天发布技术新动向:两个模型、两个agent、一个AI工具。其中,两个模型分别是开源推理模型MiniMax-M1和视频模型Hailuo 02。

开源推理模型MiniMax-M1对标Gemini 2.5 Pro,支持百万上下文输入,成为上下文最长的推理模型,而且训练成本约53万美元,远低于谷歌、OpenAI、DeepSeek的百万甚至上亿成本。

Hailuo 02视频模型更是引发“动物跳水”的AI视频创作热潮,在AAVA排行榜中性能排行位居第二(第一为字节的Seedance)。

模型战也是价格战。对于用户而言,面对性能接近的产品,价格也是决策的关键因素之一。

定价方面,MiniMax对标字节Seed-Thingking 1.6进行定价,且价格标准完全一致。在输入长度上,MiniMax以128k-1M为节点。

对于C端用户,Hailuo 02一年的订阅费最高约1万元,同类竞品诸如快手可灵、生数Vidu等多在5000-7000元左右。

2025年被业内称为是AI Agent的一年,很多初创公司只做AI Agent,放弃基础模型。

回到MiniMax本身,MiniMax早期因产品起家,在2022年10月推出的AI产品“Glow”,仅4个月用户就近500万。如今,MiniMax则选择在底层模型上持续发力。

创始人闫俊杰对此表示,模型、应用有必要一起做,想做基于未来技术的产品,底层模型不能放。唯有自身掌握模型层技术,遇到冲突时才能不受制于人。坚持同时做好底层模型和保持产品优势,是MiniMax的目标。

MiniMax的优势究竟在哪里?纵观MiniMax的产品迭代史,应该说,这家公司始终具有一定的前瞻性。

产品层面,ChatGPT未出现前,2022年10月,MiniMax已上线AI对话智能体。而且产品出海较早,2023年6月,MiniMax就在海外推出角色扮演AI产品Talkie。

技术层面,如今业内争相卷的MOE架构(Mixture of Experts,混合专家模型),MiniMax在23年下半年就已重点投入,24年1月就上线国内首个MOE大模型。

去年10月到今年3月,MiniMax的海螺视频月访问量登顶全球;今年1月,MiniMax更是将MOE和线性注意力结合;今年4月,角色扮演应用Talkie用户量超3000万。今年5月,MiniMax最新语音大模型超越OpenAI,取得国际评测榜单第一。

产品创新之路,MiniMax一直在争分夺秒,应该说,具有一定的硬实力。

2

争抢成为第一股

提高胜出的概率

同一领域,同为初创公司,因为没有太多参照,第一股的名头往往意味着较高的估值和融资。

算力、人才成本始终昂贵,充足的资金始终是大模型发展的出发点。

从2022年7月起,MiniMax陆续完成多轮融资,背后资本涉及云启资本、明势资本、阿里、腾讯、红杉中国等等,有媒体称目前业内对其估值超30亿美元。

于初创公司而言,融资总是跟不上烧钱的速度。只靠产品的商业化,在当下很难有一份漂亮的财报。

有媒体披露,2024年,MiniMax的实际营收超5亿元,但多来源于AI角色扮演应用Talkie的会员充值、氪金抽卡、广告收入等。但要注意的是,主要靠Talkie的收入容易让MiniMax陷入被动。

出海方面也不全然乐观。出海是一把双刃剑,海外收入如何稳定亦是问题,美国对中国企业级产品的审查力度居高不下,也是一大风险。

2024年12月据外界推测可能受监管政策影响,Talkie在海外下架,重新上架后用户增速放缓。

相比之下,快手可灵AI的营收结构则稳定一些。仅25年第一季度,可灵AI营收超1.5亿,多来源于自媒体创作者、广告营销从业者等P端用户。中金研报对可灵AI的估值,已经在60亿美元左右。

因此,抛开成本横向来看,Minimax的营收和同行相比并不占优势。

据消息称,英伟达未来四年要在AI投入5000亿美元,阿里未来三年要在AI投入超500亿美元。各个公司都在持续加码对AI的投入,大公司自然有其他的营收支持AI,但只靠大模型的初创型团队,钱从何来?

目前,大模型商业化还无法看到高出成本的回报,但早期的投资者耐心有限,已经等不了太久了。早期投资者对大模型的期待,成为初创公司的压力源之一。

上市的目的,很大程度上也是为了加强投资者的信心,因此能否抢占第一股尤为关键。

在筹备上市中的种种流程,既是对公司的审核,也是帮投资者进一步验证公司实力的方式。前AI四小龙的上市折戟、遗憾退场,无一不表明上市难关重重。

但与智谱不同的是,Minimax要闯的是港股。

相比A股,港股虽然股价波动较大,但上市条件会相对宽松。今年陆家嘴论坛上,证监会表明支持未盈利企业上市,其中人工智能方向是重点。这或许意味着慢一步发起筹备的Minimax,也可能早于智谱上市。

商业场上,大企业兼并小企业的案例,时刻在发生。去年蚂蚁收购边塞科技,25年6月Meta收购数据标注公司ScaleAI。

除了筹备上市,为了降低成本,Minimax也同时开启了技术并购。25年3月,MiniMax收购鹿影科技的消息传出。同是做视觉模型,收购的达成意味着MiniMax花费比自研少得多的钱,就能获得新的技术、数据和人才。

并购是自己花钱谋发展,上市则可以利用到更多外部资金。对于MiniMax来说,有限的融资轮次、早期投资者的期待、员工的期权兑现,上市无疑势在必行,或许是目前最好的选择。

同为六小龙,上市不止是估值之战,也是品牌声誉之战。一般来说,谁先上市,谁就有更大概率赢得发展的先机。

3

投资降温,

Minimax有可能成第一股吗?

大模型的风口仍在,但投资者已是“谨慎上车”的心态。面对不断迭代的大模型产品,投资者们都在思索,究竟谁家模型更好?谁家的商业化更强?谁能尽快完成上市之路?

闫俊杰在采访中表示,相比投流,技术迭代才是本质。

从各家的情况来看,行业内模型战、成本战、价格战,本质上都还是技术战。无论是基础大模型还是垂直大模型,无论是底层infra还是B端和C端产品,都离不开用技术取胜。

对于大模型公司来说,先进的技术既能提升性能,也能降低成本,使自身在价格战中占有一席之地。

再说回MiniMax-M1,输入达到百万级的推理模型,并且在与同行产品处于相同价格区间的情况下,更具性价比。

同时,更好的模型会指引做出更好的下一代产品。从模型到产品再到用户,形成完整的技术驱动。

创始人闫俊杰也表示,MiniMax的核心目标是技术迭代。所有的模型一年后都会落后,开源是一条加速技术进化的重要路径。因此从25年1月起,MiniMax也陆续开源大模型系列。

虽然技术在不断进步,但大模型在当下做到完全的商业化,仍十分艰难。

截至25年4月,全球年经常性收入超1亿美元的AI应用仅20多个。以Open AI为例,按照当前的投入累计推算,需在29年营收达到1250亿美元才能盈利。

同样的,MiniMax去年B轮融资了6亿美元,但知情人士向《财经天下》透露,2024年,MiniMax的年营收只有7000万美元。

在未来几年,AI市场的预测规模也不容乐观。据IDC分析,2023年至2028年中国生成式AI软件市场规模大约只有48.9亿元;据市场分析机构Omdia的25年报告显示,预计未来5年中国生成式人工智能软件收入的市场规模将增长5.5倍,到2029年达到98亿美元。

对比国内大模型的成本投入,某大厂在去年一个季度AI资本支出就达到了约54亿美元。29年的市场预估尚无法满足一家大厂,何况还有更多的公司等着盈利。

零一万物的李开复在今年三月表示,未来中国大模型市场大概率会收拢到三家:DeepSeek、阿里巴巴和字节跳动。

越来越高的算力成本,越来越低的API价格,是大模型发展的困境。初创公司的路显然比大厂更加艰难。

因此,上市融资成为了必须要争抢的赛道,有限的席位注定了有些初创会被抛下。

从目前估值来看,MiniMax和智谱有不少差距;营收上,智谱的收入更多来源于B端的行业用户,MiniMax则多源于C端。

智谱已经提交上市备案,MiniMax仍在初步筹备中,两家公司分别冲击A股和港股。

由于港股比A股的上市流程更快、审核难度相对较低,因此在不久的将来,或许MiniMax真的能抢先登录港股上市,成为六小龙的第一股。但要真正留在行业的牌桌上,MiniMax也同样还有很长的路要走,遭遇的困难一点也不会少。

# MiniMax
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