黄金更大的涨幅很快就会到来

文丨法瓦达·拉扎扎达

(Fawad Razaqzada)

编辑丨吴海珊

国际黄金现货价格在过去一周涨势凌厉、突破历史新高，本周一突破2180美元/盎司，但一切可能刚刚开始，多家机构早在2023年就喊出2200美元的目标位。 

不过，继上周大幅上涨4.6%至历史高点后，黄金投资者并不急于在本周初大量涌入并进一步推高黄金。鉴于通胀数据的重要性以及喜忧参半的就业报告，债券收益率和美元总是有可能上涨，在短期内打压金价动能。 

事实证明，最新发布的美国2月CPI报告实际上在整体和核心方面都比预期的要热，这引发了美元的快速上涨和政府债券的下跌。随着收益率上升，持有黄金的机会成本增加，抛售压力也随之增加。尽管如此，从宏观的角度来看，这种走弱并不太明显，即使金价在短期内进一步走弱，也不一定是金价见顶的迹象。事实上，我们认为许多投资者在上个月黄金开始上涨时错过了买入黄金的机会，他们正等待短期下跌。因此，更多的涨幅可能很快就会到来。 

超预期的美国2月CPI打压金价

但黄金的疲软应该是短暂的

2月份，美国整体CPI为3.2%，高于预期的3.1%。核心CPI预计将回落至3.7%，但录得3.8%，略低于之前的3.9%。但这已经是通胀第三个月高于预期，汽车保险、交通和医疗服务等基本必需品的价格都明显上涨。 

但我们认为，通胀未来仍将趋于下行。此次通胀构成中的非住房服务通胀急剧趋于正常化，2月份相比于1月环比增长0.47%;业主等价租金（OER）也回归第四季度趋势，约上涨+0.44%。 

面对高于预期的通胀数据，美股似乎选择性忽视、照涨不误，当日随着科技股上涨，美国股市顺利收涨。投资者显然仍预计美联储今年将降息，6月降息的可能性升至70%以上。但为什么黄金不涨呢？我们认为，只要没有看到太多的技术结构遭到破坏，我们就有可能在晚些时候看到黄金和白银卷土重来，黄金的疲软应该是短暂的。 

金价仍有望持续走高

金价上周五才创下历史新高，因此没有理由仅仅因为略高于预期的通胀数据而极度看跌。但我们此前也提示，短期不断累积的回调风险也无法忽视。金价有可能进一步走弱，但好消息是，关键的短期支撑位不算太远，位于去年12月的高点2146美元附近。如果再低于该点位，2100美元是下一个值得关注的点位，再次是长期支撑位，在2081美元区域附近，该区域曾经是强大的阻力位。 

因此，即使金价在短期内进一步走弱，也不一定是金价见顶的迹象。事实上，许多投资者在上个月黄金开始上涨时错过了买入黄金的机会，他们正等待短期下跌。 

当前，多数国际投行的黄金目标价都仍在2200美元附近。投机需求、规避地缘政治风险的需求、全球央行的买入需求都在仍在增强，如果未来美元持续走弱，这些因素都推动黄金持续升温。 

世界黄金协会的调研显示，2023年超七成受访央行预计，未来12个月内全球黄金储备将增加。与发达市场相比，新兴市场更有可能增加黄金储备，因为前者的黄金储备已经位于相对较高水平。利率水平、通胀担忧、地缘风险、ESG问题、全球经济格局转变等因素，都是各国央行在配置黄金时最先考虑的关键问题。 

数据也显示，各经济体央行继续大举购入黄金。全年净购金量为1037吨，只比2022年的历史纪录少了45吨。多年前黄金储备量一直颇为稳定的中国央行近期一直增持该资产。数据显示，中国2月末黄金储备7258万盎司，1月末为7219万盎司。自2022年11月以来，中国央行开启本轮黄金储备增持，至2月已实现连续16个月增持。 

整体而言，金价在连创新高后目前高于200天均线约10%，虽然有一定程度的超买，但偏离程度仍算不上极端。此前金价在2011和2020年达到阶段高点时，偏离程度分别接近30%和26%，在2022和2023年的高点时也高出均线13%左右。当前强势的上涨动能叠加再次升高的降息预期和避险需求，金价在均值回归前或许还有继续（最后）冲高的可能。 

（作者系嘉盛集团资深分析师。本文仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。文中所涉个股仅做举例，不做投资建议。）