9月2日的中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上，宣布了北京证券交易所的设立。作为位于北方的第一家证券交易所，带着“支持中小企业创新发展，深化新三板改革”使命诞生的北交所，在沪深两市交易所设立的30余年后，将带来资本市场的全新格局。
多层次资本市场结构深化
从金融市场体系的协调角度来看，建立多层次的资本市场有利于满足不同规模企业多维度的融资需求、促进融资结构调整和创新、改善金融资源的配置。建立多层次资本市场是证监会多次提到的目标。
毫无疑问，北交所的设立是多层次资本市场的建设又一大步。总体来看，它支持中小企业创新发展、深化新三板改革，打造了服务创新型中小企业主阵地，从而成为进一步提升资本市场的普惠性和包容性，满足不同发展阶段、不同层次企业融资需求的基础设施。
过去的资本市场由场内市场的主板、科创板、创业板（俗称二板）和场外市场的全国中小企业股份转让系统（新三板）、区域性股权交易市场构成。北交所设立后，重构了当前国内资本市场的分层：北交所将承接在新三板市场壮大的精选层企业，使精选层进入IPO市场，形成新三板基础层、创新层与北京证券交易所的“层层递进”，进一步丰富了多层次资本市场结构。
图片来源：经济观察报
从新三板市场来看，北交所的设立将极有可能给新三板市场带来质的变化。新三板问世于2006年，据全国股转系统官网显示截至2021年8月，新三板挂牌公司共有7299家，其中精选层、创新层、基础层的挂牌公司数量为66家、1250家、5983家。
北交所以新三板精选层为基础组建，其上市条件与此前新三板精选层保持一致：
一、市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%；
二、市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正；
三、市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%；
四、市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。
同时，北交所也致力于改善当前新三板运行中存在的交易不活跃、投资退出机制不完善等问题，将对于盘活现有新三板市场起到重要作用。
促进区域经济均衡发展
过去南北方经济发展差距较大的一个重要原因，就是北方金融市场的发展程度较低，国内规模较大、发展成熟的证券交易所都位于南方沿海城市，金融资源在南北方的配置不均衡。北交所的设立客观上满足了以京津冀为代表的北方经济圈的发展需求。
从新三板挂牌企业的分布来看，北京共有新三板挂牌企业964家，占比13.2%；总市值2750亿元，占比13.75%。数据显示，2015-2020年间，北京市企业新三板融资额为1120亿元，已超过沪深主板融资金额。
北交所的设立使北京成为北方地区的金融中心，完善了北方的金融服务体系，新三板挂牌企业的地域特色将更加明显。同时北交所能够为北方地区企业发展提供更加便捷的金融服务，进而改善营商环境、释放北方企业的发展潜力，促进南北方经济的均衡发展。
发行机制优化的深度探索
试点证券发行的注册制是北交所最显著的特征之一，上市周期短、发行成本低、上市门槛降低是注册制发行的主要特征，对实现以公司价值为核心的上市评判机制创造了条件。
从上市门槛来看，主板市场实行的核准制对于上市企业的准入标准严格，对盈利能力和稳定性也有着较高的要求。在时间成本方面，核准制下的IPO需要经由券商辅导、审核排队等流程，据统计，已上市A股企业的核准上市流程耗时约1-2年，二新三板企业摘牌重新排队IPO进入场内市场的时间则需要约３年。
国内自科创板设立起，开始对资本市场注册制的改革，实施两年多以来为资本市场释放了创新活力。如今北交所同步试点注册制，将进一步为注册制的改革带来动力，也将使更多的企业收益。
北交所的发行程序与科创板、创业板类似，北交所收到企业的注册申请文件后，在5个工作日内作出是否受理决定，在受理注册申请之日起两个月内形成审核意见，证监会在北交所审核通过后20个工作日内完成注册，大大提升了企业注册发行上市的效率。据业内人士分析，北交所初步预期的审核周期在6-9个月，相比此前企业排队挂牌上市的周期显著缩短。
注册制的稳定运行和推广，对于券商而言是一个利好。同时有业内人士称，北交所的设立将有利于提升创新型中小企业的直接融资效率，也为中小型券商带来新的机遇。目前已经有中小券商开始将资源向新三板相关业务倾斜。
或迎中概股回归，成为“中国的纳斯达克”
自2020年12月美国证券交易委员会（SEC）签署《外国公司责任法案》以来，中概股面临着更大的退市压力，已有十余家中概股企业在香港二次上市。
根据港交所的最新原则，在美中概股回归上市需至少符合以下要求中的一点：其一为市值大于400亿港元，其二为市值大于100亿港元且当期收入超过10亿港元。根据 Wind 数据统计，目前在美上市的中概股企业共计 272 家，而其中仅有48 家符合在香港二次上市的要求。
北交所的设立无疑使在美股市场备受打压的中概股企业看到了新的机遇，有业内人士预测，北交所在支持国内创新型中小企业发展的同时，可能也将为科技类中概股的回归提供适宜的制度设计。
北交所服务于创新型中小企业的宗旨，与美国纳斯达克成立之初规范场外交易市场的定位相一致。而在标准设计上门槛低、限制少，以及在新三板的市场分层制度方面也与纳斯达克相似，因此有不少人将北交所比作“中国的纳斯达克”。
而北交所要真正成为纳斯达克那样的大型证券交易市场，还需要完善的制度设计和良好运行，克服过去新三板由于投资门槛等因素造成的流动性差，以及投资风险高等问题。
写在最后：
中小企业构成了我国数量最大也最具创新活力的企业群体。据统计，我国有1.4亿个企业市场主体，其中大部分是中小企业。中小企业融资一直以来是困扰其发展的难题，而北交所设立的核心目标就是打造服务创新型中小企业的主阵地。
北交所为处于资本市场对接空窗阶段的中小企业增加了新的融资渠道，对解决科技创新型中小企业、民营企业的融资问题提供了帮助。同时近年来在税收、产业政策等方面对中小企业的优惠举措也不断出台，可以说我国中小企业在融资、科技创新及发展等方面已经迎来最好的时代。
琼公网安备 46010802000728号