自11月份陷入调整之后，特斯拉最近又开始了接连大涨，截止到12月23日，市值再度达到1.07万亿美元。
暴打空头
在这个疯狂的上涨过程中，特斯拉堪称空头噩梦，根据S3 Partners的数据，2020年，特斯拉股价上涨730%以上，这导致特斯拉空头账面亏损了超过380亿美元。
到了今年，电影《大空头》的原型、曾在次贷危机中一战成名的迈克尔·伯里（Michael Burry），也加入了看空特斯拉的队伍中。
根据美国证券交易委员会（SEC）当地时间5月17日（周一）披露的文件显示，截至一季度末，他旗下公司Scion Asset Management持有80.01万股特斯拉股票的看跌期权，总价值为5.34亿美元。
目前看来，这笔投资让这位传奇人物损失惨重，自一季度末开始至今，特斯拉的市值上涨了67%，最高时涨幅曾高达92%。
在这个过程中，无数投资人都表示看不懂特斯拉，做个对比就明白了，目前，全球老牌汽车公司福特的市值只有809亿美元，今年前三季度利润为56.55亿美元，与之对比，特斯拉过万亿的市值，对应的利润只有32亿美元。
同样是钱，但福特赚的钱，资本市场就当没看到一样。
特斯拉究竟是不是泡沫？这个问题各有各的答案，本文也不是为了探究这个问题，我们想问的是，为什么资本市场愿意给特斯拉如此高的估值溢价？
我们认为，单纯的电动汽车的逻辑，并不足以解释其原因，这背后反映的，是汽车未来十年，依次展开的大趋势：电动化、智能化、网联化、共享化。
一条好赛道
回到A股，春节过后，电动车接力此前的白酒，成为新一代“yyds”，景气度空前，但因为行情来得太快、太急，估值在很短的时间内，迅速被推到高位，很多投资者难以下手。
在这个背景下，汽车的智能化开始被频繁讨论，作为电动车之后的下一个大趋势，智能汽车也具备了成为一条好赛道的四个要素：
故事：汽车革命的终极目标是实现全自动的无人驾驶，在这个基础上，汽车将不再仅仅作为出行工具，而是将成为继电视、电脑和手机之后的第四个流量入口。
这个过程中，智能汽车或将沿着电动化、智能化、网联化、共享化的主线依次展开，想象空间极大，根据中金公司的测算，2032年，全球汽车电子市场规模将达到8772亿美元，2020-2032的复合年化增长率为10%。
业绩：根据车云统计，截至11月底，目前市面上在售的智能汽车已超过200款，占所有新车的比例超过23%。
而且，与电动车相比，智能汽车的增长来自“双轮驱动”，不仅包括新能源汽车，还有燃油车，今年1-11月，新能源汽车的智能化率约38%，而燃油车的智能化率仅8%，仍有巨大提升空间。
共识：上文提到过，电动车的行情来得太快，估值迅速被推高，很多资金都没能“上车”，再加上“上半场电动化、下半场智能化”基本成为市场一致预期，估值相对具备性价比的智能车成为新的选择。
从11月份开始至今，智能汽车与新能源汽车走出了一轮“剪刀差”走势，一定程度上是这种预期的反应。
标的：目前智能汽车板块的总市值约2.6万亿元，覆盖计算机、汽车、电子、电气设备等多个行业，板块联动效应强。
变革与投资困难
为什么我们说，如果只是电动化，解释不了特斯拉的估值？因为本质上而言，电动车与传统汽车的区别只在动力系统上，依然是一种硬件定义的汽车。
在“硬件定义”的前提下，车上每增加一个功能，都需要新的硬件，比如增加一个雨刷功能，就要加一个控制器硬件和雨刷硬件，本质上而言，汽车生产出来就无法更改了，是属于“一次交付”的产品，因此，汽车厂与客户的关系，基本上止步于购买，后续很难继续产生强连接。
但在智能汽车时代，汽车变成了“软件定义”，摆脱了单纯的出行工具定位，成为新的流量入口，就和手机一样，硬件不用太大变化，但软件生态可以千变万化，而且，汽车厂商与客户，也可以建立起强联系，这上面有巨大的想象力。
同样是造车的，但不管是产品端、制造端还是盈利模式，智能汽车与传统汽车厂商，可能根本就不是同一个物种，自然无法采用同一个估值体系。
我们认为，智能汽车的机会巨大，是条不输于电动车的赛道，但站在当前的时点，其投资也面临困难：
1. 技术需求确定，技术路线不清晰。
举例来说，无人驾驶是智能汽车最核心的需求之一，这一条基本上已经达成了一致共识，但在具体的技术路线上，却完全不一样。
单单在视觉上，就有做芯片的，也有做算法的，还有做模组方案的，不一而足；还有激光雷达也是，有机械式扫描、MEMS振镜、flash lidar、OPA等技术路线，到底哪一条是未来？
谁也不知道。
2. 趋势确定，格局不清晰
汽车作为“现代工业的皇冠”，在现代经济中扮演着举足轻重的角色，参与方众多，整体看，各方对“智能汽车是未来的趋势”基本上形成了共识。
但是，也正因如此，新旧势力纷纷入局这个行业，竞争极其激烈，老牌汽车厂就不说了，特斯拉、蔚来这些造车新势力也不用多提，现在连华为、小米、百度、阿里、苹果都纷纷加入这个战场。
如果我们以手机产业的现在看智能汽车的未来，很显然，未来大部分参与者都会成为其他人的垫脚石，只有少数几个能活到最后，但到底是谁？
还是谁也不知道。
原则
整体看，虽然智能汽车的投资机会巨大，这将是接力电动车的一条大赛道，但在当前的时点，技术路线和竞争格局都还不如电动车来得清晰。
尽管如此，但这样一个时代给予的大机会也不可错过，在面临困惑的背景下，我们认为，抓住几条原则，当前的时点，智能汽车是个比较好的布局时点：
1. 针对技术路线不确定的问题，我们认为，可以抓住关键环节的核心技术。
这遵循的是“卖水人”的逻辑，比如说要实现无人驾驶，视觉是离不开的，而其中最核心的就是车的识别问题。
2. 商业化落地先行，正因为技术路线多，面临诸多不确定性，在这个过程中，最好的办法就是把选择权交给市场，以商业化程度作为判断标准。
比如说，目前无人驾驶的落地场景主要是L2和L3级，而L4级的无人驾驶，在公共道路上其实还没法跑，因为国家认为技术还不成熟。
但除了传统的乘用车、商用车外，在一些特殊场景上，比如说矿山、农机等，无人驾驶的需求其实更刚性，而且面临的压力没有在公共道路上那么大。
3.盯紧特斯拉产业链，虽然未来5-10年，智能驾驶的格局依然不清晰，但与苹果开创了智能手机时代一样，智能汽车时代，无论市场如何变化，作为领头羊的特斯拉大概率会一直是时代的弄潮儿。
同时，特斯拉的选择，对未来的相关技术路线选择也有很大影响。
就如当时A股诞生了一批苹果概念股一样，谁能说未来不会再诞生一批特斯拉概念股？
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