又一桩总金额高达152亿美元的中国创新药BD交易，主角是恒瑞和BMS。这一金额仅次于石药与AZ的185亿美元天价合作（详见文后图表）。

简单而言，合作的内容包括总共13 款早期肿瘤/血液/免疫药（4恒瑞+4BMS+5联合）。BMS是跨国药企中国战略升级的一个标志性观察窗，BMS想买些什么？近期，医趋势专访百时美施贵宝执行副总裁、首席医学官兼研发负责人Cristian Massacesi，他就对这一战略目标有清晰的表述。

5月12日，恒瑞医药在港股盘中一度涨超14%，带动午后创新药概念板块局部异动，津药药业涨停，泽璟制药、益方生物、博瑞医药、科伦药业等个股冲高。

这一切源于，恒瑞医药于5月12日中午发布公告，宣布与百时美施贵宝（BMS）签署全球战略合作及许可协议。

根据协议，双方将共同推进13款涵盖肿瘤学、血液学及免疫学领域的早期未临床创新药项目；BMS将向恒瑞支付最高9.5亿美元的首付款及周年付款，协议潜在总交易额可达约152亿美元；交易预计于2026年第三季度完成交割。

具体来看，此次合作涉及的13款早期项目均未进入临床研究阶段，具体包括：

恒瑞原研的4项肿瘤学与血液学项目；

BMS原研的4项免疫学项目；

依托恒瑞研发平台联合研发的5项创新项目。

在合作框架下，BMS获得恒瑞原研项目及双方依托恒瑞平台联合研发项目在中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区以外的全球独家权利；恒瑞则获得BMS原研项目在中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区的独家权利，BMS保留上述区域外的全球其他区域权利。

此外，恒瑞将全面负责所有项目的早期临床开发，以加速临床概念验证。

2026年以来，全球头部药企在中国加码研发又开启新一轮浪潮，百时美施贵宝也在近期宣布正式启用其在中国的首个创新中心。这一坐落于北京亦庄的创新中心将与其位于上海静安的研发创新中心协同，聚焦肿瘤、血液、免疫、心血管及神经科学五大核心领域，和蛋白质降解、放射性药物、细胞疗法三大治疗模态，推进“开放创新和生态合作”的进程。

在这一关键节点，宣布与恒瑞的深度研发合作项目，更令人期待。

从核心财务条款来看：

BMS向恒瑞支付的相关款项最高可达9.5亿美元（首付款及周年付款），包括6亿美元首付款、第一笔1.75亿美元的周年付款，以及2028年第二笔有条件的1.75亿美元周年付款；

协议潜在总交易额约152亿美元，涵盖共同研发项目选择权的行使，以及所有项目达成开发、注册及商业化里程碑对应的款项；

恒瑞有权就产品在中国大陆、香港特别行政区和澳门特别行政区以外区域的净销售额，向BMS收取分梯度销售提成。

本次合作，通过结合BMS的全球临床、注册与商业化优势，以及恒瑞的研发引擎与高效早期研发能力，加速高价值创新药项目推进，以覆盖未被满足的医疗需求。

作为深耕医药行业五十余载的创新型国际化药企，恒瑞医药的研发投入长期位居国内医药行业前列。截至2025年三季度末，其累计研发投入已超500亿元，2025年研发投入占比达23%。

尤其在肿瘤学领域，恒瑞已搭建PROTAC/分子胶、多肽、单抗、双/多特异性抗体、ADC、放射性配体疗法等技术平台。并布局AI药物研发，依托恒瑞－灵枢及生物信息学平台，简化药物发现、分子设计、成药性预测与优化流程，强化了源头创新。此外，其自主双抗技术平台已完成从实验室到产业化的关键闭环验证。

此次合作的两大核心关键点，在于“早期标的”布局与“为期两年的预付款”安排：一方面，这是对恒瑞研发平台实力的权威国际背书，有力印证了中国创新药在源头创新领域的价值升级；另一方面，优厚的财务条款既有效保障了恒瑞短期现金流稳定，又提前锁定了长期收益，精准契合企业“提前兑现研发价值”的发展诉求，同时也为BMS构建了稳定的早期管线补充体系与售后保障支撑。