A股医药板块年报前瞻差不多落下帷幕了。

Wind数据显示，截至2月1日，283家医药企业陆续晒出2025年业绩预告，没有意外的是，行业分化依旧剧烈——160只个股归母净利润同比增长，超120只个股业绩预减；有药企归母净利润预增超10倍，有药企却遭遇上市以来首次亏损，百亿亏空让人咋舌；既有赛道逆势崛起成“香饽饽”，也有细分领域集体承压陷入调整。

这份“喜忧参半”的行业答卷，不仅藏着各家企业的生存密码，更折射出医药行业的发展新趋势。今天咱们就趁热打铁，拆解哪些板块在“躺赢”、哪些板块在“渡劫”，更重要的是，2026年医药行业的机会到底藏在哪？

高光赛道：创新药+CXO领跑

要说2025年医药板块的 “顶流”，创新药和 CXO（医药研发生产外包）绝对榜上有名，这两个赛道已经走出了不少让人眼前一亮的“预增王”。

先看创新药赛道，一些药企上演了“从亏到盈”的逆袭戏码。比如：荣昌生物预计营收32.5亿元，同比增长89%，归母净利润7.16亿元，成功扭亏；诺诚健华预计实现收入约23.7亿元，同比激增约134%；归母净利润首次扭亏为盈，达到约6.3亿元。

来源：荣昌生物业绩预告

这些企业能翻身，核心靠“两条腿走路”。

一是产品商业化提速。比如，荣昌生物的泰它西普、维迪西妥单抗在国内快速放量；诺诚健华核心产品BTK抑制剂奥布替尼新增一线适应症且四大获批适应症均全面纳入医保，同时坦昔妥单抗和佐来曲替尼两款重磅新药相继获批。

二是BD合作变现。比如，2025年6月，荣昌生物发布公告称，将授予美国vor biopharma公司泰它西普除大中华区以外全球范围内的独家开发与商业化权利，获得4500万美元首付款、价值8000万美元的认股权证以及最高可达41.05亿美元的里程碑付款。

2025年，诺诚健华也推进了两起重要的授权合作。

1月，诺诚健华和康诺亚联合宣布，两家公司及其合资公司与Prolium达成许可合作，授权Prolium开发和商业化CD20×CD3双特异性抗体ICP-B02。根据协议，双方将平分1750万美元首付款，并有权获得最高5.025亿美元的额外里程碑付款。

10月，聚焦奥布替尼的开发，诺诚健华又与美国生物制药公司Zenas BioPharma（达成一项全球授权合作协议，总交易金额超20亿美元。

另外，还没盈利的企业也在“减亏”路上狂奔。比如，君实生物2025年亏损同比减少31.85%，曙光就在眼前。

再来看CXO板块，回暖很明显。据同花顺iFinD数据，此次披露业绩预告的30家CXO企业中，有12家业绩预增，占比四成，这一预增公司占比在各申万三级行业中领先。

其中龙头药明康德更是“王者姿态”——预计2025年营收454.56亿元，同比增长约15.84%，归母净利润191.51亿元，创下上市以来新高，同比增幅超102%。

来源：药明康德业绩预告

为啥CXO这么能赚？简单说就是“需求旺”。泰格医药就提到，2025年，随着中国创新药研发产业链进一步融入全球版图，临床研究外包服务需求延续了复苏态势，公司预计2025年全年归属净利润盈利8.3亿元至12.3亿元，同比增长105%-204%。

当前医药行业“创新+出海”势头也确实强劲。根据丁香园Insight数据库统计，2025年全球共有超过2600款新药研发进度发生变动，数量较去年有所增长。其中，131款新药首次在全球范围内获得监管批准，正式步入商业化阶段；111款已提交上市申请，超过250款已进入III期临床研究。

另外，2026年初，国家药监局就公布了一组数据：2025年我国批准上市的创新药达76个，对外授权交易总金额超过1300亿美元，授权交易数量超过150笔，刷新历史纪录。

值得一提的是，除了创新药、CXO，一些细分赛道也跑出了业绩预告“黑马”。比如，赛诺医疗以32倍的预增幅度拿下“医药预增王”，预计净利润4300-5000万元，主要靠冠脉支架集采放量、成本费用下降“双击”；通化东宝更绝，从去年亏损4272万元，直接扭亏为盈赚12.42亿元，胰岛素集采上量+国际化布局功不可没。

然而，有人欢喜就有人愁，有的板块正经历 “寒冬”。

承压时刻：疫苗+ IVD难熬

和CXO、创新药的“高歌猛进”相反，疫苗和IVD（体外诊断）板块2025年堪称“渡劫现场”，不少企业不仅业绩下跌，还迎来了“上市首亏”。

疫苗行业的日子尤其不好过。

14家疫苗企业里，8家预亏或预减，其中智飞生物的“成绩单”最扎眼——预计2025年归母净亏损106.98-137.26亿元，同比降幅630%-780%，这也是该公司上市以来第一次亏损。

要知道，智飞之前靠代理默沙东HPV疫苗“躺赚”多年，如今却栽了跟头，核心原因就是“疫苗不好卖了”。

有专家一句话点透：“需求端萎缩，供给端内卷，企业没拿得出手的差异化产品。”

一方面，民众接种意愿下降，非免疫规划疫苗（比如HPV疫苗）渗透率碰到“天花板”，核心人群增量不足；另一方面，行业里“价格战”打得凶，加上很多企业依赖单一产品或代理业务，自研管线“千人一面”，一旦市场风向变了，立马扛不住。

除了智飞生物，2025年万泰生物、百克生物也都陷入亏损。前者的二价HPV疫苗受默沙东九价HPV疫苗扩龄、政府采购大幅降价、消费需求不足等影响，出现近效期无法销售、库存无法变现等问题，计提了5-6亿元减值准备，归母净利润预计亏损3.3亿元至4.1亿元；后者受到带状疱疹疫苗退货降价、水痘疫苗需求随新生儿出生率下降而萎缩等因素影响，归母净利润亏损2.2亿元至2.8亿元。

IVD板块同样“压力拉满”，终端降价+成本刚性，企业利润被“两头挤压”。40家IVD企业中，24家预亏或预减，连上市十年的万孚生物、迪瑞医疗也遭遇了重大打击。

根据万孚生物1月30日发布的《2025年度业绩预告修正公告》，公司预计2025年归母净利润为亏损4460万元至6760万元，同比下降107.94%至112.04%。

来源：万孚生物业绩预告

迪瑞医疗则预计2025年归母净利润亏损1.8亿元至3.5亿元，扣非净利润亏损1.85亿元至3.6亿元，由盈转亏，这也是公司上市11年来首次出现年度亏损。

整体来看，2025年医药板块分化明显，也展示了2026年的新机遇。

首先，创新药正在临近“盈利兑现期”。东海证券指出，2025年创新药企业的扭亏、减亏，本质是“研发成果转化+商业化加速”的结果——不少新药通过医保谈判快速进院，销量爆发，同时海外授权（License-out）越来越成熟。接下来，具备“差异化技术+临床价值”的企业会更吃香，比如ADC（抗体偶联药物）、双抗、小核酸这些前沿领域，可能会跑出更多“黑马”。

其次，CXO有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击”。中泰证券分析，现在CXO行业有“需求回暖+供给出清”的双重利好，海外投融资触底反弹，国内创新药BD活跃，订单会越来越多；而过去几年里竞争力弱的企业被淘汰，头部公司的市场份额还在提升。像药明康德这类有全球产能和技术壁垒的龙头，2026年业绩大概率还能稳增。

最后，政策会持续“保驾护航”。一方面，医保动态调整+首版商业健康保险创新药品目录落地，形成“支付双轨制”，逐步解决创新药“进院难、报销难”的问题；另一方面，药品审评审批加速，“提前介入、研审联动”让新药更快上市。

不过要注意的是，医药行业从来不是“普涨行情”，疫苗、IVD等细分板块已然进入转型深水区，发展压力仍然较大，有核心技术、能出海、会商业化的企业，或许才能成为长期赢家。

来源：医药研究社