去年因为维生素涨价行情“赚翻了”的兄弟科技，今年上半年仍然强势。

根据该公司发布的最新业绩预告，2025年上半年，其预计实现净利润6000-7500万元，同比增长325%-431.25%；扣除非经常性损益后的净利润5700-7200万元，同比增幅高达413.66%-548.83%。

结合近几轮业绩表现来看，兄弟科技应该是真正进入了盈利周期。

财报显示，2024年全年，该公司实现营业收入34.41亿元，同比增长21.99%，归母净利润4081.37万元，同比上升123.26%。2025年第一季度，公司营业收入为9.19亿元，同比上升12.1%；归母净利润为2090.81万元，同比上升182.95%，对比同期实现扭亏为盈。

这背后，维生素涨价红利延续了较长时间。但市场行情瞬息万变，目前新周期正在酝酿，兄弟科技也需未雨绸缪了。

业绩紧跟行情变化

我国作为全球最大的维生素生产国，产业成熟度相对较高。

据博亚和讯预计，2024年，中国维生素产量42万吨，占全球产量的85.9%；维生素市场价值约37.9亿美元，同比增长1.4%；维生素出口33.2万吨，同比增长5.6%，出口金额30亿美元，同比增长11.1%。

虽然整体来看产业仍处在扩张状态，但市场景气始终存在阶段性波动，兄弟科技这类业务专注性较强的企业，也成为大众观察维生素行情变化的窗口。

据了解，该公司成立30余年时间专注医药食品及特种化学品领域，其中涵盖维生素等品类的医药食品业务贡献收入常年在六成左右。自2000年第一个维生素产品“维生素K3”投放市场至今，兄弟科技已建立形成维生素K3、 维生素B1、维生素B3和维生素B5四大维生素产品的产业平台，具备一定技术优势和品牌优势。

尽管兄弟科技已是维生素行业的老牌企业，但该公司的发展并不算稳健。据2023年年度报告，兄弟科技实现营业收入约28.21亿元，同比下降17.30%；净利润-1.75亿元，较上年同期下降157.43%。但如前文所述，在2024年，兄弟科技开始了“翻盘”。

业绩从下行到上行背后，维生素产业逐步打开复苏通道，这从价格走势就可以看出。

根据同花顺iFinD，2023年维生素A均价为84.48元/千克，同比下降48.44%，维生素E均价为70.53元/千克，同比下降17.76%。

而随着供给和需求的双重改善，2024年维生素行业实现了明显反弹。生意社统计数据显示，2024年年初至年底，维生素A价格从75元/千克上涨至89元/千克左右；维生素C从19元/千克上涨至27元/千克；维生素E从64元/千克上涨至80元/千克。

对此，中泰证券也发布研报进行了分析，其指出“2024年维生素板块在价格磨底近两年后率先掀起涨价潮，在2023年低基数和涨价带动下，2024维生素板块营业收入同比增长22.5%、归母净利润同比增长162.6%；2025Q1维生素板块营收和归母净利润延续高增趋势，营收同比增长10.8%、归母净利润同比增长110.3%”。

兄弟科技显然是行情向好的受益者之一，其也在财报中坦言：“业绩实现同比增长，主要系公司部分维生素产品价格同比上涨，以及部分产品成本下降，报告期整体毛利率提升所致。”

但伴随赛道升温而来的还有市场的冷思考：作为典型的周期性行业，维生素这轮涨价行情能维持多久？下一轮周期何时开启？

当维生素“涨声”不在

维生素涨价行情虽然不能说“昙花一现”，但总有结束的时候。

信号已经越来越明显。百川盈孚数据显示，截至2025年6月8日，维生素A市场均价为63元/千克，较今年年初下降47.50%，较去年同期下降23.17%；维生素E市场均价为88元/千克，较今年年初下降33.83%，较去年同期上涨27.54%。

供需两端的结构性变化还在进行。根据西南证券观点，维生素价格弹性主要来自于供给端，涨价原因基本都与企业停产、供给受限等相关。现在维生素价格下降，也一定程度反映出产业供给正在加强，但整体需求量并未出现较大增幅。

这种情况下，兄弟科技等相关企业业绩高增状态或难维持。

与此同时，市场竞争仍然激烈。维生素是一个高度饱和的行业，集中度较高。从全球视角来看，维生素行业基本形成了以中国为生产中心，海外德国巴斯夫、荷兰帝斯曼并列的三极生产竞争格局。具体到国内市场，在维生素B这一细分赛道，代表企业就有天新药业、新和成、新发药业、华中药业、兄弟科技等，其中的绝对头部拥有议价权和定价权。

在涨价红利消退与行业竞争持续两大叠加因素影响下，兄弟科技已经出现一定减速迹象。综合兄弟科技今年上半年业绩预告以及Q1实际的经营数据，预计其Q2归母净利润在3909.19-5409.19万元，同比增速预计为0%-37.56%。

不过，“专注也多元”的业务布局或能帮助兄弟科技消解一定发展风险。

如前文所述，兄弟科技医药、化工双线并行，其医药食品业务主要经营维生素、香精香料、医药等相关产品，特种化学品主要包括皮革化学品、铬盐等。另外，该公司拥有浙江海宁基地、江苏盐城基地、江西九江基地、南非基地四个生产基地。这样的布局其实利于缓解单一市场依赖风险，同时技术协同效应下有开辟新赛道的可能。

此前，兄弟科技曾披露，公司的战略定位为专业的健康产品服务供应商，未来围绕市场未来需求，在动物营养、人类健康等主打领域深耕细作。目前该公司已有业务延伸的动作。根据2024年5月“深交所互动易”信息，兄弟科技研究院在研项目中有涉及酶合成、酶催化、生物发酵等相关技术研发。

与之相关的合成生物很有可能成为兄弟科技后续布局的重点领域。这一赛道前景可期。中国合成生物产业白皮书2024》显示，全球合成生物产业规模从2018年的53亿美元增长到2023年的超170亿美元，平均年增长率达27%；预计2028年合成生物市场体量将达到近500亿美元。

中国科学院院士元英进表示，我国将合成生物定位于未来产业，近年来已实现一些合成生物技术的具体应用。

从技术前沿端，兄弟科技或能找到上升势头。

结语

兄弟科技用业绩增长证明了自己抓住风口的能力，但财报里暗藏的增速放缓信号，也在提醒“躺赚周期”或将结束。作为观察者，我们乐见企业享受行业复苏红利，更期待看到企业穿越周期的真本事。目前来看，穿越周期的密码永远写在企业的创新基因里。在这个技术迭代加速的时代，昨天的现金牛可能明天就变成“瘦狗”，企业也只有持续锻造技术护城河，才能尽可能规避周期影响，实现更大的价值回归。

来源：医药研究社