距撤回北交所IPO申请仅三个月，北京普祺医药科技股份有限公司（以下简称“普祺医药”）又转向了港股，其于近日正式向港交所递交IPO申请，中信证券与民银资本担任联席保荐人。

如同当下扎堆冲击港股的多数Biotech一样，普祺医药也是聚焦于一条潜力赛道，且手握具备差异化优势的产品。

招股书介绍，该公司深耕慢性炎症性疾病治疗领域，致力于成为局部递送靶向疗法的领导者，其产品管线包括覆盖十类适应症的五种创新候选药物，以及针对多种慢性炎症性疾病的五种仿制候选药物，全部均为自主研发。

其中，JAK抑制剂是普祺医药的核心布局方向，但普祺医药能否凭此抓住庞大的慢性病治疗需求，还有待观测。

剑指“大药”，叩开慢性炎症治疗市场

由核心产品PG-011（普美昔替尼）的定位，我们可以一窥普祺医药的市场开拓野心。

据招股书，PG-011是一款专为外用而设计的小分子抑制剂，靶向JAK1/ JAK2，推出了两种剂型：针对特应性皮炎（AD）的普美昔替尼凝胶，以及针对季节性过敏性鼻炎（SAR）的普美昔替尼鼻喷雾剂。

从这样的适应症布局来看，普祺医药显然在将PG-011打造成一款“大药”。

先看特应性皮炎，这是一种反复发作、需要长期管理的慢性炎症性皮肤病。目前中国患者群体已超过7200万人，其中轻度和中度患者占比超90%，且儿童患者占比相对较高。

更值得关注的是，多数医生认为现有治疗方案疗效未能尽如人意，且存在一定不良反应，因此创新疗法的开发极具临床价值。

再看季节性过敏性鼻炎，其典型症状包括鼻塞、流涕、打喷嚏、鼻痒及嗅觉减退，严重影响患者生活质量。根据弗若斯特沙利文的数据，目前中国有超过2.46亿过敏性鼻炎患者，市场规模庞大且保持快速增长态势，预计到2033年将突破221亿元人民币。

此外，约60%的患者接受传统疗法后仍会复发，因此一款能跳出传统激素机制、兼具强效疗效与良好安全性的创新药物，极为可贵。

而据招股书介绍，JAK抑制剂在这两大适应症的治疗中，已于作用机制、给药潜力、适用人群适配性展现出多维度优势。

精准捕捉到这一治疗方向的普祺医药，让PG-011成为了细分赛道的“先行者”：它既是全球首款用于治疗特应性皮炎的JAK抑制剂凝胶，也是全球首款进入临床阶段、用于治疗季节性过敏性鼻炎的JAK抑制剂鼻喷雾剂。

不过，拥有差异化优势的普祺医药，是否就此掌握了市场话语权？答案或许没那么简单。

后发者的焦虑，普祺医药IPO赌未来？

市场越大，入局者越多，就越难突围。

从新药研发速度来看，普祺医药还是来晚了。据悉，普美昔替尼凝胶已完成成人及12至17岁青少年特应性皮炎适应症的III期临床试验，有待提交新药上市申请；普美昔替尼鼻喷雾剂现正处于针对成年人SAR适应症的III期临床试验阶段。

虽然整体来看，普美昔替尼的研发已进入后期，但放在行业坐标系中，这样的进度并不占优。

根据弗若斯特沙利文资料，在特应性皮炎市场，我国有三款口服JAK1抑制剂获NMPA批准用于治疗中重度特应性皮炎，它们分别是艾伯维的乌帕替尼、辉瑞的阿布昔替尼、恒瑞的艾玛昔替尼。

此外，招股书显示，截至最后可行日期，在中国有19款治疗特应性皮炎的JAK抑制剂候选药物处于临床阶段，其中有2款药物处于NDA阶段，7款药物处于临床III期阶段。普祺医药的普美昔替尼算是比较后面的一批。

过敏性鼻炎治疗领域的竞争同样激烈。目前在中国获批用于该病症的药物包括抗组胺药、糖皮质激素、白三烯受体拮抗剂，以及以抗胆碱能机制为代表的鼻用制剂等多种药物。截至最后可行日期，在中国用于治疗过敏性鼻炎的候选药物共有23款。

诚然，普祺医药在偌大赛道找到了差异化发展路径，比如针对特应性皮炎的在研JAK1抑制剂管线中，普美昔替尼是少有的凝胶剂型，针对过敏性鼻炎的JAK抑制剂候选药物也仅有普美昔替尼。

这些都可以说是产品吸睛亮点，但并非决定胜负的关键，最终比拼的还是产品的实际疗效，以及企业持续研发的动力。

而在冲刺IPO这一关口，普祺医药也暴露出明显的“后劲不足”问题。

招股书显示，2024年及2025年前三季度，普祺医药分别录得营业亏损1.76亿元、1.23亿元，对应的年度/期间亏损为1.78亿元、1.25亿元。截至2025年9月30日，该公司持有的现金及现金等价物为1.55亿元。以往期净亏损率推算，这些现金余额仅能支撑公司约一年的运营。

对于这家公司而言，此次港股IPO或许正是破解资金困局的关键“解药”。

来源：医药研究社