6月26日，荣昌生物宣布与Vor Biopharma订立许可协议，将具有自主知识产权的泰它西普在除大中华区（中国大陆、香港、澳门及台湾）以外的全球范围内开发和商业化的独家权利授予后者。

根据协议，Vor Biopharma将向荣昌生物及荣普合伙支付总价值1.25亿美元的对价，其中包括4500万美元首付款及8000万美元认股权证。此外，基于临床开发进度及上市的销售情况，Vor Biopharma还应支付最高可达41.05亿美元的数个潜在适应症的里程碑付款，并按实际年净销售额支付高个位数至双位数的销售提成。

然而，耐人寻味的是，消息公布后，Vor Bio股价一夜暴涨74%，盘后再涨138%，而荣昌生物A股开盘却大跌超15%。

泰它西普是由荣昌生物自主研发的全球首个重组B淋巴细胞刺激因子（BLyS）/增殖诱导配体（APRIL）双靶点融合蛋白，目前已在中国获批治疗重症肌无力、系统性红斑狼疮和类风湿关节炎，2024年单年销量突破150万支。

外界预测泰它西普IgA肾病适应症有望25年下半年申报上市，干燥综合征适应症有望25年下半年申报上市，此外预计在去年下半年获批的类风湿性关节炎适应症有望参与今年医保谈判。

Vor购买泰它西普计划将其与VCAR33 CAR-T联用，解决细胞疗法治疗自身免疫病时的免疫排斥难题。临床前数据显示，联合用药可使CAR-T在类风湿关节炎模型中的存活时间延长3倍。

按Bernstein分析师测算，若该联合疗法在2028年获批AML二线治疗，峰值销售可达37亿美元。

但是此次交易却备受争议。

收益结构方面，传统授权依赖“首付款 + 里程碑付款 + 销售分成”的线性模式，但是荣昌生物此次交易采用“产品收益 + 股权增值”的模式。

虽然首付款相对较低，但是交易完成后荣昌生物获得Vor公司约23%的股权。

参考此前康方生物与Summit的合作中，就是采用的授权加股权框架，康方生物仅持有Summit约4.2%股权。2025年2月Summit公布与辉瑞合作计划后，Summit 股票应声大跌，及至当天收盘，跌幅14.83%。辉瑞小涨了1.3%。

尽管相较于传统授权拥有更强的收益潜力，但是此类创新模式也面临潜在风险。

这一模式区别于传统的“技术换市场”的被动授权，通过将资本作为纽带、打造“共担风险，价值共享”的主动合作。

从康方到荣昌，或许从某种程度上均在探索突破传统跨国授权模式的桎梏。