什么是均值回归？

由于今年行情非常极致，所以基金也是冷热不均，有的产品已经跑出了60-70%的回报，而有的产品则跌了20-30%，所以这是一个特别好忽悠的时间点，估计理财顾问又开始出动，拿着超级无敌的过往业绩，忽悠大家了。但是我们要知道，过往业绩绝不代表未来，甚至过往业绩还跟未来的业绩负相关，也就是说，他1-2年内表现太好，反而会是一个很严重的问题。这就不提，投资中的一个真理，均值回归。

首先，为什么会出现均值回归？

原理就是一年四季，春夏秋冬，总有一个季节适应你的风格，放在投资市场就是，资金总会在不同的风格当中流动来流动去，业绩增长，非常缓慢，但是预期的变化却快的很，这种快慢的变化，就造成了预期差，大家觉得他好，资金就会流动过去，大家觉得他不好，资金就会撤离，所以想象永远比现实更快。但想象也总要有现实支撑。当想象过于美好，现实跟不上的时候，就很容易造成失望，这时候资金就会撤离。相反，当想象过于悲观，现实没有那么糟糕的时候，资金就会流入。现实之间，往往在4-6之间摆动，但是情绪却在0-10之间波动。要剧烈的多。

比如去年的白酒，光ETF就翻了2倍，随后就出现了巨大的均值回归。那些擅长做白酒的基金经理，去年底基本全都封神了，今年都成了神经病。对于绝大多数投资者来说，都是在后三分之一才进去的，所以现在已经全仓被套。

今年的新能源也差不多，今年也已经翻倍了，最近进去的资金越来越多。那么也就意味着，后面该套人了。这种很短的时间，翻倍上去的行情，一旦风格逆转，后面很短的时间，掉下来一半也并非不可能。

其次，均值回归，到底回归到哪？

可能会有人问，那些均值回归的基金，有的也还在上涨，并没有特别大的下跌，这就是大家的一个误区，均值回归，不一定会发生大跌，还有一种可能就是长期横盘，虽然也在涨，但是涨幅特别小，这也叫均值回归。什么是均值，0轴不是均值，均值是全市场指数的表现，而全市场指数，是不断向上生长的，所以这就注定了，那些之前大幅跑赢市场的基金，会在后面慢慢跑输。但跑输并不等于一直亏钱。有人做过统计，20年为周期，主动基金是很少能够跑赢指数的。当然国内确实有些基金跑赢了，但其实数量也极其有限，很多20年前的基金，其实已经根本就不复存在了，正所谓一将功成万骨枯。

第三，现在的好基金，一直跑赢指数，这个怎么解释？

比如我们看到的富国天惠，15年比指数多跑出了4倍的回报，这个怎么解释？但是我们把时间点定在2010年，这只基金5年的时候，并没有跑出任何优势，2015年的时候，跑出了1倍的优势，到了2020年跑出了4倍的优势。那么你能不能说到2025年，他的优势能扩大到8倍，这个不一定。因为2020年，就是他风格的顶点。其实站在2018年来看，富国天惠的优势也还是1倍多一点。甚至他2018年的下跌比指数还要多。

肉眼可见他就2018年，2016年和2014年没有跑赢指数，甚至2016年到2018年这个时间段，他还明显落后于指数。那个时候，估计没人会想到，他会成为15年来的最佳基金。为啥在2016-2018年跑不赢指数呢？就是因为这3年是非常极致的蓝筹价值风格。2014年也是如此，真正能跑出优势的，都得是成长风格周期。哪怕是蓝筹成长也得是成长。所以我们也能看到规律，只要成长和价值的风格一变，那么他就很可能跑不赢市场了，所幸朱少醒比较坚持，才取得了不错的总收益。那他未来还能保持吗？够呛！他原来的规模都在几十亿，去年一下涨到了几百亿，所以这么大的规模，让他做成长的难度越来越大。逼着他不得不去做价值。这就会让业绩越来越平庸。

第四，该如何利用均值回归理论，创造收益。

其实就还是那句话，好基金买跌不买涨，只要他能保持风格，当他们表现不佳的时候，甚至很长一段时间跑输市场，可以多买一点，而当他大幅跑赢市场的时候，就要小心。