华谊兄弟，又上微博热搜了。

只不过这回上热搜的原因不是新电影相关，反倒是"华谊兄弟遭申请破产重整"。

微博有网友在评论区找出了数年前的电影海报：《甲方乙方》《集结号》《非诚勿扰》《让子弹飞》《唐山大地震》《一九四二》……

也有网友只发了一句话，“一个时代，就将这样结束了”。

2025年年末，华谊兄弟）因实控人王中军、王中磊的股份被强制拍卖，这家昔日的中国内地影视巨头就已来到危机的悬崖边。

4月29日，华谊兄弟发布了2025年年度报告和2026年一季度报告。

虽然两份财报均显示，截至资产负债表日的净资产均为正，避免了此前公告中所称的“2025 年度期末经审计净资产为负，公司股票将被实施退市风险警示”的情况。

此外，4月23日，浙江省金华市中级人民法院决定对华谊兄弟启动预重整。

“如果后续公司进入重整程序且重整顺利实施完毕，将有利于改善公司经营和财务状况，提升经营能力，优化公司资产负债结构。若重整失败，公司将存在被宣告破产的风险。”华谊兄弟方面称。

把时间倒回十年前，华谊兄弟还是资本市场的宠儿。

2015年6月，该公司股价升至历史最高水平，总市值曾一度接近900亿元，冯小刚、黄晓明、李冰冰、Angelababy、郑恺等多位明星，在与公司签订艺人合约的同时，也持有公司股份。

当时那波影视股集体上涨的行情中，华谊的核心地位没有任何争议。

事实上，转折在此前就已经发生，《1942》成为华谊转折的信号。

2012年11月底，华谊兄弟投资2.5亿、冯小刚执导巨作《1942》，但凡看过这个片子的都会说好，但票房却遇冷，冯小刚耿耿于怀，华谊也是西装进去、乞丐出来。

而在此前一年，华谊兄弟的一个大手笔运作，也为后来的失败埋下了伏笔。

公开资料显示，2011年7月，华谊影城（苏州）有限公司成立，注册资本约10.5亿元，主要负责苏州华谊兄弟电影世界项目，耗资35亿元。

2017年年末，华谊兄弟与恒大达成合作，共同开发阳江电影城，总投资375亿元。

此外，根据公开信息，华谊兄弟还曾布局上海嘉定文化城、深圳坪山文化城、昆明电影小镇、长沙电影小镇、郑州电影小镇等多个电影小镇项目，在全国遍地开花。

华谊兄弟投入巨大，其资产负债率也从2009年的13.25%一路上升至2018年的48.21%，但财报中反馈的实景娱乐收入金额却非常低。

十年后的现在，曾经的影视第一股，会如此颓败。

2009年该公司凭借“影视第一股”的头衔在创业板上市，目前正处在退市与破产的关键关口。

过往连续8年总亏损接近85亿、共有34个银行账户遭到冻结、企业创办者王氏兄弟持有的所有股份已被全数冻结、部分即将开展司法拍卖。

曾经的“中国影视娱乐第一股”，如今已站在退市与破产的双重悬崖边缘。

同时，华谊兄弟股票简称也变更为“ST华谊”。

华谊兄弟当前的最有价值的资产是什么？

有哪些公司或机构接手，最能挖掘、发挥出其价值？

对此，中国经营报记者张靖超和书乐进行了一番交流，本猴以为：

华谊败也IP，拯救者也是IP。

华谊当下最有价值的资产，依然是没有找到有效途径衍生的优质影视IP。

如果只是一个影视机构，或许一个爆款影视吃一年。

但对于一个影视集团，依然要通过影视IP扩展到衍生品类，让IP常青、衍生盈利。

而华谊过去的计划是通过华谊小镇实现衍生，误以为自己成了中国迪士尼，选择错了路径，造成了重资产高亏损。

结果，其作为“中国影视第一股”，又自诩谙熟资本操作，最终在缺少足够的资本底牌，只有一些建立在沙滩之上的影视IP的所谓价值之时，收获了越背越重的资本包袱。

其目前的财力无法推动衍生，尽管可以通过谷子经济的路径轻装前进。

于是，最有价值却无力开发，华谊兄弟陷入了一种左右为难的瓶颈。

至于接盘侠，显然不会是其他影视公司。

毕竟，影视公司可以自行创造IP，不需要华谊。

而谷子经济蓬勃的当下，原创IP还停留在纸片人格局下的潮玩公司，或许可能成为潜在的“接盘侠”。

一方面，中国潮玩可以借势进军影视，拓展业务边界。

另一方面，也可以将相关优质IP引入自身周边产业链中，让有影视铺底、有故事、有温度的IP，在衍生链上快速变现。

作者 张书乐，人民网、人民邮电报专栏作者，中经传媒智库专家，资深产业评论人