文：向善财经

今年一季度的大A，莫名的有点回到2022年的魔幻感。

这两季都是西边的一个糟老头子搞事情，连带着咱们大A跟猴一样上窜下跳的，甚至连传统避险资产黄金的阶段性表现都出现了反复。

在此背景下，具备高股息、低估值的防御性板块重获投资者青睐，其中银行板块凭借其稳定的分红回报和坚实的资产基础，成为震荡市中的资金“避风港”之一。

而在一众大行当中，华夏银行二月份以来，涨势又最为凶猛。

原因无他，一方面，在上涨之前，华夏银行的市盈率仅有4倍左右，估值方面的数据要显著低于其他大行，简直就是估值洼地。

另一方面，天眼查APP显示，其每股收益达到了1.65元，并且其股息率毫不逊色于同行，达到了5.46%左右。

然而，相较于一往无前的股价和捡漏的估值，最近有件事让不少投资者的心里一直在打鼓。

具体来说，在三月末，华夏银行在银登中心陆续披露5期信用卡不良贷款转让项目招商公告中，其转让的债权规模达75.89 亿元，成为当月国内银行业规模最大的信用卡不良资产处置动作。

更关键的是，这是继 2025 年 12 月初转让 112.87 亿元信用卡不良资产后，华夏银行在不到一年时间内再次启动大规模不良出清，两轮累计处置规模已接近190亿元。

那么，在其光鲜的“成绩单”之下，究竟是否潜藏着需要投资者仔细审视的另一面？这值得我们拨开表面的喧嚣，进行一番深究。

//不良出清，华夏银行再起航

从本次披露的资产包核心细节来看，75.89亿元债权中，本金部分为31.86亿元，息费部分则为44.03亿元，息费占比超过58%。

那以此次的规模测算，两轮处置的190亿元背后，是银行在信用卡业务上数十亿的本金损失。

 该图片可能由AI生成

另外，如果对比同行的动作来看，华夏银行短期内对信用卡不良的处置力度，相对来说还是在行业的前列。

这似乎说明华夏银行信用卡方面的不良资产压力应该比较大，不然不会如此频繁且大规模的推动债权的转移。

当然，需要说明的是，在 2026 年政府工作报告明确 “稳妥处置金融机构不良资产” 的政策背景下，华夏银行的密集处置动作，既是顺应行业常态化出清的必然选择，也是其信用卡业务风险集中暴露后的被动应对。

并且，与资产处置同步推进的是核心管理层调整——原零售金融部总经理赵草梓出任信用卡中心总经理，原信用卡中心总经理肖钢转任零售金融部总经理，这样既能打破部门壁垒，又能强化零售业务全链条协同，统一风险管控口径。

在这样的背景下，现在的关键问题就不是当下处置了多少了，毕竟这都是过去式了。

重要的是在出清这些不良资产，完成管理层的调整之后，华夏银行当下的信用卡业务质量能否更健康的成长。

这就需要先分析2025年的不良方面的数据。

首先，华夏银行个人贷款不良余额 147.32 亿元，比上年末增加 17.14 亿元，不良贷款率 2.11%，比上年末上升 0.31 个百分点；公司贷款则相对优秀，不仅不良贷款率下降了0.17%，贷款余额也在增长。

其次，其关注类贷款余额为685.78亿，相较2024年增加75.44亿元，增幅达12.36%，占比也由降转升，这表明未来不良贷款的生成压力在加大。

最后，再来看迁徙率，2025年正常类贷款的迁徙率为2.18%，相比上年度上升0.83个百分点。

关注类贷款迁徙率高达36.37%，相比上年度大幅上升9.26%，这就意味着每100元关注类贷款中，有36.37元有可能在一年内迁徙为不良贷款。

总的来看，这几项不良指标的攀升，似乎印证了华夏银行潜在的不良贷款向实际不良转化的风险不仅没有缓解，还隐隐有加剧的趋势。

而从全局的角度看，因为公司贷款的不良是明显下降的状态，那这些不良的增加大概率还是集中在个人贷款业务上。

当然，仅从存量的角度来看不良的增长不免有失偏颇，如果增长迅猛，不良的增加其实完全可以理解。

从发卡量来看，华夏银行的信用卡业务发展的还不错。

数据显示，其累计发卡量持续增长，从2023年的3,947.74万张增至2025年的4,332.23万张，两年累计增长约9.7%。

但遗憾的是，在发卡量增长的同时，核心业务指标出现了“倒挂”现象。

其贷款余额连续两年下降，从2023年的1,840.97亿元降至2025年的1,510.86亿元，降幅达17.9%；交易总额连续两年下降，从2023年的9,852.96亿元降至2025年的7,103.26亿元，降幅达27.9%。

从最终的收入端的数据来看也是如此——2024年华夏银行信用卡业务收入较2023年下滑3.11%，到了2025年，其全年收入为144.59亿元，较2024年进一步大幅下滑15.65%。

客观的数据表明，华夏银行的信用卡业务收入的下滑趋势不仅未得到扭转，反而呈现加速下滑的态势。

至此，我们能看到其个人贷款业务整体的增长压力、坏账压力，在经过大规模的不良出清之后，还是没有得到质的改善。

不仅如此，2025年在坏账方面的“刮骨疗毒”，也让安全指标产生了较大的波动。

数据显示，整个2025年，华夏银行累计清收处置不良资产 433.24 亿元，其中现金清收 98.21亿元、呆账核销 329.63 亿元、以物抵债等方式处置 5.40 亿元。

相对应的，其2025年的拨备覆盖率仅 143.30%，不仅远低于平安、招商、兴业等同业 200% 以上的平均水平，更跌破了 150% 的红线，风险缓冲垫不足，若后续不良风险持续暴露，将面临极大的拨备计提压力。

对此，华夏银行自己的解释是：拨备因核销而减少，而非因新增不良激增。这是一种以拨备换空间的积极策略，即用短期指标的调整，换取资产负债表的洁净与未来盈利释放的空间。

那么问题来了，在如此密集的不良出清与潜在风险压力之下，华夏银行整体的资产质量究竟处于什么水平？其营收结构是否具备足够的韧性来抵御当前的挑战？

要回答这些问题，仅看信用卡或个贷端的数据还不够，还需要回归到银行整体的资产负债表中，从更宏观的视角审视其真实状况。

//存贷双增，风险下的曙光

拆解营收结构来看，2025年华夏银行实现利息净收入629.48亿元，同比增长1.43%。在行业净息差普遍收窄的背景下，这一逆势增长尤为难得，成为对冲资产端利率下行压力的核心支柱。

非利息净收入为289.66亿元，同比大幅下降17.44%，主要受资本市场波动拖累，公允价值变动损益出现较大浮亏，其中交易性金融资产中的债券估值下跌是主要因素。

不过，结构层面仍有亮点：手续费及佣金净收入同比增长2.44%，成为非息收入中的稳健增长极。

同时，成本收入比控制在30.61%，业务及管理费同比下降2.84%，表明该行在收入端承压时，仍保持了良好的经营韧性。

从规模扩张来看，截至2025年末，华夏银行总资产达4.74万亿元，同比增长8.25%。

其中，各项贷款余额2.57万亿元，同比增长8.47%；存款余额2.38万亿元，同比增长10.71%。

存贷款的增量与增速均创下近五年新高，说明尽管信用卡业务面临收缩压力，但公司贷款与其他零售业务的扩张有效支撑了资产负债表的整体增长。

尤其值得关注的是，存款增速若持续高于贷款增速，负债结构会进一步优化，为后续资产端配置提供了更稳定的资金来源。

风险控制方面，其逾期贷款余额虽然有所增加，但占比略有下降。逾期90天以上贷款与不良贷款的比例为70.66%，远低于100%，说明华夏银行对不良贷款的认定标准较为严格，不良贷款数据质量较高。

不过，在存贷双增的背景下，有些让人揪心的是，在资本充足率方面，核心一级资本充足率较上年下降0.39个百分点，资本充足率则下降0.28个百分点。

要知道，一方面核心一级资本是银行抵御风险的最后一道防线，比率下降意味着在极端情况下，银行吸收损失的能力相对减弱。

另一方面，核心一级资本充足率的下降，意味着华夏银行正处于“以资本消耗换取规模增长”的阶段。

这既反映了华夏银行2025年业务扩张积极，但也暴露了内生增长动力不足（利润下滑）与资本补充渠道单一的问题。

但总的来说，虽然拨备覆盖率、不良生成等问题客观存在，但在其他业务的开展上，华夏银行的表现极为亮眼。

而且，尽管零售端面临调整，华夏银行在服务国家战略方向上的投入并未松懈，其在重点领域业务占比持续提升。

科技金融方面：贷款余额比上年末增长 53.74%，占比提升2.93个百分点。该行创新试点研发贷款、认股权贷款，搭建“科技金融服务生态圈”，精准赋能科创企业。

绿色金融方面：贷款余额比上年末增长 30.99%，占比提升2.60个百分点。绿色租赁资产余额达985.79亿元，占全部租赁资产比重超53%。该行与亚洲开发银行合作开展低碳园区项目，户用光伏业务装机容量占全国总量8.45%，品牌影响力（“绿筑美丽华夏”）持续巩固。

数字金融方面：投向数字经济核心产业贷款余额增长 29.89%，手机银行焕新升级，数字化经营能力提升。

总而言之，尽管在具体业务方面处于“阵痛期”，华夏银行并未收缩对国家重点领域与薄弱环节的支持力度。

无论是科技型企业的研发贷款，还是乡村户用光伏的绿色实践，抑或是数字金融对中小微企业的赋能，都显示出这家银行在阵痛中依然坚守的社会责任感。

写在最后：

对华夏银行来说，短期的资产承压与长期的战略布局，本质上是一枚硬币的两面——前者是化解历史包袱的代价，后者是通向高质量发展的台阶。

此刻的华夏银行正经历一场“左手清旧账，右手开新局”的深刻转型。能否在不良出清后迎来资产质量与估值水平的共振修复，市场将用时间给出答案。

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