正大国际：如何对远月的合约进行定价？

一、主要概念及概念含义

1.即期指的是任意当前时点，即期价格指的是标的资产在当前的价格，远期则指未来的某个时点，远期价格指的是在当前时点报出的基础资产在未来的价格，可以理解为是对未来即期价格的实时预估。远期合约属于OTC市场产品，其表亲——期货合约——属于交易所市场产品，期货价格在交易平台实时报出。

2.预期未来即期价格指的是当前时点对某项资产未来价格的预估，是货币时间价值的具体应用，通常对资产价值乘以终值系数是其合理预估。预期未来即期价格是合约多头在期末要收到的现金数额（多头只需要将其在现货市场卖出即可）。

3.远期定价指的是在当前时点下，确定远期价格的合理水平。

4.远期定价原理:远期价格等于预期未来即期价格，是对标的资产的未来即期价格的预估。

5.远期合约是交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约，涉及到的两个定量——确定的到期时间、确定的交割价格。

6.远期合约定价指的是依据远期合约的有关条款和有关市场变量，确定远期合约价值的合理水平。

7.远期合约定价原理：远期合约价值将依据预期未来即期价格的波动而调整，使得如果未来价格被预期到，则任意当前时点购入远期合约的投资净收益为零。（初始状态远期合约价值为零，由于价格的变动导致权责双方发生盈亏，该盈亏的数值即是远期合约的价值。

8交割价格：指的是远期合约交易双方约定的，在到期日特定资产的买入价格。

9.交割价格确定原理：交割价格是在初始时点确定的，公平的交割价格是使得远期合约的初始价值为零的价格，在数值上等于初始时点的预期未来价格。

（二）关于远期合约定价

由于K的设定必定使得交易双方的净现值为零，从而f在初始时点必定为零，一旦K被设定好之后，由于Ft随时间波动，ft也将波动。事实上，远期合约价值ft即为交易双方的盈亏数额，或某一交易方在任意时点的预期净现值。

对于多头来说，合约规定其在期末以K的价格买进标的资产，对其来说，其在期末支付K的现金（流出），同时在现货市场卖出标的资产得到Ft的现金收入（流入），按照“远期合约价值是某一交易方的预期净现值”，有ft等于(Ft-K)的贴现值，从而有ft=(Ft-K)·exp[-r·(T-t)]。

换一种理解，从净现值为零的角度分析，远期合约多头期初流出现金流为ft，期末流出现金流为K，期末现金流入为Ft，从而有-ft+Ft-Kt=0，此等式中，隐含假设标的资产的远期价格等于未来即期价格（事实上，与远期价值估计一样，远期合约价值正是基于“未来即期价格等于当前远期价格——ST=Ft”这一假设而得来）。