在深入分析白云山的财务报表和市场表现时，我们首先要认识到，白云山作为一家历史悠久的医药巨头，其产品线和市场影响力非凡。2023年，通过其国产伟哥——金戈的销售实现了13亿元的收入，凸显了其在性健康领域的强劲实力。尽管如此，其股价表现并不尽如人意，这背后的原因值得我们深挖。
2023年年报显示，白云山实现营业收入755.15亿元，同比增长6.68%，净利润40.56亿元，增长2.25%。与此同时，净利润增速自2021年起已连续三年放缓，从27.6%降至当前水平。这种放缓与医药行业面临的挑战密切相关，目前，医药行业正在经历从量的扩张到质的提升的转变。
白云山、片仔癀、云南白药被称为“中药快消三剑客”。如今，白云山在营业收入遥遥领先的情况下，市值却位居最后。其中比起营收不足自己七分之一的片仔癀，市值已经只有人家的零头了。 这家拥有陈李济、敬修堂、潘高寿等10家百老字号药企的上市公司，是否被低估了？
白云山作为一家综合性医药企业，其业务覆盖了医药和健康产品的多个领域，这种多元化的业务结构在为公司带来稳定收入的同时，也使得其面临着不同业务板块内部的不同挑战。
从财报看，白云山的主要业务分为四块。
其中最大的是大商业板块，主要经营医药和器械的流通业务。贡献了约7成的营收，共527.62亿元同比增长7.4%，但毛利率低，仅约7%。
其次是大健康板块。我们熟知的王老吉、润喉糖、龟苓膏之类的， 营收为111.17亿元，同比增长6.2%，毛利率为44.4%。
再是，大南药板块，就是医药制造业务营收108.89亿元，同比增长约4.1%，毛利率约为48.7%。
最后是大医疗业务，营收仅5个亿，毛利率也只有15%。
从收入结构看，大商业板块占比最大，但能提供的利润极少。造成白云山的整体毛利率只有19%，而中药行业平均毛利率为54.64%；白云山的净利率近6%，而行业平均近8%。如要利润指标均低于行业平均。这一点在医药行业中并不罕见。医药流通领域的竞争激烈和政策监管都可能影响到利润率。
相对而言，大健康板块和大南药板块的高毛利率，显示了白云山在这些领域拥有更强的定价能力和品牌影响力。因此，如何优化这些高毛利业务的规模和效率，成为提升整体利润率的关键。
在国产伟哥方面，尽管白云山拥有强劲的市场表现，但面临的竞争日趋激烈，国内已有20多个厂家生产西地那非，且新的生产许可不断增加，这可能会稀释市场份额，增加市场竞争压力。另一方面，白云山的另一大现金牛——王老吉虽然销量突破百亿，但白云山受外界诟病较多的销售费用高企的问题仍然没有解决。去年，白云山的销售费用达61.05亿元，其中广告费宣传费占比达17.73%，仅次于职工薪酬49.76%的占比。而研发费用不增反降，仅7.8亿元，同比减少
白云山的确拥有巨大的市场潜力和品牌优势，然而其在营收增长、毛利率提升、以及竞争力增强方面仍面临不小的挑战。资本市场对白云山的谨慎态度，可能源于其增长潜力的不确定性以及市场竞争的加剧。因此，白云山未来的策略调整，特别是在提升研发投入、优化成本结构、以及增强核心竞争力方面，将是决定其能否重新获得资本市场青睐的关键。为此，白云山需要更加聚焦于创新驱动和市场细分领域的深耕，以期在未来的医药健康市场中占据更加有利的竞争地位。
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