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股神加持的石油股,还能疯多久?

这个是认证

市值观察

2022-06-10 20:11

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  作者:大师兄,编辑:小市妹

  作为大宗商品之王和经济晴雨表,原油的周期之魅在最近两年展现得淋漓尽致。

  2020年4月20日,WTI原油期货全线暴跌,5月交货的最终结算价为-37.63美元/桶,自1983年石油期货在纽约商品交易所交易以来首次跌入负值。

  彼时,全球扩散的新冠疫情对各国经济造成巨大冲击,原油需求骤减,投资者对其后续走势极为悲观。

  油价的大跌,带来了石油公司股价的恐慌性下跌,包括埃克森美孚、雪佛龙、西方石油等全球石油巨头,在短短3个月里皆遭腰斩。

  没有多少人料到,仅仅过了2年,原油价格最高已经涨到130元上方,涨幅近4倍,创出近10年新高。当初暴跌的全球石油行业龙头股,埃克森美孚和雪佛龙涨了4倍有余,西方石油涨了近10倍,全球最大石油公司沙特阿美,甚至一度超越了苹果,成为全球市值第一的上市公司。

▲西方石油年线图,来源:同花顺iFinD

  油价和石油股的暴跌暴涨,以及背后的财富效应和投资逻辑,值得我们认真研究。

  股神加持

  “现在的股市几乎找不到让我们兴奋的标的。”在今年2月发布的致股东信中,巴菲特曾如此坦言。

  股神的冷静,是对市场的深刻认知。

  此时,美股已上演了13年超级大牛市,估值达到历史顶部,美股总市值超过了50万亿美金,是美国GDP的2倍以上,远远超过了巴菲特要求的安全边际。在他看来,一国股市总市值和GDP的比值在70%-80%,算比较安全的区域,2倍于GDP的美股,泡沫已经非常严重。

  即使美股市场最受关注的一批全球科技巨头已出现了泡沫迹象,对新兴科技行业本来就不太感冒的巴菲特,更不会在这个时候再投资科技股。

  但是,原油供求失衡以及不断上涨的原油价格,触动了巴菲特敏感的神经。

  过去2年,为了应对新冠疫情,世界各国实行了空前的货币放水政策,美国利率继2008年之后再次降0,全球超过60%的经济体利率不到1%,加之各国政府的购债计划和直接向国民发钱,极大地刺激了经济增长和原油需求的复苏。

  但形成鲜明对比的是,要增加供给并不容易。

  2015年,《巴黎协定》达成应对气候变化的共识,能源转型成为全球性时代浪潮,各国政府对化石燃料明显持压制的态度,石油行业的资本支出连年下降,原油产能压力也越来越大。

  雪佛龙首席执行官Mike Wirth曾感叹:“自1970年代以来,我们就没有在美国建过炼油厂,我个人的看法是,美国永远不会再建新的炼油厂。”

  俄乌之间的冲突,让石油紧缺问题变得更加严峻。俄罗斯是世界第三大石油生产国和第二大石油出口国,日石油出口量超过500万桶,占全球出口总量的10%,对原油价格影响巨大。

  对传统资源行业颇为熟悉的股神意识到,石油股是当下最好的投资机会。

  伯克希尔于2020年三季度建仓雪佛龙,今年一季度大幅增仓1.2亿股至1.59亿股,持仓市值为259.19亿美元,成为其第四大重仓股;与此同时,伯克希尔一季度增持西方石油589万股,增持后持仓市值约132亿美元,位列第六重仓股。

  目前,伯克希尔对石油行业的持仓已超过400亿美元,占总持仓市值比重达11%。

  由于油价大涨,石油公司业绩和股价自然表现亮眼。去年还深陷亏损的西方石油,第一季度净利润46.76亿美元,创出历史新高,股价今年涨了144%;雪佛龙一季度净利润为62.59亿美元,同比大增350%,股价今年涨了57%。

  正是因为重仓了石油股,让巴菲特的投资神话得以延续。在美股三大股指大幅下跌,特别是科技巨头暴跌的情况下,伯克希尔今年仍上涨超过4%,成为美股市值前9名中唯一上涨的公司。

▲伯克希尔年线图,来源:同花顺iFinD

  周期之魅

  原油用途极其广泛,其价格暴涨会带来严重的通胀。3月份,美国消费者价格指数(CPI)同比上涨了8.5%,达到1981年12月以来的新高。

  为了控制过快上涨的油价和消费品价格,美联储终于出手了。

  今年3月17日,美联储将基准利率上调25个百分点,以应对日趋严重的通货膨胀,这是美联储自2018年以来首次加息,也标志着自疫情大流行以来实施的超宽松货币政策正式结束。

  根据美联储的计划,今年可能会加息7次,本轮加息的利率终点高度或在2%附近。

  加息之后是大规模缩表。过去两年的量化宽松,美国政府增加了约5万亿债务,美联储总资产从4.2万亿扩张到近9万亿。今年6月开启的缩表,预计到2025年将使美联储总资产缩减到5.9万亿美元。

  上一次美联储大规模量化宽松,是在2008年金融危机时期,之后过了7年才重新收紧。这一次货币政策变化之快,说明了美国政府应对通胀的决心,同时也意味着经济周期和大宗商品需求的逐渐转向。

  值得一提的是,今年11月美国国会将举行中期选举,届时平抑油价和通货膨胀很可能会成为主导性议题,为了赢得选民的支持,拜登必须有所作为。

  在目前全球重要原油出口国中,俄罗斯和美国关系已彻底冰封,而沙特和伊朗有可能成为拜登政府的重要筹码。

  沙特是全球第一大石油出口国,占全球石油市场的份额高达12%,拜登下个月将亲自前往沙特进行访问,说服对方增加原油出口。

  伊朗目前仍然受到美方单方面制裁,但是自2021年以来仍在努力推动原油出口。2021年12月,伊朗原油出口激增至超过100万桶/日,创近三年来新高。

  5月14日,伊朗方面称,准备根据国际市场需求将石油出口规模翻一番,届时伊朗原油出口量有可能重新回到实施制裁前250万桶/日的规模。对于伊朗扩大石油出口的努力,拜登政府很可能会采取默许的态度,乐见其成。

  各方面迹象显示,虽然原油价格在短期内可能还有继续冲高动能,但是随着美国货币周期、政治周期和经济周期的循环,美国主导下的全球原油价格,或许正在迎来一个重要转折点。

  时代蜕变

  中长期来看,全球能源结构的巨大变化,使石油价格继续上行也面临着很大的阻力。

  目前,全球石油消耗量最大的领域是燃油车,其对石油每天的需求超过2000万桶,占石油消耗量的20%以上。

  然而,新能源车的崛起,让原油的第一大重仓行业出现颠覆性变化。

  2010年第一季度,全球电动汽车销售数量只有395辆,占汽车总销售量的0.002%,发展备受各界质疑。

  12年后的2022年一季度,全球新能源车销量突破200万辆,在全球汽车销量下降7%的情况下,同比增长了80%,占汽车总销量已超过10%。

  按照各国的规划和当前的发展趋势,全球新能源汽车渗透率在2030年将接近50%,在发展更为迅速的中国市场,这一数据甚至可能超过70%。

  电动车相比燃油车的巨大前景在资本市场也得到充分体现。尽管当下的销量和利润远远落后于燃油车同行,但是全球电动车龙头特斯拉的市值,已经相当于全球燃油车龙头丰田、通用、福特、本田四家公司市值总和的2倍,国产电动车龙头比亚迪市值刚刚也突破了10000亿,可见投资者对电动车未来发展的期待值有多大。

  在新能源车之外,光伏、风电等各种清洁能源,近年来在全球也取得了巨大的发展,对原油形成了巨大的替代作用。在需求大幅下降的背景下,当前的石油价格很可能已经处于历史性高位。

  巴菲特熟悉宏观周期,也非常看好清洁能源,因此其对石油股的投资应该是阶段性策略,不会像可口可乐或者苹果那样长期重仓持有。

  事实上,早在2019年,伯克希尔就投资100亿美元协助西方石油并购阿纳达科石油公司,不过在2020选择了清仓,持仓期之短非常罕见。

  在获得了巨大收益之后,巴菲特究竟会在什么时候卖出原油股,接下来几个季度伯克希尔公布财报的时候,答案就会浮出水面。

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