近日，间接控股大唐酒业，怡亚通完成对大唐酒业的并表。据天眼查披露，铂欣科技和辉庭科技分别持股大唐酒业 45%和 15%股份，上述两公司的全资控股股东分别于4 月 27 日、4 月 26 日变更为怡亚通酒业，持股比例均为 100%。怡亚通酒业为上市公司怡亚通所间接全资持股的公司，因此，怡亚通已经间接控股了大唐酒业 60%的股份，预计已符合财务并表对实际控制的条件，怡亚通可于 2022 年 2 季度开始对大唐酒业并表。 
大唐酒业是茅台镇核心产区的产能大户。大唐酒业坐落于 15.3 平方公里的名酒地理标志保护区内，毗邻国台酒业，属于酱酒核心产区。据大唐酒业官网披露，该公司年产优质酱香型白酒5800 吨，产能位居茅台镇前列。
年制酒 5800 吨：大唐酒业现已建成制酒车间 12 栋（规划为 24 栋），每栋 52口窖池，共计 624 口窖池，年生产捆籽酒（即坤沙酒）5800 吨。公司总产能位居茅台镇酱酒产能第四位。
每年可制曲近万吨：大唐酒业拥有制曲车间 1 栋，发酵仓 118 间，干曲仓 96 间，年制曲能力 9860 吨，干曲仓储存能力达 1 万吨。
扩产土地潜力充足：公司占地规划面积 1200 亩，其中酒库 800 亩，但目前仅使用 300 亩。
依托部分优秀酿酒大师，大唐酒业的酒质较高，具有较强的产品力；但公司自身品牌力和渠道力偏弱，承接贴牌代工业务。
大唐酒业总工程师曹大明为茅台酒厂走出的酿酒大师。曹大明出生于 1952 年，曾荣获“中国酱香酒酿酒大师”、仁怀市“中国酒都·酱香酒匠” （与季克良等6 人同届当选）等称号，并担任中国酱香型白酒产业联盟专家委员会秘书长，曾担任贵州茅台总经理助理。曹大明先在茅台酒厂担任临时工，1988 年成为正式员工从事酿酒工作，随后多次被破格提拔，在茅台酒酿酒工艺上具有很深的造诣和近乎严苛的标准。
公司副总工程师罗吉洪为国家一级品酒师、高级勾调师、高级酿酒师、酒体设计师、贵州省白酒评委。罗吉洪师从曹大明、彭茵（茅台酒勾调大师），曾在茅台酒厂工作 12 年，其作品先后荣获“2019 届新加坡世界烈酒大赛银奖”、 “中国酒类流通协会酱香标准样”等。
坤沙酱酒的产品力具有天然护城河，行业易守难攻。茅台镇核心产区是酱香型白酒的理想产区，且按照坤沙酱酒“12987”的生产工艺，一个生产周期需要 5年以上，若要形成稳定的产品品质，则需要 10 年以上。因此，地处茅台镇核心产区，坐拥上千亩土地资源，5000吨以上现有产能及5000吨左右的潜在产能的大唐酒业具有得天独厚的优势，行业新进入者在时间、地域、生产工艺等方面均面临较高的门槛。
怡亚通强营销，大唐酒业重产品，二者优势互补。相比于大唐酒业强产品，弱营销渠道的特点，怡亚通的强项恰恰是营销渠道及品牌打造。作为全国领先的供应链龙头公司，怡亚通在 2012 年即进入快销品分销领域，2016 年已实现酒饮分销收入近 140 亿元。2018 年来，怡亚通在酒类品牌运营商取得较大成就，先后协助酒企打造了钓鱼台珐琅彩、摘要12 等，2020 年仅钓鱼台珐琅彩一款产品即实现了5.6亿元销售额。2021年开始打造自有酱酒品牌产品矩阵，推出“大唐秘造”等酱酒产品。当年实现酒类品牌运营业务营收12.45 亿元（同比增43.1%），综合毛利4 亿元（同比增 41.81%）。
收购大唐酒业，
产量：大唐酒业目前产能5800 吨/年。
吨价：根据公司披露，公司产品定价覆盖 300-3000 元。考虑到怡亚通的品牌运营能力，预计收购后的产品定价将只增不减。假定平均产品价格为 500 元/瓶，据此推算产品吨价约为 100 万元（终端价）。考虑到怡亚通流通环节的终端客户具有大量夫妻店等销售终端，因此整体上怡亚通的经销商议价能力不仅弱于五粮液的大商制模式，甚至可能弱于深度分销模式的酒企经销商。终端经销商预计无法在产品价值链中分得主要部分，假定经销商分得 10%，主要价值（90%）仍由大唐酒业及怡亚通自身流通环节分项，因此实际计入吨价 90 万元。
产能：考虑到怡亚通此前在“钓鱼台珐琅彩”、“国台黑金十年”等酱酒品牌运营业务，以及“首粮”、“首要”等自有品牌打造的成功经验，预计怡亚通有能力将大唐酒业的白酒足量销售出去。且大唐酒业窖藏基酒储量充足，或可满足酱酒 3-5 年的生产周期需要。
收入利润：因此按照 5800 吨/年的产能满产推算，可实现年销售额 52.2 亿元。白酒行业收现比（销售商品提供劳务收到的现金流：营业收入）约为1.12:1，据此推算大唐酒业可实现营收 46.6 亿元。目前我国白酒行业上市公司销售净利率约为 25.7%（芝士财富计算口径），据此推算：大唐酒业满产满销情况下可实现净利润约为 11.98 亿元，归属于母公司怡亚通的净利润为 11.98*60%=7.19 亿元。 
本次收购带来的业绩，可能是“再造一个怡亚通”的规模。大唐酒业的收购是酱酒行业的一小步，但可能是怡亚通在转型白酒品牌运营中的一大步。
作为供应链巨头，行业特性决定了公司高营收低利润。218-2021 年间，怡亚通的归母净利润分别为 2 亿元、0.9 亿元、1.23 亿元、5.06 亿元，虽然增速很高，但作为一个同期每年营收均超过600 亿元的公司，利润堪称微薄。 
公司业绩和估值水平有望迎来戴维斯双击。比近年来公司的利润水平，在公司白酒业务中仅大唐酒业收购一项，就有望为公司增加近8 亿元的归母净利润，相比公司当前的归母净利润，已经相当于是“再造一个怡亚通”。因此，对公司的估值或许已不能简单采用线性外推计算同比增速的方式，而应当考虑到公司业务转型后的潜在业绩增量；公司充分发挥自身品牌打造及渠道营销能力，与优质白酒厂家优势互补；以及未来业绩增长带来的估值中枢提升。
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