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[原创] 国之重器,三一重工,全球工程机械行业龙头,下一个格力电器
这个是认证
喻梓葭 楼主
2021-04-13 16:39 20328
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国之重器,三一重工,全球工程机械行业龙头,下一个格力电器


男人至死都是一个少年,男人的快乐可以非常简单,比如看挖掘机就很快乐,甚至可以说:男人对挖掘机的热爱,女人永远想象不到。


好像男人对于挖掘机的热爱是刻在基因里一样,所以生活中我们可以看到这样的。

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这样的。

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还有这样的。

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这样的。

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没有什么能够阻挡,一个男人想要看挖掘机的心。


透过栅栏看。

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钻洞看。

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以及穿墙看....

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别看有些娱乐明星,外表光鲜靓丽,好像见过各种世面,但见到挖掘机一样毫无抵抗力。

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也难怪男人那么着迷,挖掘确实功能多样,比如可以用来做婚车。

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用来炒小龙虾。

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或者用来洗个洗个香喷喷的澡澡。

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有着魁梧的身材,却又那么灵活,可以做各种高难度骚动作。

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以及处理各种高难度的任务。


台湾货轮搁浅苏伊士运河,导致全世界最重要的航道被迫停用,还是小小的挖掘机出来解决困难。

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虽然相比巨大的货轮,小小挖掘机显得那么弱小无助,但挖了几天还是让游轮成功脱困,小小挖掘机成了全世界的网红。


价值事务所是专门研究优质股的,可不是幽默搞笑段子号,所以到了这里,聪明的你,尤其是至死都热爱挖掘机的男人们,都应该开始思考一个问题了吧:既然挖掘机那么厉害,那么生产挖掘机的公司是不是也很厉害?


一份“不及格”的年报


3月30日,一个公司发布了2020年年报:报告期内,公司实现营业总收入 1000.54 亿元,同比增长 31.25%;归属于上市公司股东的净利润 154.31 亿元,同比增长 36.25%。2020年Q4 营收266.3亿,同比增长56.88%,扣非归母净利润26.43亿,128.3% 。


这样的数据说是劲爆完全不为过吧,然而发完财报的第二天它大跌7.78% ,因为市场觉得它不达预期.....


市场的逻辑是:2020年的利润低于预期了,尤其是四季度的业绩增速应该要更快才对,但四季度的增速竟然比三季度增速还低,所以就是不达预期了,先砸为敬。

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这感觉就像是一个学生考了95分,然后全班师生哗然了:怎么考得这么差,差评!因为他平时都是考100分的超级学霸。


这个公司就是三一重工,在工程机械行业里,它就是一个超级学霸,也是中国,乃至全世界挖掘机之王!


但不管怎么说,这份年报都不能算差,当前20倍的市盈率也不算高,我们可以再看几个数据。

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经营活动产生的现金流量净额跟利润差不多,说明收到的都是真金白银。

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毛利率虽然去年由于让利经销商,有所下降,但净利润依然非常稳定,表现出了公司优秀的管理水平。

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资产负债率今年有所上升,但50%的水平,在重资产投资的工程机械行业也很正常,有息负债还是继续下降的,不到13% 。

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净运营成本甚至都干到了负的。


像这种优秀的企业,财务数据无需过多分析,更不需要对它吹毛求疵,与其说大跌是因为市场担心它的业绩低于预期,不如说是市场对核心资产的态度变了,都觉得去年涨的多了。但凡有点不达预期,市场就是一通乱砸。



学霸三一重工


说三一重工是工程机械行业的学霸一点都不过分,回顾它的发展历程,会发现它从小到大都是那么的优秀。


从湖南娄底的一个焊接材料厂起家,只用30时间,就跃升为全球顶级工程机械企业,市值近3000亿,位居世界500强前200名,堪称奇迹。

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1994年,三一进入混凝土机械行业,先是自己研发出比肩业界的产品,抢了不少市场,2012年更是不惜花3.6亿欧元巨资,并购全球混泥土机械龙头德国普茨迈斯特,不到10年就坐上了全球混凝土机械行业龙椅。


2010年,公司将挖掘机作为新一轮发展的突破口,才花了10年时间,挖掘机又成为了全球老大。


桩工机械和摊铺机市场份额都是中国第一,起重机在快速追赶中联重科,平地机、压路机市场份额明显提升。


可以看到,公司在工程机械领域要不就是后发先至,要不就是疯狂追赶龙头的状态,我们丝毫不怀疑它后面在很多领域都将成为中国第一,乃至全球第一。


越研究,越觉得三一跟华为很像,都非常牛,都是对研发非常重视,而且拥有那种自强不息,一旦进入一个领域就争取做得最好的特质。之前任正非差点把华为卖给摩托罗拉,准备去造拖拉机,所长觉得如果任正非真的去造拖拉机了,成就应该也就是差不多三一这样子吧。


三一目前体量跟华为肯定没得比,但不是公司层面不如,更是行业局限的问题,人比人气死人,行业比行业,也会气死人呀,所以买股一定要挑赛道就是这个道理。


学霸是如何炼成的?


一个优秀的公司,一定都有优秀的企业文化,三一重工的企业文化,从公司名就可以窥见一斑。


据传,三一这个名字是一位省领导去公司考察的时候,看到大门口贴着一副对联“建设一流企业,培养一流人才”,于是建议加一个横批“做出一流贡献”。于是公司改名三一集团,寓意“创建一流企业,造就一流人才,做出一流贡献”。三一也确实衬得起这三句话,既能脚踏实地,又会抬头看天。


由于起家的经历,所以研发一直是公司非常重视的,后面公司开始有一定规模后,更是将数字化和全球化作为公司的发展战略。


数字化方面,公司一直在向“灯塔工厂”转型,进展效果也非常明显,员工数量由2011年的5.2万降低到2020年的2.5万,9年时间减少一半的数量。


人员结构中,生产工人的比例由59%降低到49%,降低10个百分点,本硕博员工合计占比由26%上升到45%,提升了19个百分点。人均薪酬35.34万,也是完全秒杀其他制造业的水平。


同样惊人的是三一重工的人均创收竟然达到了465万元的水平,人均净利润74万,完全是科技公司的水平,很不制造业。


研发投入方面,2020年继续提升,投入62.59亿元,增长15.6亿元,同比增33.2%,占营业收入比例达6.3%,在制造业领域,这个是非常优秀的水平了。

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国际化方面。2006年在印度投资6000万美元设厂,成为中国工程机械行业海外建厂首例;深耕非洲市场,目前是中国工程机械企业产品出口非洲第一名,其中混凝土机械、大吨位起重机是非洲第一品牌;2012年收购德国普茨迈斯特。三一很早就开始瞄着国际市场去了,执行效果也很不错。


2020年国际销售收入 141.04 亿元,比2019年微跌0.44%,略低于预期,主要是海外疫情比较严峻,影响了对外销售。2021年,随着全球疫苗的普遍种植,国际销售有望恢复增长。


而且,对于工程机械这类大型设备来说,每停工一天就意味着巨大的损失。客户对产品质量和服务是非常看重的,为此三一也是下了大力气来打造售后团队。


三一在全球拥有1700多个服务中心,7000余名技术人员,可以实现365X24全时服务,2小时内到达现场,1天内排除故障。公司的很多经销商人员中,一大半都是服务人员,也正是因为如此极致的售后,公司才能在很多领域后发先至。


至此,我们可以下个结论,不论怎么看,三一重工都是一个非常优秀的公司,而且说它是国之重器也完全不过分,因为它极大的增强了中国的基建能力,而基建能力是一个国家竞争力极其重要的一部分。


接下来咱们解决最重要的一个问题:如何看待三一重工的周期股属性?


三一是个周期股还是成长股?

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就过去几年三一重工的营收和净利的增长来看,说它是一个成长股,完全没啥毛病,但有一说一,它也确确实实是一个周期股,看它2011年到2015年那几年的表现就可以看出来。

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过去几年行业进入了复苏阶段,具体的诱因,包括新增需求,如投资方向多元化,机器替人渗透度提升;更新需求:存量设备寿命到期,环保标准趋严推动设备更新换代;出口增加:一带一路、海外工程建设拉动海外需求等直接相关。


当然了,跟三一自己的奋斗肯定也是离不开的,毕竟像徐工机械、中联重科等过去几年,不论是业绩还是市值的增长就明显弱于三一。


所以接下来对待三一重工要考虑的一个问题就是:行业景气度后面会如何?未来它的成长性是否还能保持?


三一的未来在哪里?


目前三一的主战场还是在中国,那么中国这边的基建景气度就很关键了,景气度还会很好吗?


所长个人认为是要偏谨慎的,房住不炒的政策之下,地产开工是在减少的,而且前段时间出的县城限高政策,很明显也是在变相禁止县城大搞房地产。基建方面,经过十几年的基建狂魔,后面也不能像之前那么疯狂了。


另外,从行业集中度提升而言,不论是国内还是国外,都处于比较高的水平了。

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所以,从这个维度来讲,不可以对三一的未来的空间太过乐观,但这是不是就意味着三一没有未来了?当然也不是,还是有几个利好因素的。


一是,数字化战略的持续推进,有望持续降低成本的同时,也增强公司的竞争力。


二是,国际化战略。虽然国内的基建热潮可能没有之前那么火热了,但随着一带一路持续推进,有望带来广阔的基建建设需求,前阵子中国和伊朗25年的合作计划达成,很可能就是一带一路战略加速的时机,三一有望持续收益。


三是,更新需求。挖机根据使用情况的不同,通常8-15年左右即报废。上一波行业景气度高点的机器,接下来陆续进入更换周期,有望带来一定的增量市场。

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当然了,最最重要的还是海外市场,毕竟目前三一重工的海外市场收入只占14%,要知道目前全球工程机械龙头卡特彼勒海外收入占比可是近60%,日本小松的海外收入占比可是近80%,从这个角度而言,我们无需对三一过分担忧。

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