文丨刘颖

出品丨大V商业

李宁和“安踏”的差距并不大。

这里的安踏，指的是安踏集团下的主品牌。2024年，李宁收入287亿元，安踏主品牌收入为335亿元；2025年上半年李宁收入148亿元，安踏主品牌收入为169.5亿元。

但是在公众的认知中，安踏要比李宁强很多倍。

比如，李宁当前的市值557亿港元，而安踏有2144亿港元，是李宁的4倍。

事情就有意思了。

差距在两家的策略完全不同。

众所周知，安踏通过收购FILA、亚玛芬等股权，得以运营众多子品牌，包括FILA、迪桑特、始祖鸟、可隆等，构成了庞大的安踏“运动宇宙”。

其中，FILA在过去几年为安踏贡献了可观的利润。

李宁则反之。

坚持“单品牌、多品类、多渠道”的李宁，营收就是李宁品牌，这就导致了李宁的想象空间不够高。

我们换个角度来看，如果安踏当年不实行多品牌战略，可能现在也就活成李宁的样子。

▌1、业绩到了天花板

近期，李宁发布了2025年的业绩。

数据显示，2025年全年李宁收入微增3.2%至295.98亿元，但权益持有人应占净溢利却同比下滑2.6%至29.36亿元。

细分来看，李宁的多项业绩保持微增或者不变。比如说，鞋类收入为146.5亿元较上一年的143亿元微增2.5%，服装类销售收入123.3亿元，较上一年度的120.5亿元微增2.3%。

（李宁2025年产品、渠道业绩情况）

李宁也有数据录得下滑，比如直接经营销售的收入从68.8亿元下滑到66.5亿元。另外，毛利率较去年同期下降0.4个百分点，李宁解释道是由于渠道结构调整，直营渠道的收入占比下降，以及直营促销竞争加剧导致打折力度加大，毛利率下滑。

李宁的业绩指标有上有下，但问题在于，营收和利润其实多年未有突破了。

近些年的数据显示，李宁的营收从2022年到2025年，从258亿元增长到296亿元，总计增长幅度仅为14.7%。

而利润，反倒是从40.64亿元下滑到29.36亿元，并且连续4年下滑。

（李宁近几年业绩情况）

而安踏主品牌2022年年度销售是277亿元，到2024年是335亿元，共计增长20.9%，远高于李宁。

其中一个问题就是，包括安踏主品牌在内的中国运动品牌、大众运动分类，已经达到了业绩的天花板。

这不是李宁的问题，也不是安踏的问题，是整个行业的增长空间不大。

▌2、李宁的生态位在哪里？

安踏这几年要比李宁更加“风光”。

无论是始祖鸟的走红，还是资本市场上对FILA的高利润青睐，以及安踏近些年通过收购和整合，吞下了数个国际品牌，营造出了一种国产品牌远远超过国际品牌的“假象”。

但是我们看业绩上，李宁也没有到掉队的地步。

李宁的门店数量总额为7609家，不算李宁young为6091家，和安踏主品牌7187家没有明显掉队，营收和门店的量级也成比例。

（李宁2025年门店数量情况）

但是李宁的战略规划能力低于安踏。

比如说，大众运动之后，安踏收购FILA押注的是运动时尚赛道；收购的亚玛芬旗下的始祖鸟，押注的是户外赛道；迪桑特也精准地把握了国内冰雪经济。

去年，因为郑钦文的超级明星效应，网球已经开始从小众运动走向大众化。2025年秋季，很多人在晒观看北京举办的2025中国网球公开赛以及上海举办的大师赛，网球出现了从来没有的热潮。

而网球领域知名度较高的威尔胜（Wilson）也是属于安踏控股的亚玛芬旗下。

相比之下，李宁坚守单品牌的策略，会导致自身在运动体育的生态位越来越受到挤压。

整体品牌调性来讲，李宁长期占领的中端地位，受到耐克和阿迪下沉的影响。

李宁曾经想要通过国潮冲击高端，但是高溢价很难支撑，包括2025年业绩中提到通过打折促销参与竞争。

其实单品牌做高端本身就有不利之处，品牌很难让消费者相信同一个品牌下，技术和原料同宗同源，高端产品凭什么就比中端或低端产品贵。

李宁想要下沉，还有361和特步等更加卷的品牌在低线城市竞争。

与此同时，李宁的细分业务线跑步、篮球、综训、羽毛球、乒乓起、运动休闲，以及户外、网球、匹克球，都有强劲的对手。

比如跑步鞋领域，特步通过押注跑步实现了细分赛道的突破，还有昂跑、hoka等品牌在国内市场受到追捧；

比如户外领域有众多的专业品牌，包括始祖鸟、凯乐石、探路者、伯希和，过去几年中高低端全面爆发。

▌3、李宁急补课

李宁也在加急补课。

近两年来对李宁来说两个大动作是。

第一，重新拿下了奥运会中国代表队的服装赞助权益。而从2008年到2024年长达16年这一项权益所有方都是安踏。

第二，2025年开出了第一家户外品类独立店“COUNTERFLOW溯”。

这两点意味着，李宁重新开始对营销和渠道进行了思考。

比如COUNTERFLOW溯所代表细分和专业体育赛道，会是未来消费的心智点。

比如奥运会除了作为全球三大体育赛事，在大众运动中有着广泛的基础。李宁的六大产品品类，就和奥运有着极高的契合度。

另外，奥运的赞助身份，还可以让李宁通过体育明星营销以及粉丝经济，为细分的专业运动产品带来破圈。

但是，利用好这一场来之不易的奥运赞助并不容易。

首先是，过去16年安踏吃尽了奥运的红利，大众运动、时尚运动和奥运的契合度更高。

现在运动潮流已经开始走向细分运动领域，比如户外和跑步，都有自己专有的赛事，奥运还能带来多大的杠杆效应，很难说得准。

其次是，李宁拿下奥运赞助后接连两次带来的反馈都是负面的。

比如去年和跳水运动员的签约中，全红婵和陈芋汐的站位问题导致了双方粉丝的不满，这也是李宁拿到奥运赞助后，第一次在粉丝经济上吃亏。

第二次是冬奥会开幕式，李宁蓝色的队服引发消费者争议，部分网友评论认为不好看。

相比之下，安踏偷偷拿下了新加坡和希腊队的队服赞助，以及多项国家队单项赞助，偷袭了李宁。

这种感觉，就像是2008年阿迪拿下了北京奥运会官方体育服装合作伙伴后，李宁却压轴出场点燃了火炬。

来源；大V商业