化工行业开始呈现井喷状态 pvc+烧碱+液氯

PVC+烧碱+液氯主题投资报告

本月化工行业开始呈现井喷状态，仅半月多一点化工行业便大涨8%，月K线已6连阳，而这其中最为惊人的就是氯碱行业，其中最有代表性的就是氯碱化工，大涨67.31%。

那氯碱到底是什么？为何会开始爆发?

产业链

氯碱工业以原盐、电和水为原料，主要产品有氢气、氯气和烧碱，三者以一定的比例同时产出。其中氢气在下游可用作制备盐酸和氢燃料，氯气下游需要配套耗氯产业，如PVC、环氧丙烷和甲烷氯化物等，而烧碱作为氯碱行业的主线产品，用于氧化铝、造纸、印染、化纤等多个行业。

供给端
产能增长放缓，配套耗氯产品迈向多元化

烧碱产能增长放缓，行业维持高负荷运转。烧碱自2016 年以来产能和产量均呈平稳增长态势，液碱产能从2016 年的4028 万吨提高到2021 年的4536 万吨，涨幅约为13%，CAGR 为2%左右，主因是供给侧改革以来行业的无序扩张得到了有效的扼制，氯碱行业整合过程中落后产能持续出清。

未来两年产能新增主要集中在2021 年，产能增长相对有限

根据百川盈孚统计，2021年我国新投放产能达到205 万吨，预计2021 年底全国产能将达到4704 万吨/年，同比增加约5%。但2022 年计划新增产能迅速回落至38 万吨/年，预计增速不足1%。由于高能耗、高污染等行业特点，环保政策趋严的情况下氯碱行业产能增长受限较多，供给端的弹性相对不足。

需求端

烧碱下游应用广泛，用量最大的行业分别是氧化铝、造纸和粘胶短纤，占比分别为31%、11%和6%

氧化铝：铝价带动电解铝开工率提升，向上支撑氧化铝需求。

氧化铝是烧碱的最大下游，氧化铝行业2021 年产能为8924 万吨/年，同比增加140万吨/年，叠加疫情后复产的产能，氧化铝的有效产能持续增加，截止2021 年6 月，氧化铝开工率达到83%，为2019 年以来的最高值，上半年产量为3693 万吨，同比增加13%，生产复苏趋势明显，对烧碱需求量的拉动较为强劲。

产业链上的需求传导为“电解铝-氧化铝-烧碱”，核心驱动来自电解铝，，2021 年7 月电解铝开工率达到85%为2017 年以来最高值，进而带动氧化铝的需求量上升。

造纸：纸浆产量窄幅增长，烧碱需求稳重向上

造纸行业是烧碱行业的第二大下游，2020 年纸浆产量为7378 万吨，消费量为10200万吨，同比增加2%和7%，过去几年纸浆的消费增速持续大于产量增速，进口依赖度不断加大，是由于造纸行业属于高污染行业，在供给侧改革和环保政策趋严的情况下产能新增较为缓慢，国内产量增幅较小，整体对烧碱的消费需求维持稳中向上。

粘胶短纤：价差回升带动产销改善，开工率达3 年新高

印染和粘胶短纤是烧碱需求的第三大行业，印染过程中涉及退浆、精炼、漂白、丝光等多个步骤，粘胶短纤制造过程涉及浸渍、溶解、黄化等多个步骤，每个步骤都需要消耗大量的水和化工原材料，同时产生较多的废水和固废。。2020 年以来纺织服装行业景气度复苏，粘胶短纤价差持续回升带动产销改善，截止2021 年6 月粘胶短纤开工率达到77%，为2018 年以来的最高值，上半年产量为194 万吨，表观消费量为190 万吨，同比增长15%和19%。

价格
液氯

上周国内液氯市场大多以下降为主，市场成交氛围一般。山东液氯价格下降，因环保督察等原因，下游需求略有减少，氯碱企业出货一般，因此液氯价格下调。河北地区氯碱企业出货尚可，需求一般，且受到山东市场影响，液氯价格下调。河南地区液氯下游需求一般，受山东市场影响，液氯价格下调。江苏地区苏北苏南差异化运行，苏南地区因液氯供应略有减少，本周液氯价格上涨，苏北地区受山东影响，价格低位调整，但本周江苏整体液氯价格区间维持不变