作者 | 昨辰
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截止21年11月18日收盘，应用材料年内涨幅为84.95%，大幅跑赢同期标普500指数ETF(SPY：26.87%)、纳指100ETF(QQQ：28.51%)及费城半导体指数(SOXX：42.2%)的涨幅。
因供应链约束大于预期，应用材料营收逊于预期。美东时间11月18日周四盘后，全球最大的半导体设备制造商应用材料(AMAT.US)发布了FY21Q4业绩报告。数据显示，应用材料FY21Q4营收同比增30.6%至61.23亿美元，仅达到盈利指引的中点（上季指引为63.3亿美元（±2.5亿美元）），低于分析师预期63.5亿美元；毛利润同比增38.3%至29.45亿美元；毛利率为48.1%（YoY+2.7pts）；净利润同比增51.4%至17.12亿美元；净利率为28%（YoY+3.8pts）；摊薄后每股收益同比增53.7%至1.89美元，低于预期的1.96美元。
就全年业绩而言，应用材料2021财年净营收同比增34%至230.63亿美元；净利润同比增63%至58.88亿美元；摊薄后每股收益同比增63%至6.4美元。整体来看，自FY19营收拐点出现以来，AMAT在FY20及FY21实现了营收的突破性增长，FY21营收首次突破230亿美元大关。
随着经济数字化转型的加速，市场对半导体的需求持续增长，并且明显超过供应。按业务划分，Q4半导体系统净营收同比增40.3%至43.07亿美元；应用材料全球服务（AGS）净营收同比增23.8%至13.69亿美元；显示及相关市场净营收同比降14%至4.17亿美元。在AMAT的核心市场中，2021年晶圆代工厂约60%的支出为晶圆生产设备的支出，预计未来几年内将继续保持这一水平在甚至更高的水平上。
FY21 FoundryLogic （代工和逻辑）是晶圆厂设备市场中增长最快的，同比增45.7%至97.72亿美元。5年前，FoundryLogic（代工和逻辑）约占WFE（半导体设备）支出的53%；到2021年，这一比例上升至60%，未来可能还会更高。客户的支出将在领先领域（代工和逻辑领域的3个最先进的节点），以及物联网、通信、汽车、电力电子和传感器应用技术（ICAPS）之间相对平均地分配；同时，在产能和新技术方面，半导体行业将会有持续投资的积极态势。另外，闪存是增长第二块的市场，同比增43.3%至34.3亿美元；最后是DRAM，同比增36.1%至30.94亿美元。
基于AMAT强大的产品路线图以及深入的客户接触，FY21 AGS（应用材料全球服务）营收同比增20.6%至50.13亿美元。实际上，AGS 在Q4有超过 43.3 亿美元的积压订单。其中有 72% 是期限为 1- 3 年的订阅业务，而65% 的新订阅预订是多年期。
当前，AMAT已将很大一部分的安装基础服务业务收入从按需服务转变为长期服务协议形式的订阅模式。此前，三季度公司60%的经常性收入便来自订阅，并计划在24年达到70%。目前，公司拥有近1.5W个受长期服务协议覆盖的已安装基础设施，同比增12%。订阅模式下的客户价值主要看两个方面：续订率和协议期限。AMAT的续订率约为90%；而公司签订的平均协议期限从20年底的1.9年增至如今的2.3年。
随着从手机到汽车等多个领域智能化的推进，半导体的平均含量逐步提升，推动了市场对半导体的需求激增。高端智能手机的半导体平均含量同比增长了约20%，RF则以两倍的速度增长；在数据中心应用程序中，每个服务器的平均DRAM和NAND含量也以20%的复合年增长率增长。同时，随着越来越多的智能设备展开边缘链接，推动了机器生成的数据呈指数级增长，而这些数据又必须被存储、移动和处理。因此，为了从海量数据中创造价值，各大厂商纷纷致力于开发新的人工智能计算方法，这又进一步刺激了对现有和下一代半导体的需求。
SEMI预估2021年全球半导体设备销售额将达 953 亿美元，年增34%；2022年半导体设备市场有望再创新高，突破1000亿美元大关达1013亿美元，年增6.3%。半导体设备的需求大增主要是由于全球在数字化转型的过程中，诸如新能源车、物联网设备、智能家居等新兴智能化产品的需求暴增，带动了对芯片、功率半导体等等产品的需求。而因相关产能无法在短期内得到快速提升（新建晶圆厂投产周期约1-2年），晶圆厂跟不上激增的客户订单，供需失衡之下，晶圆厂的扩建势在必行——全球半导体在21年、22年两年内至少要新建29座晶圆厂，晶圆厂落地后将采购半导体设备用以生产，这也成为了全球半导体投资额持续高增长的动力来源。随着台积电、三星、Intel、美光、德州仪器、联电等半导体厂商资本开支的增加及新建晶圆厂的带动，半导体设备需求将持续上行，助推AMAT半导体系统营收进一步增长。
在电话会议中，AMAT表示，市场需求依旧强劲，产能也不是问题，如果没有部分零组件供应的限制，公司FY21Q4的销售额本应能增加3亿美元，而这种限制或将持续影响2022财年的业绩。AMAT的设备涉及数千个零组件，公司正在密切跟踪其中约100个零组件的供应情况，预计2022财年，供应问题将逐季好转。
展望未来，因芯片短缺导致供应链放缓，AMAT预计FY22Q1净营收在59.1-64.1亿美元之间，低于预期的64.6亿美元。Non-GAAP摊薄后每股收益预计在1.78-1.92美元之间。其中，半导体系统收入约为44.6亿美元，同比增25.5%；AGS收入约为13.3亿美元，同比增15.2%；显示及相关市场达3.5亿美元左右，同比降14.8%。
由于指引一般，AMAT短期可能震荡回调，但从长期来看，解决了零组件供应问题的AMAT，将从半导体设备投资额的持续增长，以及长期服务协议形式的订阅模式下稳定的现金流收入中受益。
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