作者：龚进辉

最近，快递巨头极兔发布了2025年财报，呈现出“海外高歌猛进，国内承压转型”的鲜明特征。虽然整体净利润翻倍，但不同市场的境遇可谓冰火两重天。换言之，极兔交出的最新成绩单，既有亮点也有潜在隐忧，具体来看：

先说亮点，我总结主要有三大亮点：

一、整体盈利能力爆发

2025年，极兔彻底走出亏损阴影，年内利润达到2.25亿美元，同比增幅达98.2%，经调整净利润为4.25亿美元，同比大增112.3%。净利润翻倍，代表其盈利能力大幅提升。同时，极兔规模效应显现，全年全球包裹量突破301.3亿件，相当于日均8250万件，同比增长22.2%，总收入达到121.6亿美元，同比增长18.5%。而量增速>收入增速，可见单位成本持续下降。

二、新市场（拉美/中东）历史性扭亏

这是此次财报最大的惊喜，极兔在沙特、阿联酋、墨西哥、巴西和埃及等新市场的布局，仅用3年便迎来收获期。一方面，全年新市场包裹量同比增长43.6%至4.04亿件，收入同比增长51.3%至8.7亿美元，这证明极兔的“中国经验+本土化运营”模式具备可复制性，不再单纯依赖东南亚和中国。

另一方面，新市场首次实现全年经调整EBIT（息税前利润）盈利，达到377.7万美元。这主要得益于2025年下半年单票EBIT转正，达到0.09美元，带动新市场进入盈利拐点，代表扩张见效。

三、东南亚“现金牛”地位稳固

作为极兔的大本营，东南亚市场继续提供强大的造血能力。2025年，其在东南亚处理包裹量达76.6亿件，同比增长67.8%，创下四年来最高增速。受益于此，极兔在东南亚市场份额从2024年的28.6%提升至2025年的34.4%，连续六年稳居第一，展现出强大的统治力。

同时，极兔在东南亚市场利润大增，全年经调整EBIT同比增长77.5%至5.4亿美元，是公司最核心的利润来源。真是没有对比就没有伤害，其在东南亚市场EBIT率（利润率）为11.9%，是中国市场的8.5倍，后者仅为少得可怜的1.4%。

再说潜在隐忧，主要体现在以下三个方面：

一、中国市场增收不增利，份额微跌

作为极兔业务量的基本盘（占比超70%），2025年中国市场的表现略显疲态，陷入行业内卷的阵痛之中，最直观的表现是利润下滑。尽管其包裹量同比增长11.4%、收入同比增长5%，但中国市场经调整EBITDA（息税折旧摊销前利润）却出现下滑，从2024年的4.27亿美元降至3.63亿美元。

同时，极兔在中国市场还首次出现下滑，市场份额从2024年的11.3%微降至11.1%。虽然行业排名从第六升至第五（因竞争对手跌幅更大），但在激烈的存量竞争中，其增速已明显放缓，与2023年、2024年超25%的增速相差甚远。此外，极兔还面临单价下跌，单票收入从0.32美元降至0.3美元，低于“通达系”平均水平，说明价格战压力依然存在。

二、极低的单票利润与成本红线

极兔在中国市场的盈利根基并不牢固，抗风险能力较弱。财报显示，2025年其中国单票成本降至0.28美元，这意味着，单票利润仅为0.02美元，约0.14元人民币。恕我直言，0.28美元单票成本是一柄双刃剑，既展示了极兔的运营效率，也暴露了隐忧。

要知道，0.02美元的微薄利润空间，使得极兔几乎没有抗风险的余地，也对成本极其敏感，容错率极低。随着国内对“反内卷”和快递员权益保障（比如社保、用工指导）的政策收紧，人力和合规成本的上升，将直接冲击其利润模型，导致0.02美元的利润瞬间被吞噬。

三、服务质量与品牌口碑危机

为了维持低成本和低价优势，极兔已经在末端服务上付出了代价，即被用户频繁投诉。在黑猫投诉等平台，关于极兔的投诉量居高不下（超6万条），主要集中在派送不上门、时效慢、破损等问题。久而久之，用户对极兔品牌的认知逐渐固化，弊端在于“低价=低质”的标签难以被撕掉。

在行业从“拼价格”转向“拼服务”的大趋势下，如果极兔无法提升品牌形象，将很难触达高价值客户群。换言之，如何化解这场口碑危机，不仅关乎极兔自身品牌形象，更直接与其发展潜力挂钩，说白了就是利润重回增长。

值得一提的是，极兔高度依赖电商平台，业务稳定性脆弱。其在中国市场超95%的包裹来自电商，以拼多多、抖音电商为主，跨境/海外则高度依赖Temu、SHEIN、TikTok Shop。当电商增速下滑，将直接冲击快递量，平台政策变化也是一大不确定性因素。比如，一旦平台决定自建物流，极兔该何去何从？

整体来看，2025年财报，证明了极兔已成长为一家具备全球运营能力的物流公司。它不再仅仅是依附于中国电商红利的“价格屠夫”，新市场盈利是一个里程碑式的突破。在我看来，极兔正处于一个微妙的十字路口，需要在“保规模”和“提质量”之间找到平衡。

随着顺丰成为其战略投资者（持股约10%），极兔有望借助顺丰的资源改善网络质量和品牌形象，但中国市场面临的挑战也不容忽视。它能否在中国市场稳住单票收入，以及如何应对国内日益严格的用工合规成本，将成为接下来的关注重点，让子弹先飞一会！