雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

近日，寒武纪用一份归母净利润超20亿元的年报，撕掉了贴在自己身上多年的亏损标签。

2025年，寒武纪的营收也实现爆发式增长，从上一年的11.74亿元大幅攀升至64.97亿元，同比增幅高达453.21%。

其中，云端产品线贡献收入64.77亿元，占总营收的比重超过99%，成为业绩绝对支柱。

与亮眼业绩一同受到市场关注的，还有凭借寒武纪上演“财富神话”的幕后股东。

2025年，有着“第一牛散”称号的章建平持续加码寒武纪，并以145亿元的财富登上《2026胡润全球富豪榜》。

而寒武纪创始人陈天石，更是以1750亿元的身家再度上榜。昔日那个从中科院走出的“天才少年”，早已完成了从“学霸”到江西首富的身份蜕变。

不过，在这份创下公司历史的成绩单背后，寒武纪仍面临多重挑战：存货规模上升、客户集中度较高、供应链稳定性、盈利持续性以及综合毛利率下滑等问题，都在持续考验这家备受资本市场关注的明星企业。

营收猛增453%，实现历史性扭亏

3月12日晚间，国产AI芯片龙头企业寒武纪投下一枚“重磅炸弹”。这家曾因持续亏损而被市场质疑的公司，如今交出了上市以来最具颠覆性的一份年度成绩单。

财报显示，2025年，寒武纪实现营收64.97亿元，同比激增453.21%；归母净利润达20.59亿元，相较于2024年4.52亿元的亏损，实现了历史性的首次年度盈利。

这一业绩的爆发并非偶然，而是踩准了全球AI算力需求井喷的节点。对于业绩大幅增长的原因，寒武纪在年报中表示，报告期内，公司凭借出色的产品力持续拓展市场，积极推动人工智能应用场景落地。

依托于在人工智能芯片产品、基础软件平台、集群软件工具链方面取得的长足进步，寒武纪的产品在运营商、金融、互联网等多个重点行业规模化部署，通过了客户严苛环境的验证，产品普适性、稳定性、易用性获得了客户的广泛认可。

从季度数据来看，寒武纪的营收增长呈现出较为健康的均衡态势。

2025年四个季度，寒武纪分别实现营收11.11亿元、17.69亿元、17.27亿元和18.9亿元。其中，第四季度的营收达到了全年的最高峰，显示出下游需求在年底的持续释放。

在利润端，寒武纪在去年四个季度分别实现归母净利润3.55亿元、6.83亿元、5.67亿元和4.55亿元，其中第二季度以6.83亿元的归母净利润成为全年盈利的“高光时刻”。

深入剖析业务结构，寒武纪的云端产品线成为公司业绩的中流砥柱，2025年实现收入64.77亿元，同比实现455.34%的惊人增长，占公司总营收的比重更是高达99%以上。

相比之下，寒武纪的边缘产品线以及IP授权及软件业务，占总营收的比重微乎其微，去年分别仅实现收入0.03亿元和0.02亿元。

伴随着业绩成功扭亏为盈，寒武纪也迎来了公司发展的新里程碑。

公司公告称，由于去年归母净利润及扣非后归母净利润均为正，已符合“上市时未盈利公司首次实现盈利”的情形，公司股票将于3月16日取消特别标识“U”，股票简称由“寒武纪-U”变更为“寒武纪”。

更令投资者关注的是，寒武纪还推出了“慷慨”的利润分配方案：拟向全体股东每10股派发现金红利15元（含税）。

值得一提的是，这是寒武纪上市以来的首次分红。本次拟派发现金红利合计6.32亿元（含税），占2025年归母净利润的30.71%。

与此同时，为与股东共享发展成果，寒武纪拟以资本公积金向全体股东每10股转增4.9股。

创始人与“超级牛散”，双双上演“财富神话”

在亮眼财报发布的同时，站在寒武纪身后实现财富跃迁的股东，同样吸引着资本市场的目光。

其中，有着“第一牛散”“章盟主”等响亮称号的章建平，再次彰显出他对寒武纪的坚定看好。

根据寒武纪年报披露的股东信息，截至2025年12月31日，章建平持有寒武纪681.49万股股票，对应持股比例1.62%。而2025年全年，章建平合计增持了147.61万股寒武纪股票。

值得一提的是，今年，章建平家族还以145亿元的财富登上《2026胡润全球富豪榜》，位列榜单第2207位。

而寒武纪股价与市值的腾飞，最大的受益者当属公司创始人陈天石。这位从江西南昌走出的“天才少年”，其财富轨迹与公司命运深度绑定。

雷达财经了解到，陈天石不仅是公司的董事长、总经理，更是核心技术人员，在公司的战略决策与技术创新方面发挥着关键作用。

根据胡润研究院最新发布的《2026胡润全球富豪榜》，41岁的陈天石财富较上年翻了一倍还多，达到1750亿元，成为AI相关赛道财富增长较快的企业家之一。

雷达财经梳理发现，在寒武纪登陆科创板的第二年，陈天石在《2021胡润全球富豪榜》上的财富还停留在190亿元的规模。

而在AI芯片市场爆发后，陈天石在《2026胡润全球富豪榜》上的财富已飙升至当年的9倍多，这一惊人的增长速度令人瞩目。

回顾陈天石的创业史，这位16岁考入中科大少年班、25岁获得博士学位的“技术派”，和哥哥陈云霁因“AI芯片”设想一拍即合。

在中科院的支持下，他们通过潜心研究和资本运作，将寒武纪打造成为了一家在AI芯片领域备受瞩目的龙头企业。

创业初期，寒武纪曾因打入华为供应链而名声大噪，但此后华为海思决定自研终端智能芯片，这一决策导致双方合作戛然而止，寒武纪的IP授权业务收入因此一度遭受重创，出现大幅下滑。

危急时刻，陈天石展现出了卓越的领导才能与果断的决策力，带领团队将业务重心转向“云—边—端”全场景布局。

天眼查显示，2020年7月，寒武纪成功在科创板挂牌上市，摘得“国内AI芯片第一股”的桂冠，成为资本市场的一颗璀璨明星。

由于寒武纪始终将研发创新作为核心驱动力，持续加大在研发方面的投入，这使得其常年身陷亏损泥沼。

不过，在多年持续不懈的研发攻坚下，随着国产算力替代浪潮的兴起，寒武纪凭借其先进的技术和优质的产品在市场中脱颖而出，终于迎来了业绩的大爆发。

光鲜业绩下，“寒王”亦面临多重挑战

事实上，随着摩尔线程、沐曦股份等国产GPU企业陆续成功IPO，并进一步充实资金储备，行业竞争已进入白热化阶段。

尽管2025年的财报数据足以让寒武纪扬眉吐气，但在看似光鲜的表象之下，这家AI芯片巨头仍面临着严峻挑战与潜在风险。

首先是存货激增带来的跌价风险，年报显示，截至2025年末，寒武纪存货账面价值高达49.44亿元，较2024年末的17.74亿元激增178.67%，占总资产的比例也从2024年末的26.41%提升至36.79%。

对此，寒武纪在年报中解释称，公司根据客户订单需求以及对市场未来需求的预测情况制定采购计划，存货增加主要系本期末原材料增加所致。

寒武纪也坦言：“若未来市场环境发生变化，可能导致公司存货跌价风险增加，对公司的盈利能力产生不利影响”。

其次，寒武纪还存在客户集中度较高的隐忧。2025年，寒武纪前五大客户的销售金额合计占公司营收的比重达88.66%。

而近三年，寒武纪的这一比例始终徘徊在90%左右的高位。虽然去年的88.66%相较2024年的94.63%有所下降，但这依然是一个令人“不安”的高位数字。

有分析认为，此前华为转自研导致寒武纪IP授权营收大幅下滑的“前车之鉴”，距今不过数年。在这种较为依赖少数大客户的模式下，一旦公司主要客户经营发生变动或者需求放缓，可能给公司业绩带来不利影响。

同时，寒武纪还面临着新客户拓展的业务开发压力，如果新客户拓展情况未达到预期，亦会对公司经营业绩造成一定不利影响。

在此次发布的年报中，寒武纪还提到了公司面临的供应链稳定风险：“由于集成电路整个行业链是专业化分工且技术门槛较高，加之公司及部分子公司已被列入“实体清单”，将对公司供应链的稳定造成一定风险。”

虽然寒武纪强调核心技术依靠自主研发，但在全球化的半导体产业链中，切换新供应商将产生不可预估的成本和时间代价。

而公司盈利能力的持续性问题，也在拷问着这家芯片巨头。虽然寒武纪2025年全年实现20.59亿元的归母净利润，但从单季度走势来看，自去年第二季度以来，寒武纪的盈利指标呈现出逐季下滑的趋势。

其中，寒武纪在去年第四季度创下营收全年新高（18.9亿元）的同时，4.55亿元的归母净利润却明显低于去年第二季度6.83亿元的年内峰值。

此外，寒武纪的毛利率也面临下行压力。同花顺iFinD数据显示，2025年，公司的综合毛利率为55.15%，相比2023年的69.16%和2024年的56.71%呈现出持续下滑的态势。

对于毛利率波动的风险，寒武纪表示，报告期内，公司的综合毛利率，一方面受产品组合、公司拓展新业务、产品售价、原材料及封装测试成本、生产工艺水平等多种因素的影响。

另一方面，受所在行业的影响，芯片行业的综合毛利将与国家政策调整、市场竞争程度、全球供应链稳定等情况高度相关。若前述因素发生变动，公司毛利率可能存在一定波动，进而影响经营成果和业绩表现。

在初尝年度盈利的滋味后，市值超4600亿元的寒武纪后续又将迎来怎样的发展？雷达财经将持续关注。