出品 | 创业最前线

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 邢静

审核 | 颂文

2月26日，已经在A股创业板上市的青岛充电桩龙头企业青岛特锐德电气股份有限公司（以下简称“特锐德”）向联交所递交招股书，计划在港股上市。

此次IPO，特锐德募资用途之一便是建设海外生产基地，扩大海外业务。2025年前三季度，得益于公司海外业务的拓展，特锐德业绩表现较为出色，归母净利润同比增长超53%。

虽然利润增长较为出色，但公司回款不理想一直被投资者所诟病，2025年前三季度公司应收账款周转天数高达254天，2025年上半年特锐德一年以上应收账款占比超30%。因此，外界对于特锐德坏账风险的担忧也在加剧。

近两年由于内地企业集中赴港上市，港股等待聆讯的IPO企业超400家。在此影响下，拟赴港IPO募资的特锐德能否尽快在港股完成上市？

1、海外电力设备需求火爆，赴港募资加码海外业务

公开资料显示，特锐德成立于2004年，成立之初公司便专注于户外箱式电力设备研发与生产，初期聚焦铁路市场。

在创始人于德翔带领下，特锐德逐步打开铁路变电箱市场，并在2006年中标了青藏铁路全线35千伏箱式变电站项目。

彼时，我国铁路建设持续高速增长，作为铁路电力设备提供商的特锐德充分受益，业绩逐年提升。2008年，特锐德收入及归母净利润分别为2.71亿元、6119万元。

2009年恰逢国家设立创业板，特锐德也在同年成为第一批在创业板上市的企业。

上市以后，利用资本市场融资之便特锐德加大了在电力设备市场的投入、研发。在持续不断地研发投入带动下，特锐德电力设备产品覆盖电源侧、电网侧、负荷侧、储能侧等。尤其是在电网侧，特锐德更是全球最大的高压预制舱变电站制造商。

在电力设备领域获得成功后，特锐德又将业务拓展至电动车充电领域，公司在电动车充电领域推出了大功率智能群充电产品、新能源微电网产品等。

在产品不断丰富的情形下，特锐德经营规模逐年扩大，2024年特锐德营业收入及归母净利润分别为153.7亿元、9.17亿元，较2008年增长明显。

为了进一步扩大收入、提升公司盈利水平，特锐德积极推进公司出海。2025年，由于海外AI大规模爆发，社会用电量大幅上升，国内电力设备出口规模大幅上升。

以变压器为例，海关数据显示，2025年中国变压器出口总值达到646亿元人民币，同比增长了接近36%。

作为全球最大的高压预制舱变电站制造商，2025年上半年特锐德海外业务发展较为理想，海外业务实现合同额约10亿元，较去年同期增长84%。

同期，特锐德海外业务收入为6.01亿元，同比增长152.91%。在海外收入增长带动下，2025年前三季度，特锐德实现归母净利润6.86亿元，同比增长53.55%。

可以预见的是，在AI发展带动下，未来几年国外电力设备需求依旧旺盛。在此背景下，特锐德等电力设备企业海外业务收入有望进一步上升。此次IPO，特锐德便计划在海外建设全球运营中心，以便进一步打开海外市场。

但由于近两年内地赴港上市企业增多，截至2026年初港股等待上市的IPO企业超400家，因此能否尽快通过港交所聆讯还存在较大的不确定性。

对此，「创业最前线」试图向特锐德了解，目前海外电力设备需求极为旺盛，2025年下半年公司电力设备新增订单如何？

此次IPO，公司计划建设全球运营中心，以此来提升全球销售、服务能力，鉴于目前港股IPO排队较为严重，若上市流程较长，公司是否会先行投入资金扩展海外业务？截至发稿，未获得特锐德回应。

2、应收账款及票据超90亿元，客户欠款不好要

虽然经营发展较为理想，但公司回款却被投资者所诟病。

据悉，国内电力及电网建设主要参与者是各大央企及地方型国企，电力设备企业则把产品销售给大型央企。

特锐德的销售模式主要是通过参与新能源发电集团、电网系统、铁路系统等招投标或用户工程直销的形式进行产品销售，聚焦以新能源为主体新型电力系统各应用场景和央国企上市公司等优质客户。因此，公司前五大客户均是央国企。

2025年前十月，公司来源于前五大客户收入超34亿元，收入占比超30%。

为央国企提供电力设备产品，虽然收入确定性较高，但公司账款回收却不理想。截至2025年9月30日，公司应收账款及应收票据余额为93.91亿元，占公司流动资产比例高达56.5%。

由于客户占用资金过多，为了维持公司日常经营，特锐德不得不加大对外借贷力度。截至2025年9月30日，特锐德短期借款、长期借款、一年内到期非流动负债合计超50亿元。为此公司也付出了较大代价，2025年前三季度特锐德仅利息费用便接近9000万元。

除应收账款及应收票据余额较为庞大外，特锐德账款回收也并不理想。2025年前三季度，公司应收账款周转天数高达254.4天。

所谓应收账款周转天数是会计领域衡量企业从形成应收账款到收回现金所需时间的指标，反映流动资金使用效率。

行业通常将100天设为标准值，同行业中应收账款周转天数较短的企业更具竞争力，而像特锐德这样应收账款周转天数超250天，说明其流动资金使用效率并不高。

令人担忧的是，公司一年以上的应收账款也在持续上升。2024年底公司一至两年、两至三年、三年以上的贸易应收款项余额分别为16.9亿元、4.77亿元、2.05亿元，截至2025年10月31日，特锐德一年以上年限贸易应收款项余额分别为19亿元、5.92亿元、2.26亿元，均较2024年底有所上升。

由于应收账款余额增大、应收账款周转天数上升，特锐德信贷亏损拨备也在持续增加。2023年至2025年10月31日，公司信贷亏损拨备余额分别为12.67亿元、15.02亿元、16.02亿元。

信贷亏损拨备的增加，很大程度上吞噬了公司利润。2022年至2024年，特锐德信用减值分别计提了2.78亿元、4.55亿元、3.68亿元，很大程度上影响了公司利润。

对此，「创业最前线」试图向特锐德了解，2025年前10月，公司应收账款周转天数正在变长，一年以上的长期应收账款余额也在增加，信贷亏损拨备额度也在增加是否说明公司应收账款质量正在恶化，未来公司如何加强应收账款回收？

目前，国务院针对大型企业采购，要求60天内支付相应货款，公司应收账款周转天数远超60天，造成该结果的原因是什么？截至发稿，未获得特锐德回应。

3、充电桩子公司收入下滑，利润由盈转亏

虽然电力设备业务发展较为顺利，但公司重点发展的新能源充电业务表现并不理想，特锐德该业务也曾长期出现亏损。

特锐德布局新能源充电业务最早可追溯至2014年，彼时特锐德宣布二次创业，创立了新能源充电子公司“特来电”。

自特来电成立以后，特锐德便一直为其提供资金供其扩张，据特锐德董事长于德翔透露，特来电刚成立的几年，公司累计投入了超过50亿元人民币。

在持续不断的投入下，特来电充电桩数量快速上升，截至2025年12月特来电充电桩数量多达89.9万个，是国内最大的电动汽车充电设备制造商及充电网运营商。

虽然经营规模逐年扩大，但特来电自身经营业绩并不理想。由于充电桩建设成本高、后续运维成本同样居高不下，加上使用率较低，后期有需要计提大量折旧，导致的结果便是特来电持续亏损。

特锐德年报数据显示，2020年至2022年特来电分别亏损0.78亿元、0.51亿元、0.26亿元。2023年、2024年特来电持续盈利，但2025年上半年特来电再度亏损416.11万元。

为了解决特来电巨额资金投入难题，2018年其改变了自身经营模式，由早期主要以自投场站的重资产模式转变为合作加盟的轻资产模式。

此外，特来电还曾多次在一级市场融资，投资机构包括三峡资本、中国国新等、累计融资超20亿元。2020年及2022年，特锐德还曾两次计划单独将特来电分拆上市，但最终均以失败告终。

2024年由于会计准则的变更，加上蔚来、宁德时代等大型企业加大充电桩建设，2025年上半年特来电再度陷入亏损当中。

与前几年不同，彼时由于新能源汽车渗透率快速上升，市场对于新能源充电企业抱有极大的期待，因此在特锐德布局新能源充电之初，受到投资者追捧，公司股价接连大涨。

但在新能源汽车渗透率增速放缓，大量企业开始布局新能源充电的背景下，市场更关注充电桩企业收入能否继续增长以及持续实现盈利。

而扩大收入的重要前提便是持续加大投入，提升充电桩数量，而未能单独上市的特来电想要扩大收入规模并不容易。

对此，「创业最前线」试图向特锐德了解，子公司特来电2025年上半年陷入亏损，是何原因所致？目前宁德时代、蔚来等大型企业纷纷加大充电桩建设，公司是否担心充电桩市场份额被大型企业快速抢占？未获得单独上市的特来电，后续是否还有资金推动企业进一步扩大经营规模？截至发稿，未获得特锐德回应。

对于特锐德而言，在海外需求极其旺盛的背景下，公司电力设备出口订单增长极为迅速，特锐德也希望赴港上市融资进一步打开海外市场。但鉴于目前港股等待上市聆讯的企业众多，特锐德想要尽快上市并不容易。在此背景下，特锐德能否抓住行业发展机遇，推动企业海外业务持续壮大，「创业最前线」将持续保持关注。

*注：文中题图来自特锐德官网；其余未署名图片来自摄图网，基于VRF协议。