文丨康康  编辑丨百进

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为3600字）

【正经社“银行升级战”观察之51】

前董事长李志明已经落马两年多，但他掌管期间留下的内控风控问题，仍然制约着贵州银行的发展。

12月4日，贵州省六盘水市中级人民法院作出一审宣判，以受贿罪、违法发放贷款罪判处李志明有期徒刑16年6个月，处罚金270万元。

从董事长任上退休N年以后，李志明于2023年10月被传出遭到立案审查调查。

他退休后留下的董事长职位，由贵州金控总经理杨明尚接替。行长许安直到2024年3月才申请辞任。2025年1月，新行长吴帆的任职资格才获批，从而组建成新的管理团队。

李志明2017年12月出任贵州银行党委书记，次年4月正式出任董事长，2021年1月28日辞任董事长及相关职务至今已接近5年。

他在职那三年，是贵州银行发展史上非常重要的时期，不仅实现了H股上市，而且经营和治理模式基本定型。

然而，另一方面，杨明尚和吴帆的新管理团队，至今还没能彻底走出李志明时代留下的内控风控阴影。

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业绩增长长期乏力

贵州银行没有公布2025年三季度报告，只公布了一个财务数据概要：截至2025年三季度末，资产总额为6156.29亿元，负债总额为5629.66亿元，实现营业收入87.46亿元，净利润约为31.05亿元。

因为贵州银行至今没有公布2024年三季度的营收、净利润数据，所以无法进行纵向比较，得知同比增长情况。但是，正经社分析师注意到，截至2025年上半年的财务数据显示，2019年12月H股上市之后，贵州银行的三项关键指标——营业收入同比增速、净利润同比增速和资产质量，便开始下滑。

根据招股书披露的数据推算，上市前的2017年至2019年，营收同比增速分别为6.90%、1.67%、22.08%。上市后便快速下滑。根据财报公布的数据，2020年至2025年上半年，分别为5.06%、4.35%、2.15%、-5.38%、9.46%、2.26%。

2024年营收同比增速突然大幅上升，主要应归功于投资证券净收入的优异表现。当年投资证券净收入录得20.17亿元，同比上升81.37%，贡献了约75%的营收增量。

净利润走出了与营收大致相同的轨迹。2017年至2019年，净利润同比增速分别为14.97%、27.67%、23.89%。随后便快速下滑，2020年至2025年上半年，分别仅为3.00%、0.95%、3.34%、-4.60%、3.43%、0.31%。

不良贷款率从2016年至2021年，呈不断下降趋势，分别为1.91%、1.60%、1.36%、1.18%、1.15%、1.15%。但是，2022年以后，前面两三年积累的资产质量问题逐渐显现出来，不良贷款率开始回升，2022年至2025年上半年分别为1.47%、1.68%、1.72%、1.69%。

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营收渠道过度单一

贵州银行经营业绩增长乏力主要应归因于营收渠道过度单一而导致的穿越周期能力严重不足。

贵州银行上市之后，便赶上了中国利率市场化改革加速推进的重要时期。市场利率不断下滑使得商业银行净利差不断收窄，给商业银行的利息净收入带来了巨大的压力。而贵州银行又一直是以利息净收入为主要营收来源的银行。

更重要的是，贵州银行的贷款投放长期以对公贷款为主，对公贷款又以传统行业为主，容易受经济周期和政策周期影响的行业贷款占比较高，所以当经济收缩和政策调整的时候，盈利受到的冲击就特别明显。

根据招股书提供的数据，上市前的2016年至2019年，贵州银行利息净收入占营收的比重分别高达98.29%、100.99%、94.95%、92.20%。

2019年上市以后，虽然利息净收入的占比有所下降，但是仍然高于城商行的平均水平。

根据年报和半年报提供的数据，2020年至2025年上半年，贵州银行利息净收入占营收的比重分别为89.99%、81.06%、84.19%、77.13%、73.78%、80.60%。同期，城商行的平均水平分别大约为74.77%、85.50%、75.34%、79.45%、77.09%、72.84%、69.00%。

正经社分析师注意到，贷款中，对公贷款又占绝对大头。

上市前的2016年至2019年，对公贷款占贷款总额的比重分别为86.46%、86.88%、86.98%、81.53%。上市后虽然有所下降，但大多数年份仍然高达80%以上。根据年报和半年报提供的数据，2020年至2025年上半年，对公贷款占贷款总额的比重分别为76.19%、85.04%、85.26%、82.23%、83.09%、83.88%。

对公贷款中，传统行业的贷款又占了绝对大头。

上市前的2016年至2019年，贷款前五的行业是“租赁和商务服务业”、“水利、环境和公共设施管理业”、“建筑业”、“教育业”、“房地产业”（2017年为“交通运输、仓储和邮政业”），五大行业贷款合计占贷款总额的比重分别为65.1%、70.8%、79.2%、64.07%。

2019年上市以后，贷款前五的行业基本没有超出“租赁和商务服务业”、“批发及零售业”、“水利、环境和公共设施管理业”、“建筑业”、“采矿业”、“房地产业”、“制造业”和“教育业”等八大行业，前五大行业贷款合计占贷款总额的比重分别为57.28%、65.91%、66.62%、62.70%、64.75%、64.97%。

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李志明埋下的雷

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CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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