湖南首家医药上市公司的股权竞拍终于尘埃落定。

近日，启迪药业发布公告，公司原控股股东启迪科技服务有限公司（以下简称“启迪科服”）所持公司被司法拍卖的58,606,962股股票已完成过户登记手续。

本次过户完成后，启迪科服不再持有公司股份，启迪科服及其一致行动人北京华清投资有限公司持有的公司股票总数从63,151,413股下降为4,544,451股，占公司总股本的比例从26.37%下降至1.90%。

而买受人湖南赛乐仙管理咨询服务合伙企业（有限合伙）（以下简称“赛乐仙”）股票数从0股增加为58,606,962股，占公司总股本的比例从0%增加为24.47%。

回顾来看，这起股权拍卖交易进展较为焦灼，8名竞拍者参与其中，经过了138轮竞价、107次延时，最终赛乐仙以成交价10.07亿元（折合每股17.19元）胜出，这一价格较起拍价溢价了124.27%。

值得一提的是，“最终赢家”赛乐仙的来头也并不简单。该公司成立于2025年6月，股权结构显示，上海赛乐仙企业管理咨询有限公司（以下简称“上海赛乐仙”）、长沙开福国有资本投资运营有限公司分别持股75%、25%。其中，上海赛乐仙实控人、法人代表及执行董事为恒昌医药董事长江琎。

启迪药业和恒昌医药两家公司就这么联系在一起了，前者聚焦中药制造，后者专注医药流通，又能擦出多大火花？

拍卖股权，“中药老字号”阵痛期的选择？

此次股权拍卖，或对启迪药业扭转困局有较大必要性。

具体而言，作为一家起于上世纪九十年代的“中药老字号”，启迪药业正处在阵痛期。财报显示，2024年，该公司实现营业收入3.43亿元，同比下降15.18%；归母净利润为-1.25亿元，较上年同期下降596.98%；扣非归母净利润为-1.70亿元，同比下降3551.62%。

今年上半年，业绩也没有好转迹象。

根据业绩预告，2025年1-6月，启迪药业预计归母净利润亏损1,500万元至1,900万元，扣非归母净利润亏损2,000万元至2,500万元。

对这样的低迷周期，启迪药业也有清楚认知，其在去年财报中就提到了自身存在发展风险，主要包括以下方面。

一是产品结构单一。公司对主导产品依赖较高，“古汉养生精”系列产品在生产销售中所占比重较大，风险集中度高。

二是原材料价格波动。公司生产所需的主要原材料为中药材，由于中药材多为自然生长、季节采集，产地分布具有明显的地域性，原材料的供应易受自然灾害、市场供求关系等多因素影响，产品价格存在波动可能，进而影响公司盈利水平。

三是旗下制药公司经营问题。全资子公司衡阳制药公司主要从事西药制剂产品生产和销售，受困于产品结构老化，产销价格倒挂，西药制剂生产线已停产、人员负担过重等，处于亏损状态。

综合来说，启迪药业陷入经营困境，既有外因也有内因。不过，放大来看，启迪药业其实也只是中药行业调整周期的一个缩影。

根据华源证券研报，在市场需求结构性变化、行业竞争加剧、中药材价格持续上涨等因素影响下，2024年中药类上市公司共实现营业收入3437.5亿元，同比下降4.1%；归母净利润302.9亿元，同比下降18.8%，净利润降幅显著高于营收降幅。

可以说，不少中药企业都在面临周期考验，启迪药业的困境并不特殊，但如何破局仍然是一个亟待解决的关键问题。目前来看，股权拍卖或许已成为启迪药业寻找业绩拐点的重要策略。

以产业协同为战略目标，共赢生态或将形成？

在谈此次股权交易影响之前，我们有必要提出一个问题：恒昌医药的诉求是什么？

有人推测恒昌医药在“为借壳上市打前站”，考虑到启迪药业上市公司背景以及恒昌医药此前的IPO经历，上述推测是有一定可能性的。但深入了解恒昌医药这家公司，会发现一个更加明显的战略目标——资源整合与产业协同。

现阶段，恒昌医药主要依托自主研发的B2B服务平台，压缩医药流通中间环节，直接连接优质上游制药企业和下游中小型连锁药店、单体药店及基层医疗卫生机构，为会员提供优质医药产品及服务。

这样的商业模型中，上游制药企业有稳定的产品销售渠道，下游零售终端有充足的药品采购资源，消费者可以买到更多平价好药，最终打造的是一个制药企业、医药流通企业、医药零售企业和消费者多方共赢的良好生态圈。

基于此，近年恒昌医药持续推进上下游战略合作，目前与启迪药业建立联系亦是对“中药老字号”的价值体现。

具体而言，启迪药业的优势主要体现在产品层面，该公司已拥有药品品种140多个，覆盖补益养生类、心脑血管类、儿童营养类、感冒类、清热解毒类等诸多领域，独家品种包括古汉养生精、丹枣口服液、丹黄颗粒、养心定悸颗粒、消糖灵片等。

其中，最备受市场关注的大品种古汉养生精，是启迪药业根据长沙马王堆汉墓出土的竹简医书《养生方》，精选地道中药材，运用现代科技研制而成的纯中药制剂，主要功效为补气、滋肾、益精，制作技艺已入选湖南省非物质文化遗产代表性名录。

另外，2024年2月，国家商务部等五部门联合发文公布了382个品牌被认定为第三批中华老字号。启迪药业旗下“古汉”品牌就位列其中。

不难看出，在产品研发、品牌建设等方面，启迪药业的经验储备较为丰富。但业绩颓势也反映出其业务仍有优化空间。有业内人士就提出，“老字号”药企转型升级普遍需跨越拳头产品全国化、研发体系重建产品矩阵化、利润结构优化这三座“大山”。

对此，恒昌医药应该能贡献一些力量。比如，全国化方面，恒昌医药通过长沙、天津、重庆、郑州四大物流基地，已服务全国20万家中小药店及基层医疗机构。这样覆盖广泛的供应链网络也是当前启迪药业亟待补足的部分（近几年启迪药业省外销售占比始终低于10%）。

因此，湖南大学经济与贸易学院副院长曹二保教授表示：“湖南赛乐仙入主启迪药业，如果能将旗下的销售渠道、经营模式和供应链网络与启迪药业的优质品种进行无缝对接，有望帮助启迪药业提升内生动力，进而释放经营业绩，形成‘双赢’乃至‘多赢’的格局。”

总体来看，启迪药业和恒昌医药此次股权交易的核心价值主要体现在战略协同性和行业整合潜力上，虽然难免同业竞争问题（比如，恒昌医药的部分自持批文或产品与启迪药业的部分自持批文或产品在产品类型、主要成分、适应症方面基本相同），但带来的利好似乎更加难以忽视，尤其在行业加速回暖的背景下。

中药产业下一轮增长正在酝酿

尽管当前中药行业整体承压，但长远来看上升势头还是比较明显的，驱动因素其实有不少。

比如，就宏观环境而言，消费市场对中医药的认知不断提升，同时国家促进中医药高质量发展的政策持续落地，正在夯实行业长期向好的基础。

另外，产业成本红利继续释放。据悉，康美·中国中药材价格指数自2024年7月的2253点左右，跌至今年4月30日的1782点左右，跌幅超20%。业内人士推测，“中成药企业在成本控制方面将进入一个相对长期的宽松阶段”，这也放大了相关药企盈利的可能性。

在政策支持、成本改善、需求回暖等多重因素共同作用下，中药行业仍在持续扩容。根据中商产业研究院及行业深度调研报告，2024年中国中医药市场规模已突破5000亿元，预计2025年将达5500亿元至6000亿元，2030年进一步攀升到1.2万亿元至2万亿元，年复合增长率（CAGR）维持在10%-14%。

因此可以期待的是，启迪药业身处这样的周期中，通过并购重组、业务升级等，找到下一轮增长的关键密钥。

来源：医药研究社