欧美看数据，我们看政策，相信看过直播的朋友应该感受了不同的风格特点，简单盘点下最近的经济数据：
美国2月季调后非农就业人口 31.1万人，超过预期20.5万人，低于前值51.7万人。就业数据方向本号预测对了，逻辑请回看《猜猜非农》，这暗示着美国就业市场可能还比较稳健。其中新增就业主要集中在休闲和酒店、零售贸易、政府部门和医疗保健行业。信息技术、运输和仓储行业就业人数减少。
失业率+非农就业
美国2月（U3）失业率 3.6%，高于预期3.40%和前值3.40%（上图左边）。美国2月U6失业率 6.8%，前值6.60%，相关内容请回看《如何看1月非农，如何影响美联储的美元加息》，本期失业率有所上升，显示出美国就业市场出现某种程度的降温，这样利于美联储降通胀。
美国2月平均每小时工资年率 4.62%，低于预期4.70%和前值4.40%。欧美经济体比较重视工资增长，因为他们觉得工资上涨也会刺激通胀上涨，欧美服务业产值在GDP的占比非常大，由于工资是提供这些服务的最大成本，成本上涨那通胀也上涨，简单来说就是这样。相关拓展请回看《美国通胀与就业-如何理解美联储主席最新讲话》。
美国2月就业参与率 62.5%，高于预期62.40%和前值62.40%。参与率高说明劳动力供应紧张情况略有缓解。
劳动参与率
各位注意了哦：这次的非农又给我们涨知识了，它是一个内部结构“打架”的数据，新增就业人口数31.1万人，支持劳动力市场依旧火热刺激通胀上涨的说法，而其他数据则支持相反的观点。这就涉及到看数据一条很重要的原则，我们不能光看一个数据总量，还要看数据的结构。因为通胀缓和，市场会预期美联储不会加息那么猛，所以我们看到美股在公布非农数据后还略微上涨一下。总之这份报告并不是非常强劲的，这当然给了美联储本月加息25个基点而不是50个基点的借口，因此，市场定价偏向于美联储本月将加息25个基点也不无道理，这对金融资产也是一种安慰。那既然你说得很有道理的样子，为何美股收跌？
我们可别忘了，经济学中有个分支叫行为经济学，投资者的情绪也会影响市场的涨跌。最新美国爆出了硅谷银行的事件，一时间各种自媒体信息迎面扑来，什么2008金融危机雷曼时刻重演等等，大家也是看热闹不嫌事大。美国股市的焦点也开始转向美国银行业的风险，我们回归常识，把硅谷银行和高盛、摩根大通等投行资产体量对比，应该可以知道这个事件对美国的影响，一路跟踪本号内容的朋友应该可以了解美国的经济现状，你就看上面的非农数据嘛，整体经济运行还算比较稳健，更多体现的是“富贵病”，可不是未富先病哦。
那我们怎么讲这个事件，详见《5分钟让你大一统地看清股票、债券、大宗商品、黄金的定价逻辑》，各位，我又来这一套了，别嫌我烦啊，这是最底层的金融理论，理解后你就把这个地基拿走，后面自己盖楼，随便你怎么盖，崩塌的风险较小，这不是吹本号有多牛，而是经典的金融理论就有这效果，只是之前在大学我们都去打瞌睡了。
硅谷银行为何股价大跌并走上破产，股票的底层定价逻辑是什么？自由现金流折现模型DCF，简单来说，模型的分子是公司盈利，分母是利率水平，分子变小而同时分母又变大（分母也影响分子），雪上加霜，双杀估值，硅谷银行正好两条都占。怎么说？
听名字就可以联想，硅谷银行的客户主要是美国硅谷的初创公司，是美国高科技行业、创始人、初创公司以及员工之间的主要金融渠道。数百家公司的运营资本存在硅谷银行，很多公司通过这家银行给员工发放工资。
对于银行来说，储户的存款就是它的负债，银行要放贷出去才能有利润，因为银行吃的就是存贷款的利息差，但是追踪本号内容的朋友应该知道，当下美国的经济数据也是毁誉参半，金融和高科技行业更是裁员潮不断（这里硅谷银行又同时占两条），美联储暴力加息下，整个社会的利率水平都上调，经济需求必然受到抑制，这个时候你找谁放贷去？这么多现金也不能砸在银行自己手里，所以硅谷银行之前就拿大量现金去买了资产：美债+MBS！
各位注意了哦，这里又和前面内容介绍的美联储加息中缩表对接上了（详见《美联储最快可能于何时降息？缩表又是什么情况？》、《我们注意美联储加息，但往往忽视缩表》等），美联储巴不得有更多的玩家来接盘它抛售的美债和MBS，这样它的缩表也能进行顺利，把通胀压下去的同时引爆其他经济体的危机，争取更快地结束这个紧缩周期，最大程度地不那么损伤美国经济。美联储向市场中抛售美债+MBS，它们的交易价格就下跌，收益率就上涨，他们成反比。
那硅谷银行买资产有什么问题？问题可大了，现金是存的，储户可是要随时支取，美联储收紧美元流动性后，市场上流通的美元就相对少了，硅谷银行为了满足储户的取款要求，必然也抛售美债+MBS，从市场中拿回美元现金，这个时候你就得接受惨不忍睹的资产价格（割肉拿现金），其他储户一旦知道这个事情（硅谷银行是上市公司），怕不能拿回现金就会拼命去硅谷银行挤兑，它就会破产。
好，我们再绕回到开头的股票定价问题，当下硅谷银行已经宣布破产，回到过程中，在过去18个月里，由于美国科技股股价显著下行，裁员潮也在整个科技行业蔓延，硅谷银行与科技行业的联系迅速成为一种负担。市场会预期它现金流动性枯竭，这影响的就是分子--未来自由现金流（公司盈利水平、利润因子、业绩驱动等等，大家理解意思就行），那分母呢？上面说了美联储加息，利率水平上升，分母增大，可谓双杀股票估值。说到利率啊，其实美债收益率上涨也是利率水平上涨的一种表现。
金融是比较有意思的，这里可以来回倒腾地理解一下，加深印象，美联储加息，加的是联邦基金利率，但是它会引导整个利率水平上升，美债收益率也会升高，假设美债收益率不升高的话，它和联邦基金利率就存在套利的空间，就会有资金迅速进来把这个套利吃完直到没有套利空间，金融学把这个就叫做无套利定价原理，大家可以自行去了解。我们偷懒的话就记住这个结论：美联储加息，美债收益率就上涨，那美债价格就下跌（上面说了它们的关系成反比）。
看到有少数读者让解释美债价格和收益率的问题，问有没有看过前面的内容，又说没有，直接伸手就要解释，每每这个时候我都有种咬舌的冲动。各位，我们争取做一个长期主义者好嘛，不要极致地追求“即时满足”，宏观趋势分析也需要时间去跟踪，这一点相信听直播的人可能深有体会，我把国企改革的趋势从背景到过程的脉络都讲到了！里面也分享了个人是如何理解“公有制为主体，多种所有共同发展”以及“经济基础决定上层建筑”等这些我们之前习以为常的而又无比正确的话。
宏观趋势跟踪需要花时间，不是像在菜市场旁边一样，想吃什么就马上吃到，况且你要弄俩烤肠，也要花时间等人家烤完是吧。我们一个月看一两次数据和重要信息的话，没有什么意义，市场的逻辑不知道已经迭代了多少N次方了，当然宏观分析你也不一定从本号这里听，能听的地方太多了！但是他们有没有从Trader的角度和你说，我就不知道了。总之从哪里听都行，看你喜好，但是跟踪的习惯要养成，受益还是你自己。突然你从中间进来，又不看前面的内容，我得花多少时间和你解释。
后续关于我们的经济数据和相关政策的解读，更多地放在直播中用比较温和的方式讲，感兴趣的朋友过来听，另外大家可以关注下本号，直播可以发提醒。好的，本次分享到此结束，如觉有用，点个在看，转发一下，这里是经济数据解读系列WX杨梅看趋势，感谢观看！
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