转债基本情况

甬金转债主要条款及内容

下修条款：当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的 80%时

强赎条款：如果公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%（含 130%）

回售条款：本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的 70%时

利率：第一年 0.30%、第二年 0.50%、第三年 0.80%、第四年 1.50%、第五年 2.50%、第六年 3.00%

甬金转债需注意内容

所属行业：钢铁-钢铁ⅱ-特钢，同属一级行业的可转债平均溢价率为0.2814。目前转债的溢价率为-0.0789352491480151，目前溢价率低于行业溢价率，可寻找机会。

配售率和顶格申购中签率分别是0.8323和0.015。若配售率低，说明大股东不愿配售，可能是大股东没钱，更可能是大股东认为正股被严重高估，未来上破较难，投资者需注意风险，溢价相对会较低，反之相反。

债券评级和债券规模分别是 AA和10亿。债券评级越高，机构和股东越愿意持有，安全性越大。而规模决定其流动性，越小越易被炒作，投资者越要注意风险。

转债占比： 7.44% ，即转债剩余规模占正股总市值的比例，比例越大，对未来股票的稀释越大，越要注重目前股价的合理性，反之相反。

甬金转债正股需注意内容

一级同行业PE为7.41，转债正股PE为22.71，正股PE大于同行业PE的1.2倍，正股可能被高估，需注意风险。

正股ROE为17.2170849845883，若是成长型企业，股票的PE=ROE*100是较为合理的，但若是非成长型企业，该参考值意义不大。正股ROE大于15%，且认为其具有成长性。

正股大师价值为0，与正股相比较，股价A——大师价值估值来自价值大师的大师价值估值，具体评估方法参考其他文章或官网，这里不再赘述，包括其他估值方法（格雷厄姆估值、彼得林奇公允价值、市销率模型、现金流折现、每股收益折现）。

注：正股的具休估值参考关于正股的详细估值，这不再赘述。

甬金转债的合理估价

最高估价=145.14313695

最高估价是取下面7种估价中的最大值，若现价大于最高估价，则认为转债被高估，风险与收益不对称，没有理由持有。

现价为100，最高估价为145.14313695。现价小于最高估价，是否值得持有需进一步分析。

纯债+期权=137.35

可转债有债股双性，理论合理估值应为“纯债价值+期权价值”，而目前纯债价值为82.26，期权价值为55.09，纯债价值+期权价值=137.35

中溢估价=136.331349

中溢估价是以所有可转债的溢价中值作为参照对象，假设溢价中值为可转债的合理溢价率，对可转债进行估价。

所有可转债的溢价中值为0.2557。因此，甬金转债的中溢估价=转股价值*（1+溢价中值）=108.57*（1+0.2557）=136.331349

均溢估价=144.696594731904

中溢估价是以所有可转债的平均溢价率（剔除极值1%后的平均溢价率）作为参照对象，假设平均溢价率为可转债的合理溢价率，对可转债进行估价。

所有可转债的平均溢价率为0.332749329758713。因此，甬金转债的均溢估价=转股价值*（1+平均溢价率）=108.57*（0.332749329758713+1）=144.696594731904

转值估价=135.01493775

转值估价是以所有可转债按转股价值从小到大排序，找出要估价转债的名次，然后再取上下各2名次转股价值对应的转股溢价率，再将这5个可转债的转股溢价平均值作为参照对象，最后假设溢价平均值为可转债的合理溢价率，对可转债进行估价。

甬金转债在所有转债的转股价值（从小到大排序）中，排在230，计算得到上下共5名次的平均转股溢价率为0.243575。因此，甬金转债的转值估价=转股价值*（1+转值溢价）=108.57*（0.243575+1）=135.01493775

转股估价=145.14313695

转股估价是以可转债目前是否支持转股作为划分条件，若该转债目前支持转股，则计算所有支持转股可转债的平均溢价率作为参照对象，假设支持转股平均溢价率为合理溢价率，对可转债进行估价；若目前不支持转股，则计算所有不支持转股可转债的平均溢价率作为参照对象……

做这样的划分源于支持转股和不支持转股的溢价率有较明显的界限，目前不支持转股的溢价率较高，而目前支持转股的溢价率较低——可转债具有债股双性，说白了就是即有纯债价值又有期权价值，而期权价值由内在价值和时间价值构成。当可转债从不可转股到可转股，实质是从欧式期权转换成美式期权，其期权价值中的时间价值是变小的，所以可转债的溢价率也应变小。

甬金转债目前不支持转股，平均溢价率为0.336862272727273。因此，甬金转债的转值估价=转股价值*（1+转股溢价）=108.57*（0.336862272727273+1）=145.14313695

注：由于受纯债价值和下修条款的影响，划分前后求得的平均溢价率并没有太大差异。比如支持转股的可转债，转股价值只有30元，但纯债价值却有80元，现价为90元，那么它的溢价率就为90/30-1=200%，大幅拉高了平均值。同时，由于剩余转股期限不同，期权价值中的时间价值参差不齐，难于给予较准确的计算。因此，数据仅供参考，具体情况需具体分析，可参考中溢估价和转值估价，减少这种误差。

行业估价=139.121598

行业估价是以行业作为参考对象，假设同行业转债的平均溢价率为合理溢价率，对可转债进行估价。

同行业平均溢价率为0.2814。因此，甬金转债的行业估价=转股价值*（1+一行溢价）=108.57*（0.2814+1）=139.121598

大师估价=102.63

大师估价是以价值大师网提供的大师价值作为参考对象，假设股价围绕大师价值上下波动，波动上限为20%，超过大师价值的20%认为被高估，对应的转债也被高估，非合理估价。

价值大师网提供的大师价值为0，因此，大师估价=100/转股价格X大师价值X1.2=100/53.07X1.2X0=0

但因为可转债有债性的存在，即赎回条款和回售条款的存在，所以作最坏打算（最坏估价，不考虑时间价值），估价最低应为“债券价格+到期税后收益”。

也因此，大师估价取“大师估价”和“最坏估价”的孰高者。

免责：投资有风险，入市需谨慎，数据仅供参考，不作为投资建议

数据来源：同花顺、集思录和价值大师——全网同号：余汉波