1.1 事件

本期，中秋节后三天时间，镁价暴涨近3万/吨，遭遇几十年不遇的暴涨行情。

9月23日，镁价探涨7万元/吨关口，不断刷新历史新高。

1.2 镁的性质及用途

镁是一种银白色碱土金属，地壳中含量为2.0%，位居所有元素第八位，是最轻的金属结构材料。

镁对氧有极大的亲和力，在空气中易被氧化表面生成一层致密的氧化镁薄膜。

由于比重较轻，化学性质活泼，能与铝、锌、锰等金属构成合金并有机械强度大、化学稳定性高和抗腐蚀等优良性能，镁主要应用于铝合金生产、压铸生产和炼钢脱硫三大领域。

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1.3 镁的供给格局

目前自然界含镁矿物有1500多种，但适合炼镁的矿不多，矿物不同选择的冶炼工艺就可能不同，对应的下游也不同。

所以如果抛开矿物和冶炼工艺，单独谈镁的供应实际意义不大。镁在自然界中主要以液体矿和固体矿形式存在，液体矿主要成分为MgCl2，固体矿主要成分为MgO、MgCO3等，详见表 1。

其中菱镁矿和白云石是目前主要获取镁资源的主要途径。

根据USGS数据显示，2020年，全球菱镁矿资源储量为76亿吨，其中俄罗斯和朝鲜资源储量并列全球第一，均占全球总量的30%，中国位居全球第三位。

耐火材料占菱镁矿总消费的90%。

菱镁矿是耐火材料的主要原材料，菱镁矿在耐火材料方面的消费量占据其总消费量的近90%。

另外在建材、化工和提炼金属镁等领域的消费量约占10%。与本期事件所提镁锭并无不直接相关。

全球炼镁主要原材料是白云石。

根据USGS数据显示，全球镁锭产量较为稳定每年产量在100万吨左右，而中国是全球镁锭主产国，近五年市占率均保持在85%以上。

而我国白云石资源丰富，查明资源储量高达37.3亿吨。即使按照全球产量计算，我国镁静态保障年限也超过3000年。

全球产量看中国，中国产量看陕西。

根据百川盈孚统计，2020年中国镁锭建成产能为133.5万吨，2020年中国镁锭企业镁锭产量为90.7万吨，同比下跌6.4%，产量减少主要在于价格过低致部分工厂停产，其中陕西及山西地区产量占比位居前二，总计占比约85%，其它地区产量占比约15%。

1.4 镁价暴涨的逻辑

受“双限”能源政策影响，镁炼厂大规模关停。

根据发改委印发的《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，陕西、山西、新疆和安徽等镁锭主产区完成情况不容乐观。

根据新闻整理，陕西地区约15家镁厂被要求暂停运营，30家镁厂被要求减产50%，有效期为今年9月至12月，陕西的减产将进一步影响国内外市场的整体供应情况。

由于陕西镁锭冶炼产线相对落后（横罐皮江法），在能源“双限”的大背景下，预计未来产能利用率也将持续保持低位。

主要原材料价格上涨给予镁价成本支撑。

目前皮江法是最主流的镁冶炼技术路，皮江法生产的镁锭占镁锭总产量的80%以上，我国皮江法冶炼镁锭占市场供给的90%左右。

根据皮江法技术路线图，其中煤炭和硅铁是必不可少的原材料，目前两种原料价格也持续上扬，价格与9月初相比均上涨36%。

原镁下游市场主要应用于镁合金加工、铝合金添加剂、海绵钛还原剂和钢铁脱硫。

在中国原镁消费结构中，镁合金占比最大为36%，其次为铝合金添加剂，占比29%，此外，海绵钛和钢铁脱硫分别占比18%和10%。

镁合金具有轻量性、耐蚀性、减震性、耐冲击、良好的机械性能和再生性，目前广泛应用于汽车领域。

下游需求持续向好。

根据《节能与新能源汽车技术路线图》，单车用镁量将逐渐增加，在汽车轻量化的利好政策下，预计2021年镁在汽车领域需求量将增长6%。

同时，2020年海绵钛需求强劲增长，2021年有望维持6%的增长速度。

短期内供需错配情况无法缓解，镁供应将持续短缺，我们认为镁价将持续保持高位，但不会爆发性增长。

因为目前的高镁价已经压制了下游行业的生产需求，据报道，目前许多下游的钛、镁合金生产商已经停产。

1.5 炼镁技术路线研判

镁锭冶炼生产工艺主要分为热还原法和电解法。

炼镁工艺是用电解法还是用热还原法,是根据使用的资源种类决定的。我国拥有电解法和热还原法炼镁的所有种类的资源,并且储量巨大。

皮江法仍然是最成熟的冶炼技术路线，短时间内可能不会被替代。

但根据我国2019年颁布的《产业结构指导目录》中，在对镁冶炼列为限制类的描述中，除了保留原来的“综合利用除外”，增加了新的表述，即允许或鼓励先进节能环保工艺的技术改造镁冶炼项目，为鼓励镁冶炼工艺创新打开了政策通道。

预计目前陕西地区现有横罐冶炼产线存在技改可能性，未来将改造或新建为低能耗、自动化程度较高的竖罐冶炼产线。

竖罐相比横罐存在以下优点：

（1）提高单罐产镁量。

竖式还原罐内原料填充均匀、充实，料球与还原罐内壁接触，使之受热均匀，同时罐内分布更均匀的温度场，有利于还原反应地进行。

（2）缩短还原生产周期。

在重力作用下，实现料球及粗镁的转运和渣料的自动排放，缩短了还原生产辅助作业时间，减少了还原炉的无效热损失。

（3）加强还原渣余热利用。

竖式还原罐的渣料在重力作用下自动排放到渣箱，通过换热装置回收高温渣余热，用于预热还原物料，实现渣料的余热利用。

（4）提高还原罐的使用寿命。

还原罐直立于加热炉体中，置放方向与重力方向一致，因而受力均匀，还原罐不易变形，通过机械化加料、扒渣，并对物料进行预热，缓解了罐体表面温度的急剧变化。

电解法在能耗方面显著优于皮江法。

在工业上，用电解法制镁已有120多年的历史，2000年以前，电解法在世界金属镁生产中一直占主导地位，在国外镁生产中电解法占到85%的比例，2000年以后，由于中国皮江法产能的迅猛发展，以及国外一些大型电解法镁厂的关闭，电解法的产量逐步下滑。

行业公司：

在竖罐还原法中确立工艺领先优势的云海金属，以及在盐湖电解法有所布局的盐湖股份。

风险提示

能源“双限”压制供需两端；新能源车市场消费遇冷。