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(绝对干货)先瑞达真正的风险竟然是?(附申购计划和五品评级)

读财报说新股

2021-08-13 21:22

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全网同名   读财报说新股


温馨提示:写新股基本面分析的文章都会有点长,赶时间的朋友请直接看第二部分我对市场分歧点解读、第四部分先瑞达真正的风险和最后的申购计划就行。



一、招股信息



截止写文,目前公开部分超购191倍,热度还算可以。预计申购人数35-40万人,回拨50%后,一手中签率比较感人,低到2%—3%,申购150手—200稳中一手。乙头不好估算,如果照这种速度下去,乙头中2—3手,如果最后一天孖展突然飙升,可能就只保中一手了。


二、全面解读市场分歧点(本文最核心章节,烦请伙伴们耐心看完)


这次先瑞达基本面数据,我会在这部分中掺和起来在数据对比中一起讲。


直奔主题解读大家关心的几个市场分歧比较大的点,也正是因为这些,市场对先瑞达褒贬不一。排序按重要程度排列如下


关于市场关注的基石问题


1、市场分歧点:超烂的基石阵容,完全来充数的


我的数据解读:首先我们得了解下先瑞达的股东阵容,创始人是李静女士,但持股只有17%左右,不是公司最大股东,公司制定的决策和战略同时会受制于最大股东。


而最大股东就是大名鼎鼎的中信产业基金,持股比例高达64.8%,完全掌控着先瑞达。这次基石的阵容烂,还有之前历史融资的新进股东没有知名第三方机构,奥秘就是出自在这个中信产业基金上。


度娘下中信产业基金,其隶属于中信集团旗下,中信集团创始人是前首富荣智健先生,而中信集团在2011年已经改为国有独资企业,属于国有资本企业。


读到这里观点就出来了,首先炒A股的朋友都知道,国有产业基金都是财大气粗,数钱数到手抽筋的财主,一般都是战略性入股国家大力扶持的新兴行业,如现在全国最看重的半导体行业和创新医疗器械行业。


为了防止国有资本的流失,同时也为了能让所投的企业健康的成长,一般国有资本都不太会出让股权让私营类性质的PE来稀释股权,等企业真正成长起来,再考虑退出问题和股改。


所以这次的先瑞达基石阵容,包括之前融资都没有知名第三方私营机构股东,完全是因为老大是中信产业基金的关系。


2、市场分歧点:全都是基金类,而且还有汇添富基金,完全跟奈雪相似的基石阵容,上市后会跟奈雪一样的走势。


我的数据解读:看来打新人都被毒奶伤得很重,落下了严重的后遗症,这其实是好事,说明我们理性多了,不会再这么容易上当受骗,新股君在这里给伙伴们点赞。


但是,先瑞达基本面是甩毒奶几条街,不能因为基石相似就一概而论了。


首先从产品特性来看,先瑞达DCB产品高达84%的毛利率,而且应收账款少,应收转款周转天数平稳,毛利率+应收转款最能表明一个产品的竞争力和受欢迎程度(关于什么是应收账款,以后会专门发篇文章解读),而毒奶呢,毛利率连年降低,应收账款却越来越多,表明其产品并不是很好卖。


其次从竞争格局来看,先瑞达下肢DCB产品是绝对的王者,市占率高达87%,而且没像样的竞争对手,活得比较滋润。



反观奈雪,竞争格局不用我说了,大家有目共睹,大街小巷都是奶茶店。


最后看发行估值,这次先瑞达发行价比较靠谱,相隔8个月才上涨40%左右,这在医疗器械算是良心了,而毒奶半年竟敢拔高180%发行,不破发才怪。


综上三点,不能简单的用基石来类比先瑞达,这简单的看法有点狭隘了。


最后再补充一点,在市场情绪不好时,要关注的是企业基本面,不是基石,不是基石,不是基石,重要的事情说三遍。



关于市场关注的医药行业整体股价下跌问题


我的数据解读:我本人是喜欢这样行业低位发行的新股,不喜欢行业整体高价发行,因为高价发行后,估值高,行业整体会有冲高回落的风险,这样容易带崩发行的新股。


而行业低位发行,首先已经排除了冲高回落了风险了,其次,已经是在低位,下跌空间越来越小,下面有平台支撑,而如果探底成功的话,上升空间就会越来越大。


总而言之,高价发行的股,我会回避,低位发行的股,我反而会去仔细研究。



关于市场关注的下肢DCB市场空间小的问题


我的数据解读:先瑞达20年下肢膝下DCB产品营收是1.57亿元,就占了87%的市场份额,反推出20年的下肢膝下DCB市场空间是1.57亿除以0.87=2.15亿,这市场容量确实小。


但是,无论是炒股还是打新,都是看营收增速和利润增速,而不是看容量的大和小,除非你是准备持有个三、五年以上的才会考虑行业容量问题。


不要说持有三年,就算持有个五年,先瑞达的增速都是比较惊人的。这里我用数据帮大家推演下先瑞达的未来的增速情况。


首先先瑞达主打产品是下肢DCB,根据招股书显示,下肢DCB2019—2024年行业年复合增速为55.1%,市场容量2014年达到13亿人民币,请大家记住13亿这个数字,下面会用到。


上面也说了先瑞达在下肢DCB属于绝对的王者,20年市占率为87%,由于有心玮、心脉等玩家的介入,先瑞达的市占率很难继续保持87%,但也不会掉得多,为什么呢?作为基本面分析出身的新股君,必须要用数据来凑。


要预估先瑞达2024年的市占率,我们必须又要拉回到竞争格局和竞争优势上来


从竞争格局和竞争优势上看,先瑞达下肢DCB产品领先竞争对手四年时间,请注意,时间上的领先就是所谓的技术上的领先,财报上数据就是研发费用的投入。


先瑞达单单21年第一季度的研发费用的投入,就和20年全年相当,狂耍心脉医疗和心玮医疗几条街,但这一点优势,相信市场率不会掉得厉害。


其次,从在产品的功能上说,先瑞达的下肢DCB功能是最好看的,比全球龙头美敦力还好,更别说国内的老弟了,具体数据,请看下图



最后,从其他竞争对手的在研产品功能来说,先瑞达继续甩开对手,请看下图临床数据



综上三点,先瑞达优势会继续保持,但市占率会逐步降低,但不会低很多,拍个脑袋,我们预估到14年,它的市场占有率可以保持在70%左右,而14年下肢DCB的市场规模是13亿,我们用13亿乘以70%=9.1亿。


也就是说,14年单单下肢DCB产品先瑞达营收就能达到9.1亿,那时候先瑞达还有一些其他DCB的相关收入,不过占比小,拍个脑袋,大概0.9亿,那先瑞达14年的营收为9.1+0.9亿=10亿,而20年先瑞达的总营收为1.94亿,2020-2024四年年复合增速达50.68%,请问,这个还用我们担心市场规模的问题吗?


三、估值


严格来讲,先瑞达没有可对标的公司。


心玮医疗主打神经介入,下肢DCB就一点营收,不可比。


心脉医疗也是不是主打下肢DCB,全球龙头美敦力是多领域发展,也参照不了。


这里无法准确给先瑞达估值,只能说,先瑞达基本面比心玮好太多,而心玮都66亿,先瑞达才70亿,给二级市场留有想象的余地。


四、先瑞达真正的风险


1、货少,亏手续费和利息的风险


这次回拨后,甲乙组各1W7多手而已,一手中签率低至3%以下,而且如果孖展突然飙升的话,乙组可能就1手,那么打和点就高,如果到时涨幅不是很大,一手融会亏利息,乙组会打个寂寞。


所以这票与其担心破不破发,还不如担心你的融资手续费和利息了


2、管理层作风的风险


这才是我觉得先瑞达真正的风险。


突击分红也就算了,很多企业上市前都会这样做,但你一个持续亏损的企业,自己都吃不饱了,还贷款来给大股东分红?


有人说了,农夫山泉,时代天使也会这样做啊,拜托,人家那些公司都是现金奶牛型印钞机,躺在报表上的货币资金花不完,不妨碍他们公司继续发展壮大。


所以先瑞达这样的做法,让我对管理层的品格产生怀疑。


我炒股也有10来年了,凡是管理层有问题的企业,我都会一票否决的,别问我为什么这样做,问就是被伤过。


所以先瑞达就打新来说,我会打,但管理层有问题,我不会长持,暗盘或者首日就会抛。


五、几点加分项


1、申购费过2W的医疗器械股,从未破发。


2、大家诟病的基石,前文也说了,不是大问题,按中间价算,占比51.33%,吃完了份额,那首日上市,抛压就不大,破发风险不大,担心的应该是亏利息风险。


六、申购计划和五品评价


文章写到这,能耐心看完的朋友估计应该有自己的主观判断了。


先瑞达基本面我看好,破发几率不大,但管理层有问题,我不会长持,鉴于此,给先瑞达为二品高胜率型评级,我会上一个乙头,外加一堆10手-—30手的小甲,白嫖的都撤掉了,大概四成资金参与。


投资的本质,是对自己认知的变现,无论涨或跌,都是我得到的奖赏或惩罚,这次我上乙,也是我的认知就到这,无关输赢。


关于五品评级









本号深研基本面为主,做到踏踏实实读财报,认认真真说新股,每篇文章都“有逻辑有数据有理论”

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