“我经常在问，我是不是应该不上市呢？因为好像跟我的理想好像越来越远一样的.....”上周，顺丰控股董事长王卫在股东大会上，不禁发出感慨。
不到2个月时间，王卫身价缩水约1628亿元，相当于年轻人损失了1628个小目标。导致财富蒸发的直接原因是顺丰股价暴跌。从2月18日至今，顺丰跌幅高达48.3%，总市值蒸发约2746亿元。
顶着重重压力，王卫在股东大会上对股民公开道歉。然而，资本市场不相信眼泪。目前，顺丰股价依然未企稳。
4月12日至4月14日（本周三个交易日），顺丰股价分别下跌9.38%、1.67%和0.59%。目前，顺丰总市值已经跌破3000亿关口，今日收盘总市值为2935亿元。
顺丰大跌背后有3个“元凶”，即杀估值--市场流动性收紧、杀业绩--第一季度业绩预亏、杀逻辑--行业竞争激烈、发票电子化带来的冲击。
大跌之后，顺丰还能重回新高吗？
据券商机构研究发现，从2005年至2020年期间，只有不到45%的白马股能够再创新高。顺丰能否重拾市场信心，取决于是否能解决当前存在的问题。
杀估值
2020年至今年年初，A股白马股之所以大幅上涨，一个重要原因是全球金融市场流动性泛滥叠加国内货币政策宽松。
流动性宽松，钱多自然会流入股市，白马股就会被资金持续拉升。而一旦流动性收紧，增量资金缺乏，白马股的高估值就难以支撑。
2021年以来，投资者对国内市场流动性收紧预期提高。近期，随着最新金融数据出炉，这一预期得到印证。
中国3月金融数据显示，M2同比增长9.4%，低于预期的9.6%；社会融资规模增量为3.34万亿元，低于预期3.6万亿元；新增人民币贷款2.73万亿元，高于预期2.5万亿元。
M2和社融规模是衡量宏观流动性的重要指标。由于两个指标均不及市场预期，对投资者做多情绪有压制。
而以顺丰为代表的白马股经过前期大涨后，使得部分资金对市场流动性比较敏感，一旦流动性收紧，杀估值随之而来。
值得关注的是，自春节后第一个交易日开始，白酒、医药、新能源等板块纷纷暴跌，即使是“股王”贵州茅台，也下跌逾20%。
此外，美债收益率飙升也对白马股形成了冲击。此前，美债收益率一度飙升至1.75%，创下14个月新高。作为全球资产定价之锚的美债收益率，美债收益率短期变动对股市影响较大，美股的科技股和A股的白马股对其更敏感。
杀业绩
如果说杀估值是外部因素造成的，那么业绩变动就是冲击顺丰股价的内部因素。
4月8日晚，顺丰发布业绩预告称，预计第一季度亏损9-11亿元。这是顺丰上市以来单季度首次出现亏损记录。
消息发酵后，4月9日，顺丰开盘一字跌停。4月12日，顺丰再次暴跌9.38%，当日成交量达111亿，北上资金则是砸盘主力，当日流出超10亿元。
4月13日、14日两个交易日，顺丰股价连续2天大跌。
为什么市场对顺丰第一季度业绩预告反映如此剧烈？核心原因就是投资者对顺丰的期望很高。
作为白马股，顺丰因具备赛道优质、业绩成长确定性强等特征被投资者给予高估值溢价。
从去年股价表现看，顺丰股价涨幅超139%，是快递概念股中少有大涨的上市公司。相反，申通快递、韵达股份、圆通速递等同行公司股价不断创新低，表现均不及顺丰。
目前来看，对于业绩表现不佳的白马股，不仅要承受流动性收紧导致的估值下杀，还要承受自身业绩下滑导致的估值溢价降低。目前顺丰就出现了这类情形。
也有投资者提到，“顺丰2020年财报数据也不差啊”。
2020年，顺丰实现营收1539.87亿元，同比增加 37.25%；实现归母净利润73.26亿元，同比增加26.39%。去年，顺丰业绩基本符合市场预期，但未超过市场预期。
由于顺丰股价经历了大幅上涨，提前透支了涨幅。而现在，顺丰想要股价继续增长，自然需要更超预期的业绩。
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杀逻辑
有老股民表示，炒股最怕的是杀逻辑。当一家公司投资逻辑发生改变时，长期持股反而会造成深套。
市场之所以对顺丰的投资逻辑有动摇，主要存在2方面。
第一个方面行业竞争激烈。
在低中高端领域，顺丰面临竞争对手全方位围堵。
在中低端市场，“三通一达”与顺丰之间持续着价格战，造成单票收入不断下降。
2020 年，顺丰控股单票收入为 17.77 元，同比下降 18.99%。今年1月份，顺丰控股单票收入为17.26元，同比下降12.39%；今年2月份，顺丰控股单票收入为15.11元，同比下降16.93%。
有业内人士表示，降价帮助快递公司拓展更大的市场，有助于市占率的提升，但降价也压缩了快递公司的盈利空间，拖累了公司业绩的增长。
但有券商机构观点更谨慎，预计全年竞争强度仍将维持较高水平，（快递）行业盈利难言乐观。
在高端市场，背靠京东商城的京东物流已经向资本市场发起冲击。在招股书中，京东物流提及了仓储、运营和服务能力，还承诺“次日达”。
外界认为，这与定位中高端市场的顺丰有业务重合，顺丰或迎来新挑战。
在电商件赛道，竞争也十分激烈。
目前，东南亚巨头极兔快递、京东系的众邮快递、顺丰的丰网快递均已加入中低端电商件的价格混战。随着快递烧钱补贴+人员及固定资产的投入，外界认为快递企业的成本会增加，从而挤压企业盈利能力。
第二个方面是发票电子化普及可能带来的冲击。
网上一则消息显示， “影响顺丰的根本不是同行，而是电子合同，电子发票等等的迅猛发展。发票电子化后...估计顺丰损失收入在十亿以上。未开发票合同电子签名全面电子化后，这一块收入又没了...”。
据媒体报道，出于文件重要性，企业发票（采购等环节的增值税发票）和合同往往会通过顺丰邮寄。据顺丰披露，其月结客户（即企业客户）占公司业务量将近一半。
另据顺丰2020年财报显示，时效件业务营业收入约为663.60亿元，占总营收比重高达43.09%。从数据来看，如果电子化普及，确实会对顺丰有冲击。
我们也关注到，王卫在回答投资者提问时表示，“时效件顺丰B2B商务件（工商业快递）是主要收入和利润来源，随着科技的进步，电子化的普及，包括邮寄发票的需求消失，工商业受到一定的挑战。”
白马股暴跌后，能重新回到前期高点吗？这是很多投资者关心的话题。
事实上，并非所有白马股都能在资本市场持续“乘风破浪”。
开源证券发布的研究分析显示，在2005至2020年，筛选了每年机构重仓股排名前50的股票作为白马股股票池，共涉及466家只股票。
其中，仅有208只股票能够重新回到之前的高点，占比为44.6%。而余下258只股票在经历大跌后，之后未能突破前高。
琼公网安备 46010802000728号