蓝光嘉宝服务私有化倒计时，H股独立股东接纳要约或为最优解

近日，碧桂园服务控股有限公司（06098.HK）和蓝光嘉宝服务（02606.HK）联合公告称，蓝光嘉宝服务股东会高比例通过了蓝光嘉宝H股的除牌决议，并公布要约的有效接纳结果。

公告显示，2021年6月17日，已实现2965.56万股H股的有效接纳，分别约占蓝光嘉宝服务H股独立股东所持H股、已发行H股及已发行股份的58.18%、16.76%及16.65%，但尚未达到除牌接受条件中90%有效接纳比例指标，除牌接受条件未达成。因此，要约人碧桂园香港控股（碧桂园服务子公司）决定将该要约延后至2021年7月2日。

根据联交所披露，蓝光嘉宝服务股东接纳要约反应积极。截至6月24日碧桂园香港控股所持蓝光嘉宝服务H股已经达到163,850,128股，相当于收到H股独立股东74%有效接纳，相对6月17日的58%有效接纳进展快速，距离除牌条件要求的90%目标越来越近。

由此看，随着私有化进程进入收尾阶段，这或是蓝光嘉宝H股独立股东接纳要约方案，实现利益最大化的关键时刻。

一、溢价合理 私有化进程的最后关头

2021年6月17日，蓝光嘉宝服务举行了2021年第三次临时股东大会及2021年第二次H股类别股东大会，会上“自愿撤销蓝光嘉宝服务H股上市地位”的特别决议案均获得超过参与投票数92%的赞成票，有关动议获得通过。

从大会上有超过70%的蓝光嘉宝服务H股独立股东参与投票可以看出，蓝光嘉宝服务股东对本次大会投票的重视度，而高投票通过率则体现了股东对有关特别决议案的认可，由此可见顺利完成私有化是大概率事件，也是大势所趋。

从私有化退市进程上看，有两个条件是必须要被满足的。其一是私有化提案获股东大会通过，据公告可知，此前大会已表决通过关于H股退市的特别决议，因此第一个条件已经被满足；其二是在第一个条件的基础上于截止期限前有不低于90%的H股独立股东接纳了要约，而目前正处于这一关键进城之中。

在这一进程中，若蓝光嘉宝服务H股独立股东选择接纳要约，亦是获利的最佳时机。

第一，可以变现流动性有限的投资以换取现金。蓝光嘉宝服务股票当前的流动性已较差，此时变现是最佳选择，资金亦可做更多其他投资；

第二，每股54.30港元的增强股份要约价格吸引，较H股2月23日暂停买卖前最后连续30个完整交易日的平均收市价(HK$37.00)有46.76%溢价，这个价格可谓是非常具有吸引力的价格，溢价非常合理；

第三，在碧桂园香港控股成为拥有超过70%股权的大股东后，由其他第三方再次发起要约收购给独立股东退出的机会不大，未来其他要约出现的可能性极低的局面。

此外，近期国际权威性的第三方机构股东投票顾问机构ISS及Glass Lewis发布报告，指要约价格合理。经独立财务顾问嘉林资本评估，要约价格的隐含市盈率和市账率在可比公司的估值范围内，最后交易日溢价和30天溢价与此前私有化交易中的溢价相比也是处于相似水准。

需要注意的是，考虑到如果发生了截止期限之后不满足90%的接纳要约的情况，届时尚未完成接纳要约的H股独立股东，或再难有以目前的高溢价套现的机会了。

二、强强联合 多方共赢

2021年以来，随着行业政策迎来多重利好，物业管理行业正迎来“黄金时代”，各大物管企业也按下收并购的快进键。除碧桂园服务外，华润万象生活、雅生活服务、融创服务等大型品牌物业企业都在借助资本优势，通过收购存量物业公司复制物业管理经营，直接实现管理面积规模的扩大。

因此从公司长远发展的角度出发，物管企业通过收并购不断提高集中度和影响力是行业新局面下的必然选择，头部企业无论是业绩增速表现或是未来发展，都更容易获得市场青睐。

从蓝光嘉宝服务基本面上看，截止2020年底，集团的合约面积已经达到约2.1亿平方米。在管建筑面积约1.3亿平方米，其中来自第三方开发商的占比超过70%。2020年实现营业收入27.3亿元，同比增加30.2%，但净利润却只同比增加了23.8%。可见，高速扩张之下，利润增速并未跟上市场的高预期，且与其他上市同行的高增速相比，业绩显得逊色许多。

此外，上市后蓝光嘉宝服务的股价也是表现大不如意。2019年10月18日，蓝光嘉宝服务上市首日较37港元的发行价上涨了15%，此后股价犹如过山车般来回大幅波动，还一度跌破发行价。

自2020年8月高点至12月低点，蓝光嘉宝服务最大跌幅超50%，股价已遭腰斩。而2021年以来股价的大幅拉涨，则主要是由于碧桂园服务的并购计划和基于私有化成功带来的市场预期。因此，一旦此次私有化不能完成，股价极有可能回到最初的原点。

而蓝光嘉宝服务若顺利私有化，在碧桂园服务生态的支持下，不仅可实现进一步的规模化发展，增加多元收入，同时还可以通过科技赋能及管理密度的提升减少管理成本，提高运营效益。

这次私有化，不管对碧桂园服务，对蓝光嘉宝服务本身，或是对蓝光嘉宝服务H股的各位独立股东来说，都是一个多方共赢的结果，而这需要广大股东的共同支持。如果股东看好蓝光嘉宝服务的发展，那么首选策略应该是顺应行业趋势，支持此次私有化，后续再去把握碧桂园服务的长期发展机会。

总的看来，这一次收购对蓝光嘉宝服务的独立股东而言，选择接纳要约，是一次绝佳的兑现盈利的机会，也是目前最优的选择。

因此，持电子股票的股东应尽快与股票托管机构联络，而持有纸质股票的股东也可将填妥及签署的接纳表格及时送达股份过户登记处，确保有效接纳要约。

有效接纳要约。