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[转载] 万华化学:一季度利润66亿,却大跌6%,知名基金已抄底
这个是认证
喻梓葭 楼主
2021-04-14 10:50 12597
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这个周末,万华化学发布了一季报,净利润66亿,是去年同期的5倍!要知道万华化学过去几年净利润一直都在100亿左右,今年一季度,干了全年大半年的利润!

业绩明显超预期,但周一开盘,股价不仅没涨,反而下跌了6%,今天说说这家公司。

本文共计:1417字 预计阅读时间:4分钟

01

我们先从估值说起。

万华化学的这一轮下跌,很多人一直说没有跌透,原因就在于估值。

之前资金抱团,将估值炒到了59倍,大跌后到了33倍,但万华化学的估值中枢,是21倍,理论上还有30%的下跌空间。

按一季度66亿利润算,往前滚动四个季度,净利润TTM为157亿,用3200亿市值一除,市盈率刚好20倍,估值回归中枢,说明万华化学的回调已基本到位。

02

再说资金。现在基金一季报普遍还没有披露,但是万华化学一季报中,披露了持仓前10的机构,我们发现,有两家机构在逆市场操作,大幅增持。

一家是香港中央结算银行,也就是北上资金,净买入近4000万股,以区间最低股价计算,总金额也高达40亿元。

另一家是睿远基金,基金经理是傅鹏博、朱璘。这支基金总规模271亿,其中240亿配置在了股票上。2019年成立至今,累计涨幅是96%,两年翻了一倍。最近一个月只跌了15%,表现还是比较优异。

睿远基金一季度新买入万华,目前持仓1271万股,持仓市值13亿。根据睿远基金2020年报,第三大重仓股占比4.45%,换算为持股市值是12亿,这样看,睿远基金在一个季度里,大概率将万华买成了前三大重仓股!

03

我们来看下业务,这里大家先要理解一件事——从2018年到2020年,为什么万华化学股价毫无表现?

背后的核心,是贡献了70%利润的聚氨酯业务,因市场价格下降,毛利率一路由55%降到了44%,使得公司整体毛利率大降,净利润连续四年下滑。

所以,在当前业绩结构下,万华化学业绩好坏,首先看的就是聚氨酯,尤其是聚氨酯的毛利率。

今年一季度,公司业绩大涨,一个核心原因就是聚氨酯量价齐升,这背后的情况可以用五个词概括:经济复苏、化工顺周期、全球库存低位、国外产能短缺、万华产能释放。

这里我们多说一句聚氨酯,万华聚氨酯产品主要是MDI,目前市占率基本上是全球第一,且行业壁垒极高,全球大概1500亿的市场集中在10家公司手里,我国能做这块业务的只有万华化学。

万华化学的另外两个看点,是石化(核心是烯烃)、精细化学品及新材料。

石化,2020年营收230亿,增长15%;今年乙烯一期投产,产量同比增长83%,业绩爆发;今年计划继续投资47亿(去年41亿),扩建产能。这里要提一句,石化业务体量大,但目前毛利率只有10%,要关注今年乙烯投产后,毛利率的提升情况。

精细化学品及新材料,营收80亿,年均增24%,毛利率25%,去年投资额极少,今年预计投资96亿元,是公司2021年第一大资本开支,这块新业务会是未来万华的一个重要发力点。

04

最后点评两句财报。

万华这家公司很挣钱,也很敢分钱,现在账上560亿借款,基本都是分钱分出来的!

我们看过去10年的数据,公司经营净赚983亿,投资916亿,经营刚刚好覆盖住投资,但是在这样的现金流结构下,公司过去十年竟然拿出了300多亿做分红!


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【风险提示:本文观点,仅供参考,文中所列个股案例,不作为具体投资建议。市场有风险,投资需谨慎。】

猛拍君只能说,这家公司是真的宠股东!即便重资产需要高投资,分红也一点不能少!但代价也摆在那儿,钱都分了,投资只能靠借款,结果十年带来了67.8亿的财务费用!

那银行会怎么想?当然是开心!万华化学这么赚钱,利润率大降结果ROE还在20%以上,运营效率也是逐年提升,而且是国企,还本更稳,坐收67.8亿利息,何乐而不为?

最后给大家放几张图,万华的基本面,大家直接看就好了,另外想看A股去年三个季度表现最好的化工股的,请私信我们“化工股Q3”


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