来源：财富知识局

在谈到中美货币汇率，或者谈到哪个国家印钱更多的时候，有不少人会说：敢不敢让人民币可自由兑换？可自由兑换就是好事吗？人民币目前为什么不能可自由兑换？要知道，历史上美国人就是用这一招把日不落帝国的英镑赶下霸主神坛的。

首先纠正一个概念：可兑换，不等于百分之百的完全可自由兑换。为什么呢？2020年周小川在金融街论坛年会上就指出过，全球反洗钱、反恐融资、反毒品交易等等，这些都是涉及到外汇兑换的，都是需要管控的。他只是举了几个大家都能明白的例子。后面我会讲到，即使宣称完全可自由兑换的国家，其实也不是真的完全可自由。

人民币与其他货币之间的可自由兑换包括3个层次：一是经常项目下的可自由兑换、二是资本项目下的可自由兑换、三是完全可自由兑换。

什么是“经常项目下的可自由兑换”？比如国际贸易、劳务输出、资金直接转移，通俗讲就是国际收支中经常发生的项目。这些项目，目前是可自由兑换的，但需要提供证据，保证项目是真实的。所以并非通俗意义上理解的“自由”，它仍然是有条件的。

资金直接转移指的是什么呢？比如2014年潘石屹向哈佛捐了1500万美元，2008年汶川大地震的时候，国际上也有很多资金捐赠给中国，这都是直接转移。

那什么是资本项目下的可自由兑换呢？比如有老外想在中国开个厂，那得有本钱吧？他带进来的本钱就属于“资本项目”。反过来，中国企业走出去也一样，需要换成美元、欧元等货币出去。

如果要进一步细分的话，那么这些都属于“生产性资本项目”，还有一种叫“投机性资本”，比如跑到中国来炒股的那部分外资，那就属于“投机性资本”，这是有额度限制的，不是完全可自由兑换的。

这几年央行在讲这些项目的时候用词都是“可兑换”，而不是“可自由兑换”。这里边其实强调的是“可控”，完全自由了容易失控。比如前几年国内一些企业动不动就天价收购国外公司或球队，连普通老百姓都在担心这些行为的背后会不会存在资金出逃呢。当然有这种可能。

目前阶段如果实施完全可自由兑换政策，那么受伤最深的是普通老百姓。

举个例子：2020年新冠疫情发生以来，美国国内物价飞涨。美国6月份CPI同比增长5.4%，而中国才1.1%。美国物价飞涨，是因为钱印得太多了，但生产却停滞。如果中国央行允许人民币完全可自由兑换，那麻烦来了，美国人可以把印出来的美元都搬到中国来，然后买买买。这就会带来一个可怕的结果：一是中国国内的商品价格因此而飞涨，因为买的人多了嘛；二是人民币的汇率会疯狂升值，原来1美元可以换6.5元人民币，如果美元疯狂涌向中国，那就可能变成1美元兑换5元、3元、1元人民币，这就会让中国企业失去出口竞争力，原来国内成本1元人民币的东西，拿到国际上变成了1美元的成本，一下子就变贵了。这将造成国内大量企业倒闭。

在金融理论上有一个词叫“三元悖论”，意思是说，在本国货币政策独立性、汇率稳定性和资本完全自由流动这三方面，没有一个国家可以同时做到这3点。比如中国，我们选择的就是保1和2，放弃3；中国香港地区呢，它保的是2和3，放弃1。美国也没法做到1、2、3全保，它选择的是保1和3，放弃2，所以美元指数的波动是比较大的。

在历史上，英镑就是因为可自由兑换而吃了美国人的大亏。

1946年，英国经济困难，不得不向美国求助。美国开出的条件之一是，美元和英镑之间必须自由兑换。人往高处走，对货币的选择也是一样的。当时美国经济远比英国强，所以人们当然更愿意选择美元。于是不到一个月时间，英国的黄金储备就损失了10亿美元，因为要应付大量货币兑换，英国没有足够的美元，那就只能抛售黄金换取美元。

1997 年的亚洲金融危机，事实上就是因为泰铢可自由兑换和泰国债券市场对外开放导致的。泰国国内机构需要用泰铢，但在国内借不到，于是就借外债，借到美元后换成泰铢在国内使用，但是期满后还是要还美元。一旦出现大规模资本外流，要么外汇储备枯竭，要么汇率守不住，必然出现问题。

香港回归祖国以来就出现过多次“港币保卫战”，最终都是依靠强大的祖国做靠背，才涉险过关。

目前全球号称可自由兑换的国家有67个，但实际上这里边有很大的水分。一部分国家是为了借此吸引外资，促进本国经济发展。比如俄罗斯，它早在2006年就已经宣布卢布可自由兑换，但俄罗斯至今仍然保留着《外汇调节与外汇管制法》，2020年根据该法开出的罚单超过5亿卢布。韩国则在2016年6月宣布了新的资本管制规定，变相限制商业银行自主兑换外汇的可能性。

中国真要完全放开了兑换，那可不得了！还记得前几年有人到银行排队换美元吗？只有当中国经济足够强大了，人民币的全球吸引力足够强了，我们的“可兑换”自由度才能大幅提高。