伊利股份(600887)：上半年业绩靓丽 产品创新驱动增长
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏/陈姝 日期：2021-09-10
事件:公司在2021 年上半年实现营业总收入565.06 亿元，同比增长18.89%；归母净利润53.22 亿元，同比增长42.48%。折合Q2 单季实现营业收入291.43 亿元，同比增长8.43%；归母净利润24.91 亿元，同比下滑3.91%。
八月我收益可观的一月在8月初分享的氢能源股全柴动力600218、八月五日买进，持股四天。三个涨停板。有效 突破压力，成为龙头，其中获利36%，另外抓盐湖提锂龙头 西藏珠峰（600338），也是在其中获利45%左右， 其他的我就不一一列说了，9来临，我花了一周的时间从众多潜力股中，通过大数据回测以及研报的深度剖析，根据业绩、核心技术竞争力以及大机构评级甄选出了一份“9潜力龙头”名单。
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分业务来看：2021 年上半年，公司液体乳系列产品实现营业收入424.07亿元，同比增长19.65%；液体乳业务市场零售份额同比提升0.7%，位于行业第一；常温液态类乳制品的市场渗透率为85.7%，比上一年同期提升了1.5PCT。奶粉及奶制品系列产品营业收入为76.27 亿元，同比增长14.83%；其中，婴幼儿配方奶粉市场零售份额同比提升0.9%，奶酪终端市场零售份额同比提升6.7%。冷饮系列产品销售收入同比增长13.80%。
分地区来看：华北地区营业收入实现161.88 亿元，较上年增长20.95%；华南地区实现营业收入137.56 亿元，同比增长18.35%；其他地区营业收入为227.10 亿元，同比增加16.45%。截至2021 年6 月底，华北地区拥有3796 个经销商，较去年同期增加166 个；华南地区拥有经销商总数4069个，较去年同期增加306 个；其他地区经销商总数为6134 个，同比增加737 个，经销商数量总计13999 个。
盈利能力分析：2021 年上半年公司毛利率为37.40%，同比下降0.77PCT；毛利率受到原奶价格等因素影响。销售费用率为21.99%，主要是因为公司积极开拓“O2O 到家“”社群营销“等新型零售渠道，提高销售费用使用效率，营业利润率稳步提升，销售费用率同比下降1.82PCT。管理费用率维持不变，为4.89%。销售净利率由7.94%提升至9.45%，同比增长1.51PCT。财务费用率为-0.06%，财务费用率下降，主要是利息收入以及汇兑收益增加所致。
挖掘渠道触达能力，推动品质领先战略：2021 年上半年，公司在夯实现有渠道的基础上，大力拓展新兴渠道。截至2021 年6 月低，公司电商业务收入较去年同期增长21.8%，在电商平台的常温液态奶市场份额居于首位。同时，公司通过统筹整合微信小程序、建立数据中台、业务中台、探索DTC 模式等方式进一步提高消费者满意度。旗下“金典”“安慕希”“畅轻”“金领冠”“巧乐滋”等重点产品销售收入比上年同期增长20.7%。
盈利预测与投资建议：上半年增速，龙头优势显著，我们预计21-23 年公司实现营业收入分别为1079.14、1219.43、1341.37 亿元，归母净利润为88.56、106.15、121.38 亿元，EPS 分别为1.46、1.75、2.00 元，对应PE为23/19/17X，根据行业整体具备一定的景气度，1H21 年公司业绩表现靓丽，相对于历史估值处于低位，调整为“买入”评级。
风险提示：成本上涨压力，新品销售不及预期，并购或整合进程不及预期，疫情带来的不确定风险因素，市场竞争风险，产品渠道拓展不及预期，食品安全事件，二级市场波动风险等股价风险。
中国长城(000066)：收入高增长 飞腾芯片成长动力充沛
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈宝健/应瑛 日期：2021-09-10
收入高增长，维持“买入”评级
公司发布2021 年半年报，实现营业收入71.88 亿元，同比增长82.96%；实现归母净利润-0.83 亿元，亏损同比收窄72.34%。公司受益信创行业景气持续放量，我们维持原有盈利预测，预计公司2021-2023 年的归母净利润为11.76/14.70/16.95 亿元，EPS 为0.40/0.50/0.58 元/股，对应当前股价PE 为37.4、29.9、25.9 倍，维持“买入”评级。
收入增速亮眼，盈利能力改善
公司营业收入实现82.96%高增长，主要系信创市场高景气，同时公司产品性能提升，产品结构优化，下游行业覆盖面拓宽。受益于收入高增长，期间费用大幅摊薄，销售费用率降2.01pct 至4.21%，管理费用率降1.32pct 至6.16%，研发费用率降2.74pct 至7.45%，净亏损率收窄6.77pct 至0.56%，盈利能力明显改善。
天津飞腾引入优质战投，资本加持+优质产品助力公司高增长天津飞腾是国内主流CPU 提供商之一，乘国产替代东风实现产品快速放量。
2021H1公司实现营业收入11.83亿元，同比增长250.32%；实现净利润4.60 亿元，同比增长857.78%。我们认为，伴随产品谱系丰富和性能完善，客户从党政军拓展至金融、交通、能源、运营商等重点行业领域，公司收入有望持续高增长。8月20日，公司公告飞腾信息引入中国互联网投资基金、阿里、百度等10 家战投，优质资本加持将提升公司核心竞争力。
定增有望加快落地，充分受益国产替代行业景气2021年8月20日，公司发布定增预案(修订稿)，拟募集39.87 亿元，其中18亿元用于国产高性能计算机及服务器核心技术研发及产能提升项目，包括高性能计算机及服务器关键芯片研发项目、自主安全整机设计仿真实验室及自主安全特种计算机研发中心建设项目、国产整机智能化产线建设项目。我们认为公司作为国内的网络安全和信息化领导者，伴随核心技术突破和产能释放，将持续受益于信创产业放量和国产CPU 替换浪潮。
风险提示：公司技术研发不及预期、国产化进度不及预期、疫情反复风险
川恒股份(002895)：磷酸铁项目明确规划增至31万吨 产业龙头加快发展进程
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪/吴裕 日期：2021-09-10
事件：9月9日晚，公司发布《投资项目备案建设内容变更的公告》。公告表示原6月25日公告的磷酸铁备案项目由两期建设内容调整为一期同时进行。此外原项目由10 万吨/年电池用磷酸铁项目变更为两个子项目，分别为21 万吨/年二水磷酸铁项目和10 万吨/年无水磷酸铁项目。项目总投资约为4.97亿元，项目建设工期为2021-2022年。就变更后的项目建设内容，公司已取得福泉市发展和改革局下发的《贵州省企业投资项目备案证明》。
磷酸铁产能建设加快，现有明确规划扩至31 万吨。公司于6 月25 日所公告的10 万吨/年磷酸铁项目规划原本分两期来进行项目建设，建设周期原将持续到2023 年。本次公告将两期项目调整为一期进行，大大加快了公司磷酸铁产能的建设进度。此外，在原有的10 万吨/年无水磷酸铁项目的基础上，公司此次进一步规划21 万吨/年二水磷酸铁项目，项目将于2022 年年内建成投产。二水磷酸铁相比于无水磷酸铁，由于可以省去煅烧步骤，因此在成本方面可以节省一定的能源费用。上述两个磷酸铁项目投产后，公司将一跃拥有31 万吨/年磷酸铁产能，在2022 年拥有较强的产能规模优势。
多项优势并行，产业龙头更易脱颖而出。根据当前国内磷酸铁产能的规划节奏以及下游新能源行业对于磷酸铁及磷酸铁锂的需求测算，我们认为中短期国内磷酸铁供应将会偏紧，长期来看磷酸铁供需将趋于平衡或较为宽松的状态。在这样的竞争格局预期下，川恒股份作为拥有充足磷矿资源和完整磷化工产业链的磷化工行业龙头，拥有极为明显的资源优势和原料成本优势，在与一般企业的竞争过程中更容易脱颖而出。此外，公司于9 月7 日披露了与国轩控股的合作协议，在提前进行下游客户绑定获取客户资源优势的同时，还将共同扩建50 万吨/年磷酸铁，同时还将向氟系电池材料领域进行产业延伸，提升传统磷化工产业的附加价值。
盈利预测、估值与评级：由于新增二水磷酸铁项目还未实际落地，因此我们暂不考虑相应的业绩增量。我们仍维持公司2021-2023 年的盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.23/5.58/9.41 亿元，折算EPS 分别为0.66/1.14/1.93 元/股。我们持续看好川恒股份在拥有充足优质磷矿资源和完整磷化工产业链的优势下，向下游新能源材料领域的不断突破，我们仍维持公司“买入”评级。
风险提示：产能建设不及预期，环保生产风险，产品价格波动风险，合作协议落地风险，项目审批风险。
浙江医药(600216)：维生素量价齐升提升业绩 +ADC药物研发进展顺利
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨松 日期：2021-09-10
事件：
浙江医药披露2021 年半年报，公司营业收入46.18 亿，同比增长30.86%；归母净利润5.08 亿，同比增长18.87%；归母扣非净利润4.66 亿，同比增长30.28%。公司收入增幅明显，主要系2021 上半年同行业企业产能受限、供货不足，公司主导合成VE 系列、VA 系列价格和销量均提升。
疫情下维生素量价齐升，促进公司业绩提升
VE 量价齐升和 VA 放量带动公司业绩增长。 2021 H1 VE 均价76.56元/kg，同比增长13.5%， VA 均价347.93 元/kg，同比降低19.4%。公司 VE 和 VA 收入分别为 16.15 和 6.76 亿元，分别同比增长 62.7%、46.6%。从供给端看，我们认为 2021 年海外持续受疫情影响，复产进度不理想， 供给端进一步收缩， 同时帝斯曼与能特科技合作，改善竞争格局。供给紧张叠加竞争格局改善有望推动维 E 进入超景气周期。对于需求端， 2021 上半年， 生猪、能繁母猪存栏量分别连续 20个月、 21 个月环比增长，带来扩张的市场需求。公司技术升级改造，产能提升。
公司合成 VE 关键中间体的间甲酚工艺已达国际先进水平，并在 2020 下半年实现了 VA 关键中间体柠檬醛的产业化，逐步摆脱原材料外部依赖，完成供给端改善。
ARX788 定点偶联ADC药物，有望进入高景气ADC 市场ARX788 是公司与Ambrx 合作研发的HER2 ADC，主要用于治疗HER2 阳性乳腺癌和胃癌，目前两项适应症均进入Ⅱ/Ⅲ期临床。ADC 药物兼备特异靶向性和高毒性，HER2 为该领域最热门靶点，国内企业中荣昌生物进展最快，其纬迪西妥单抗于今年6 月上市。在研中，公司进度较前，第一三共的DS-8201 和东曜药业的TAA013也处于第一梯队。公司采用的非天然氨基酸定点偶联技术使药物疗效更稳定和安全性更高，增强了产品竞争力。
深耕产品研发，积极推动产品布局和市场开拓
上半年公司共4 款产品获批上市，目前左氧氟沙星氯化钠注射液有8 家国内生产企业获批，公司该产品已中标第五批集采；苹果酸奈诺沙星氯化钠注射液在大陆境内仅有浙医获批。此外，公司2 款仿制药通过一致性评价，包括目前国内仅有三家企业获批生产的注射用盐酸万古霉素。公司在部分品类中处于领先地位，新品的推出丰富了产品布局、促进了市场开拓。
盈利预测与投资评级
结合公司产能和产品价格预期，我们小幅下调2021 和 2022 年预测。 我们将2021/2022 年收入由 102.75/117.92 亿元下调至95.80/102.50 亿元，将净利润由16.49/19.73 下调至 11.39/13.00 亿元。我们预计2023 年收入和净利润分别为112.75 和13.88 亿元。2021/2022/2023 年对应EPS 分别为1.18/1.35/1.44 元，对应当前PE 分别为15/13/12 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：行业政策风险，新药研发风险，VE、VA 产品价格下跌风险
山东药玻(600529)：模制瓶龙头 中硼硅及预灌封布局受益行业变革
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：武慧东/鲍荣富/杨松/王涛 日期：2021-09-10
山东药玻主要产品包括模制瓶、棕色瓶、管制瓶、丁基胶塞等，药用玻璃包装相关产品布局完整，主导产品模制瓶我国市场份额超80%。应对行业变革，近年积极布局中硼硅模制瓶、中硼硅玻璃管、预灌封等新产品，效果逐步开始显现。公司拥有山东、内蒙、四川三大生产基地，客户覆盖国内外主要药企。我们认为依托公司模制瓶稳固的龙头优势地位，一致性评价逐步进入深水区，叠加新冠疫苗普及带动预灌封需求快速增长，公司前期布局或逐步进入收获期；此外公司后续与凯盛集团互动值得期待，公司成长前景及投资价值值得重视。
中硼硅渗透率或加速提升，重视中硼硅玻管及预灌封市场变化20 年中药监局药审中心发布《化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价技术要求》等，正式启动注射剂仿制药一致性评价，并明确相关配套政策鼓励及市场准入等要求，一致性评价推进逐步进入深水区。
数据上看，药审中心不到5个月完成前期620 件等待的注射剂一致性评价申请，现阶段已经入常态化审批阶段。一致性评价要求药品包装材料及容器质量及性能不得低于原研药，考虑到注射剂仿制药参比制剂多为国外原研药，药包材主流为中硼硅玻璃，我国药用玻璃材料中中硼硅玻璃渗透率或加速提升。
相较我国前期使用较多的钠钙及低硼硅玻璃，中硼硅玻璃成型工艺复杂度明显提升，中小企业淘汰进程或加速，或驱动我国药用玻璃行业集中度进一步提升。相较传统注射器，预灌封包装注射效率高、大幅减少二次污染及混用风险、用药精度易于控制，广泛用于抗血栓药和疫苗等生物制剂。新冠疫苗开发应用致预灌封需求快速增长，现阶段我国存在较大预灌封供需缺口。
模制瓶龙头地位稳固，新产品布局把握行业变革机遇公司是我国最大的模制瓶供应商，年产能70 多亿，市占率超80%，龙头地位稳固。持续推动产线自动化及节能改造，新品研发保持强度，技术优势及成本优势是公司逐步成长为模制瓶龙头的核心原因，亦为公司拓展新领域铸就有效执行力。
传统模制瓶外，公司中硼硅布局走在国内同行前列，包括中硼硅模制瓶(技术突破填补国内空白，药用包装材料产业园一期21h1 正式投产，后续产能或持续提升)、中硼硅拉管(21h1 中硼硅玻璃管已实现自产)等。此外，公司08 年即有预灌封注射器产能投产，21 年4 月公告拟21-23 年分批投放新产能，规划24 年全部投产后预灌封总产能达到5.89 亿支，产能快速提升牢牢把握快速成长的预灌封市场需求。
实控人拟变更，或进一步夯实公司竞争优势，首次覆盖予“买入”评级。近期公司公告控股股东拟进行部分股权划转及剩余股权表决权委托，完成后控股股东或变更为中建材旗下凯盛集团，后续凯盛集团与公司互动值得期待，或进一步提升公司竞争力。我们预计公司21-23 年归母净利分别为6.7/8.5/11.2亿，yoy 分别为19%/26%/32%，参考可比公司估值情况，给予公司1.0x PEG，对应22 年PE 约29.2x，首次覆盖予“买入”评级，目标价41.82 元。
风险提示：原燃料等成本大幅波动风险、产能投放进度低于预期、竞争加剧风险、外贸环境恶化风险、汇率波动风险、实控人变更存在不确定性。
国电南瑞(600406)：电力物联网领军企业 加速赋能新型电力系统
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邓伟 日期：2021-09-10
报告导读
2021HI实现收入148.0亿元(同+22%),归母净利润18.4亿元(同+34%),扣非归母净利17.9亿元(同+41%).
投资要点
口收入超预期增长，盈利能力持续改善
2021Q2实现收入98.8亿元(同+19%,环+101%),归母净利16.4亿元(同+26%，环+716%),扣非归母净利16.2亿元(同+33%,环+837%),毛利率提升至30.03%(同+0.40pct)，净利率提升至17.73%(同+0.86pct )，盈利能力环比加速改善。四大板块全面开花，继保及柔性输电同比翻番上半年电网自动化及工业控制收入74.8亿(同+9%)、继电保护及柔性输电收入27.6亿(同+96%)、电力自动化信息通信收入27.2亿(同+26%)、发电及水利环保收入10.4亿(同+15%)，上述板块毛利率分别达到27.31%、25.79%、38.98%、20.35%、12.71%，同比变化-1.22、-0.52、-2.89、+6.73pct，综合毛利率同比提升0.58pct 达到27.38%。
.双碳助推新型电力系统建设,电网数字化转型进入快车道双碳目标下，供给/用户/电网侧和系统整体均出现深刻变化，国网制定构建以新能源为主体的新型电力系统行动方案，提出到“十四五”末建成覆盖能源互联网全场景的支撑体系，形成能源互联网数字生态;南网提出依托数字电网加快构建新型电力系统的五大实践与举措,全力推进数字电网建设，构建电网新形态、电网企业新业态和能源产业新生态。公司是电力物联网领军企业，深耕电力系统及能源管理，针对上述目标前瞻部署关键技术，上半年实现碳管理、特高压、信息安全国产化及储能先进技术突破，基于国产化芯片的专用安防设备实现多地挂网运行，IGBT模块封装测试生产线完成设备联调，竞争优势。盈利预测及投资建议双碳目标下，电网将加速提升智能化、信息化程度，同时也会大幅提升特高压通道及安全稳定控制需求，公司作为智能电网龙头将充分受益，预计2021-2023年实现归母净利润60.00/70.08/80.23亿元。维持买入评级。
琼公网安备 46010802000728号