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[原创] 史上最贵新股出炉,会是“注水”肉签吗?

这个是认证

格隆汇

2021-08-17 11:15

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万众期待的新股义翘神州今日登陆深交所创业板,从目前的首日表现来看,应该可以说并没有让中签股民失望。


上市首日,义翘神州高开超100%,截至收盘,涨幅收窄至68.4%,报493.3元,成交额超过45亿元,最新总市值335.5亿元。


按照义翘神州292.92元/股的发行价来计算,本次打新中一签的股民盈利可以超过10万元,妥妥的大肉签。


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虽然没有达到之前预计的中一签赚39万这么肉,但那是按今年创业板上市的116只新股平均266.65%的首日涨幅计算的。


考虑到义翘神州的“A股史上最贵发行价”,与近两年3只发行价超过200元的注册制新股平均67.2%的上市首日涨幅相比,表现可以说基本及格。


重点是,义翘神州成为新的史上最贵新股,取代的是发行价271.12元/股的石头科技。而后者在上市一年半的时间里,股价最高曾达到接近1500元,目前股价为1271元。


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义翘神州是否也能接力石头科技,创造又一个股价奇迹?



01


“注水”肉签?



同为新股,今日上市的艾为电子也暴涨超过250%。新股涨势虽然凶猛,但能涨多高、能涨多久,还是要看基本面情况是否能提供足够强硬的支撑。


回到义翘神州,这是一家生物科技公司,主要从事生物试剂的研发、生产和销售提供技术服务,主要产品有重组蛋白、抗体、基因和培养基等。


从主要业务的收入组成来看,2020年之前,义翘神州最为重要的应该是重组蛋白产品,营收占比常年在60%以上,利润占比更是接近70%。


然而从2020年开始,受新冠疫情影响,义翘神州的重组蛋白产品收入与利润占比大幅下降至不足30%;2021年更是降至分别只有不足19%。


相对应的是,抗体则从往年10%左右的收入占比,暴涨至2020年的65%以上。2021年一季度,抗体收入和利润占比更是分别达到了75.5%、77%。


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 数据来源:chioce


从以上数据可以得出的结论是,义翘神州是一家标准的抗疫概念股。疫情期间,该公司通过一系列新冠病毒相关蛋白、抗体等生物试剂产品的开发,使得收入迅猛增长。


具体数据来看,2020年,义翘神州营收16亿元,与2019年的1.8亿元相比,同比大幅增长782.77%;净利润为11.28亿元,与2019年的0.36亿元相比,同比大幅增长近3000%。


随着2021年第一季度全球疫情反复不定,义翘神州的营收同比继续大幅增长311.2%,达到4.57亿元;净利润为3.32亿元,同比增长418%。


毛利率方面,也从之前的80%出头,激增到2020年和今年一季度的97%。作为对比,去年贵州茅台的毛利率也才91.4%。


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数据来源:chioce


财报虽然相当亮眼,但如果去掉其中13.42亿元的新冠病毒相关产品收入,余下的收入只有2.54亿元,同比2019年度增长为40.6%。与往年相比,增速并不算大。


那么问题来了,随着新冠疫苗逐渐普及,在疫情影响越来越低之后,义翘神州是否依然能保持良好的业绩。


据义翘神州预测,2021年前6个月,公司实现销售收入6亿元至7亿元,同比增长21.17%至41.37%;归母净利润为4.2亿万元至5亿元,同比增长25.5%至49.4%。


由此可见,公司业绩已经出现下滑迹象。



02


疑惑“兄弟情”



义翘神州的创始人,是曾获得麻省理工生物化工博士学位、并在世界顶尖制药公司默克从事病毒疫苗研发工作的谢良志,直接或间接持有义翘神州70%的股份。


目前,谢良志名下拥有两家A股上市公司,分别是2020年6月22日在科创板上市的神州细胞,和今日上市的义翘神州。2016年,义翘神州的前身,义翘有限公司由神州细胞以派生分立方式设立。


除此之外,两家公司之间牵连依旧甚广,到了令人生疑的程度。


首先,从研发投入来看,2017年至2020年,义翘神州的研发费用分别为0.22亿元、0.22亿元、0.23亿元、0.26亿元。四年之内,研发投入只有400多万的增长。


并且在利润暴增的2020年,义翘神州的研发投入并无明显增长。研发费用在总营收中的占比只有1.6%,难怪毛利率可以达到97%。


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数据来源:chioce


众所周知,医药生物领域竞争十分激烈,龙头公司不得不加强研发才能与新生代药企抗衡。资料显示,全球研发投入最多的10大药企,平均研发强度是19%。


A股方面,2020年研发投入最大的是恒瑞,全年投入近50亿元,费用占比达到18%;其次是复星医药和迈瑞,分别投入40亿元和21亿元,研发费用占总营收的比重为12.2%和10%。


由此可见,义翘神州的研发投入相当低。这也导致公司的研发能力在行业中偏弱,成立至今只拥有5项专利。作为对比,同行业的科兴制药专利申请达到60项,已通过的也有38项。


再看看“兄弟公司”神州细胞。上市之后,神州细胞股价一度涨至103元,但随后便阴跌不止,今年4月份跌至40元不到的低点,目前为62元。


神州细胞的股价大跌,原因是其业绩不断亏损。


2020年营收只有32.8万元,同比下降87.56%;净亏损超过7亿元,今年一季度净亏损近2亿元。2018年至2019年,净亏损则分别为4.5亿元和近8亿元。


神州细胞连年亏损的原因,是由于研发投入的持续增大:2018年至2020年,研发费用分别为4.35亿元、5.16亿元和6.1亿元,分别是其总营收的145倍、172倍和1860倍。


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数据来源:chioce


这么一看,就很有意思了:谢良志旗下两家公司,神州细胞连年亏损,却大手笔投入研发;义翘神州盈利能力倒是不错,研发投入却少得可怜。这未免也太巧了。


并且,在2020年,义翘神州是神州细胞的第六大供应商,只比第五大供应商的关联交易金额少了一百多万。原因在于,义翘神州向神州细胞提供的商品和技术服务远低于市场价。


反过来,神州细胞倒是在2020年之前一直是义翘神州的第一大客户。


并且在疫情爆发之前的2019年低,神州细胞还在义翘神州的应收账款名单上排名首位,应收账款为1200.5万。值得一提的是,当年神州细胞的全年营收也只有264万元。


2018年至2020年,义翘神州应收账款逾期比例分别为29.8%、51.3%和21%,具体金额为分别为879.7万元、2481.2万元和7676.2万元。2019年,义翘神州的坏账准备为1752.3万元。


从这一点来看,义翘神州还有一定的财务危机风险。



03


结语



虽然从估值来看,按今天收盘价493.3元计算,义翘神州目前的PE只有24倍,远低于所在行业最近一个月147倍的静态平均市盈率。


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 数据来源:chioce


但一方面,公司的业绩存在下滑风险;另一方面,与“兄弟公司”之间存在说不清道不明的种种内幕。再加上隐现的财务危机可能,这样的“注水”肉签,你敢买吗?

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