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华东医药创新药获批,A股最赚钱的企业,值得入手!

猫友1910536

2021-04-14 11:05

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周二13日盘后华东医药公告公司英国全资子公司Sinclair收到了国家药品监督管理局颁发的医疗器械注册证产品名称为注射用聚己内酯微球面部填充剂后者用于皮下层植入以纠正中到重度鼻唇沟皱纹

公告介绍称该产品目前已在60多个国家或地区获得注册认证或上市准入本次公司获得Ellansé®中国大陆医疗器械注册证后预计将于2021年下半年在中国大陆正式上市销售

据了解2018年华东医药以1.69亿英镑价格收购英国医美公司Sinclair全部股份后者主打产品之一Ellanse注射用长效微球俗称少女针是由聚己内酯微球PCL和羧甲基纤维素CMC制成的可吸收性高端填充物

说个机会——2020年初整理的十大金股九红一绿捷昌驱动完成翻倍后期涨幅145%海汽集团七月239%豫能控股后期涨幅102%密尔克卫翻两倍这也是大幅超出了我的预期

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从功效来看产品具有填充+修复双重功效通过刺激患者自身胶原蛋白生成产生自然安全持久的效果被认为是玻尿酸+童颜针的结合体此前已获得FDA美国食品药品监督管理局认证CE欧盟合格认证

而在中国大陆地区此前未批准合规Ⅲ类医疗器械的少女针上市因此华东医药少女针的获批对于医美市场来说或将再次迎来重磅产品

从2021年2月1日到3月20日仅两个月不到的时间华东医药在资本市场的涨幅已经达到了58.36%

华东医药逆势上涨的秘密源于其搭上了医美概念的顺风车在医保控费的大环境下传统药企利润空间被压缩华东医药积极向医美及创新药业务转型并通过License-in形式获得了多款医美创新药产品的中国大陆商业化权利

华东医药在资本市场的大幅上涨一方面与华东医药的亮眼业绩有关另一方面华东医药收购医美公司开始布局医美市场让市场对华东医药的未来的发展有了更大的预期

在过去的三个财报季2020Q1~Q3华东医药的营业收入分别86亿167亿255亿净利润为11.5亿17.3亿23.9亿从同比增速来看华东医药净利润的增速要远高于营收的增速反应的是其强劲的盈利能力

如果把时间线拉长那这种表现就更为明显了从2011年到2019年华东医药的净利润增速整体维持在20%以上

除了业绩亮眼外华东医药通过收购的方式进军医美行业也让华东医药在市场上脱颖而出

今年2月17日华东医药发布公告称拟用6500万欧元的价格收购西班牙医美公司High Tech这是一家做冷冻溶脂激光脱毛器械的公司按照交易价格推算估值约为13倍市盈率3倍市销率

放在A股爱美客华熙生物动辄两三百倍估值的环境下这个估值水平简直就是便宜到令人发指

在业绩和进军医美市场的双重因素诱导下这才有了今年2-3月华东医药被资本市场不断看好的局面如果说之前的涨幅是华东医药的价值回归那么问题来了价值回归后的华东医药是否还是被低估了华东医药合理的估值大概是多少

蹭热点还是有干货

华东医药很早就试图切入医美市场

2013年华东医药一举拿下韩国LG公司的玻尿酸——伊婉的国内独家代理权次年该产品在国内上市属于中端产品

伊婉为华东医药带来了不错的回报据其披露2018至2019连续两年伊婉在中国市场销售规模和销售金额排名领先华创证券研报预计伊婉2021年市占率约为20%为华东医药带来营收约10亿元

在医美上尝到甜头华东医药近些年开启了豪买模式开始收购海外医美公司并拿下了一系列医疗器械医美产品的代理权

2018年华东医药作价14.9亿元收购了英国老牌医美公司Sinclair这次交易让华东医药获得了Sinclair的全部产品管线——少女针高端玻尿酸埋线产品等

2019年华东医药与美国R2公司达成合作协议持有其26.60%股份并获得其F1F2 医疗器械及其未来改进型在中国大陆日本韩国等34个亚太国家的分销权

2021年华东医药再次通过Sinclair以最高8500万欧元约合6.6亿元收购西班牙医美器械公司High Tech 100%股权获得其冷冻溶脂激光脱毛等产品公布该消息的当天华东医药涨停

此外华东医药还分别与九源基因合作获得其利拉鲁肽减肥适应症的开发技术与韩国Jetema公司合作获得其肉毒素产品在中国大陆的独家代理权

目前来看华东医药医美的产品线已经完备覆盖了市场上大部分轻医美产品包括入门级医美产品玻尿酸肉毒素抗衰老产品少女针埋线利拉鲁肽减肥瘦身产品以及光电医美仪器这甚至比爱美客华熙生物等头部医美公司更为齐全

图片来源华创证券研报

但值得注意的是华东医药通过收购及License-in得来的这些产品除了伊婉均未在中国大陆获批上市其中一部分处于在研阶段另一部分即便在海外获批上市多年比如备受瞩目的少女针也未给华东医药带来太多业绩收益

2020年中报显示华东医药国际医美业务营收仅有1.3亿元同比下降50.66%占其总营收的比重从2019年的1.43%下降到0.76%

以少女针为例华东医药在一次电话会中称其具备颠覆医美填充行业的潜力具有填充+修复双重功效相当于童颜针与玻尿酸的结合并且持续时间更长

但是这样一款重磅产品自2009年在欧洲获批上市已有11年虽陆续在全球60多个国家或地区获得准入业绩却并不亮眼广发证券研报显示其2018年全球销售额1500万美元约合9798万元市场难以做大

对此有媒体分析称少女针主要成分之一PCL聚己内酯的降解时间长并且特有的包裹现象效果并不好且对医生操作要求高据华创证券研报预测若国内顺利上市2021年华东医药少女针将为其带来8000万元收入2022年有望达到2亿元

实际上医美产品在中国的市场准入和注册难度很高上市之路往往漫长艰难华东医药医美业务负责人曾在接受媒体采访时表示在中国想把医美产品落地需要经过分类鉴定形式检查临床研究材料申报等程序平均下来一个产品的落地周期需要四年半到五年半

图片来源华创证券研报

虽然部分产品仅处于讲故事阶段但资本市场对变美华东医药可谓信心满满一方面在医保控费的当下药企转型像医美这样的医保免疫消费主导型赛道备受青睐比如云南白药买牙膏片仔癀买化妆品都获得了不错的收益

另一方面华东医药作为老牌药企积累了成熟的临床资源和销售网络前者能影响产品是否能迅速在国内获批上市后者能决定产品能不能迅速卖出去比单纯的医美公司更具有优势

对比医美头部公司爱美客其与华东医药布局产品线相似市盈率已达191倍华东医药仅为21倍因此年后华东医药逆势猛涨股价与融资额双双创下新高变美故事能否成真资本预期能否兑现对这家老牌药企来说仍是未知数毕竟医美赛道竞争激烈大部分产品未上市的华东医药已失去先发优势并且代理产品的毛利率往往低于自研产品不过其深厚的品牌底蕴较强的商业化能力会带来一定利好

新赛道下的华东医药

通过前面对华东医药的分析我相信大部分投资者已经知道了华东医药进入2019年股价不涨市盈率倍数不高的核心原因那就是赛道不好然而通过2019年企业的年报来看企业新增加了两条非常优秀的赛道分别是医美业务和创新药业并且企业的创新药业务还是基于慢性病展开的

那么在这两条非常优秀的赛道驱动下华东医药的股价除了在今年年初被游资炒作了两个涨停板之外也没有出现我理想中的表现相对于核心资产企业因为在我心中华东医药也算是核心资产

我认为核心在于目前两条赛道对企业业绩的贡献率不够高和新赛道投资支出大再加上目前企业现金流比较紧张所以投资人不敢去盲目投资

首先看新赛道对业绩的贡献率情况2019年企业全年实现营业收入254.5亿元其中医药商业实现营业收入251亿元占比为68.79%医药工业实现营业收入108.6亿元占比29.78%医美实现营业收入5.1亿元占比1.43%

从基本经营数据来看企业营业总收入出现了同比15.6%的增长但是核心增长仍然是来源于医药流通业务而新赛道的医美业务和创新药业务贡献率极低相对于过去几年来看虽然医药流通业务的比重在慢慢降低但是到目前为止仍然是居高不下总的来说新赛道对投资人的吸引力完全不够

其次看投资支出情况华东医药这两年的投资支出比例比较大主要的投资支出在两个方面一个方面是科研支出另一个方面是固定资产支出科研支出每年基本上稳定在医药制造营业收入的10%以上固定资产支出也在10亿元以上合计两项支出每年打底在20亿元以上

华东医药两项的大额支出来看企业在2019年之后进入了新一轮的扩张期这对于企业股东来说是好事因为今天的扩张将会奠定未来的高成长然而对于二级市场的价值投资者来说并非是好事很简单的一个原因这些扩张真的能带来高成长吗

所以在面对华东医药高额的支出前提下我的基本核心是关注给他机会但不会一起沉沦

最后企业其实缺钱而且是严重缺钱一年创造200亿级别的营业收入但是由于主要来源于医药流通业务的原因企业的净利润仅有28亿元左右再加上企业目前的现金蓄水池有26亿元也就是说企业每年账户上的钱的数量基本就这么些可以非常清楚地算清楚

然而我们在盘点一下企业需要哪些支出首先是扩张支出每年保底20亿元并且研发支出是按照10%的速度在增长基本的经营支出要30亿元左右所以企业至少每年需要50亿元的支出这个支出情况对比企业账户上面的钱我们就非常清楚地知道企业是非常的缺钱啊

分析结论

通过前面对华东医药的分析基于华东医药优秀的历史和新赛道的出现值得价值投资者关注但是为什么现在不要买入了很明显的三个原因已经在前文告诉了大家但是在面对17倍市盈率仍然是非常的让人眼馋

如果你眼馋的话我给你算一笔账也许你就不眼馋了17倍市盈率对于6%的投资收益率而目前10年期国债的收益率为4%也就是说目前华东医药的收益率要高于国债收益率2%但是获得这2%收益率的代价是由于企业发展不及预期本金的亏损

所以在对比收益率之后目前华东医药的收益率并不高那么作为二级市场上的非优势投资者来说的话继续关注呗毕竟有优秀的历史和新赛道的出现

本文为凯迪网自媒体“凯迪号”作者上传发布,代表其个人观点与立场,凯迪网仅提供信息发布与储存服务。文章内容之真实性、准确性由用户自行辨别,凯迪网有权利对涉嫌违反相关法律、法规内容进行相应处置。
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