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贵州茅台的合理估值

陆清泽

2021-04-13 10:31

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从2月18日至4月9日,贵州茅台的市值从3.31万亿跌到了2.54万亿,跌幅高达-23.1%,减少了7700亿,相当于0.7个五粮液,2.5个泸州老窖,2.5个山西汾酒,3.3个洋河股份。

贵州茅台的强大由此可见一般。

跌幅超过20%之后,很多短期的投机资金开始抄底,认为这是难得的牛回头或者说是捡便宜的机会。在此,我们不做任何评价,毕竟每个人有每个人的不同做法。


真正值得我们思考的问题是:贵州茅台的合理估值应该是多少?

截止4月9日,贵州茅台的静态PE为54.15,这意味着如果企业利润后期不持续增长的话需要54年后才能收回成本。

但是在企业利润不断增长的情况下,收回成本的时间就大大缩短了。

如果以目前的静态PE54.15进行计算,假设近五年,贵州茅台的利润复合增长率为17%,之后第六到第十年,利润的复合增长率降为12%,第十一年起的复合增长率为10%,那么需要多少年能够收回成本呢?

答案为大约16.6年(感兴趣的可以自己推算一下)。

16.6年才能收回投资,显然这笔投资是不怎么合算的,所以贵州茅台目前高估是毫无疑问的。

目前,市场的无风险收益率大约为4%,作为有风险的股票投资,我们在投资收益上要求补偿是很正常的,假设我们的要求是十年期国债利率的2倍,则要求的投资收益为8%,这个数字背后的含义是我们希望12.5年内收回成本。

同样假设近五年,贵州茅台的利润复合增长率为17%,从第五到第十年,利润的复合增长率降为12%,第十一年起的复合增长率为10%,我们以此来推算贵州茅台的合理估值。

此时,贵州茅台的合理估值大约为1.65万亿,对应的静态PE大约为35倍

很显然,可以对贵州茅台进行估值有几个前提条件,分别是:

1、贵州茅台的财务报表为真。
这一点我想是没有疑问的,作为各大机构的重仓股,贵州茅台的财务报表早就被大家翻了个底朝天。

2、企业的盈利能够持续增长
这一点的前提是基于飞天茅台供不应求(后期产能供应会继续加大);出厂价和市场价差距极大给提价留了空间;茅台中低端酱香酒能继续抢占浓香酒市场。


3、管理层是可靠的,业绩预测相差不大。
根据近些年贵州茅台管理层对业绩的预测来看,最后的营收、利润和预测的相差无几。按茅台集团的十四五规划,力争在“十四五”期间使茅台集团成为贵州首家世界500 强企业,收入超1800亿元。因为贵州茅台营收占集团公司约90% ,所以“十四五”期间折合营收复合年均增长率需达到约11%,折算到净利润的复合增长率约为16.7%。

本轮(春节后)一些核心资产的下跌非常惨烈,有几十家公司已经跌过了40%,直奔腰斩而去,这就是我们常说的,爬的高摔得狠,公司是好公司,但是短期涨的太多了,必然引发恐慌式下跌。既然是核心资产,表明个股的基本面没问题,未来也依旧会有高速增长,他的问题只在价格,而价格暴跌下来,反而是个机会。那么我们怎么判断它是否跌到底了呢?

认为可以参考四大信号:

1、每日波动越来越小;

2、越跌成交量越缩;

3、一个月不创新低;

4、股价基本横着走箱体或旗型趋势;

以上四项同时满足,基本就是跌不动了。也是以此整理了一份“30家核心资产龙头股超跌幅度名单”,想跟上布局 操作的朋友来 微 信:ymq5501 。回复:低 位,即可!深知各位小散户不易,愿意与大家分享!

4、不需要大的资本投入。
目前茅台的产能扩建不需要大笔的资本开支的投入,其利润增长主要来源于涨价和中低端酒份额的扩大。同时,合理估值并不是我们的买入位置,因为需要留有安全边际,至于是打9折,打8折还是更低的折扣,那就要根据个人的实际情况来做决断了。

请看下表:


除这一次外,贵州茅台的低市盈率都是在熊市中出现的,很显然,最好的投资机会就是在熊市。从上表可以看出,贵州茅台市盈率最低的时候出现在2014年1月9日,动态PE低至8.8倍,很显然,这种千载难逢的好机会以后基本不可能出现,因为当时除了是熊市外,还叠加了塑化剂和三公消费受限的影响。

至于有人说贵州茅台不可能再到这么低的市盈率了,我们不用争辩,只需要知道历史总是在不断的重演,而市场先生不是过分的乐观就是过分的悲观就可以了。

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