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顺丰股价持续暴跌,市场在担忧什么?

喻梓葭

2021-04-15 17:04

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最近顺丰控股的“业绩雷”引发市场关注。

顺丰控股发布业绩预告显示,2021年一季度净利润预计亏损9至11亿元,而去年同期在疫情影响下也有9亿元以上的净利润。

至于大幅亏损的原因,公司主要提到5点,概括起来为:

1、公司处于新业务拓展关键期,加大新业务的前置投入;

2、业务量增长导致出现产能瓶颈,加大资本性开支投入;

3、转型期存在的资源重叠投放现象;

4、春节期间员工补贴创历史新高;

5、时效件去年基数高,今年增长低于预期,电商件毛利率承压。

这样子看下来,顺丰的业绩其实也没多大问题,大多数都是短期因素所致,新业务与产能的拓展也利于公司长远发展。

但为什么市场反应会这么强烈呢?公告发布后顺丰控股一字板跌停,逼得董事长王卫当天晚上在股东大会上致歉,并表示“这样的问题不会出现第二次”。

然而市场并没有买账,第二天顺丰股价继续大跌9.38%,自2月份高点已经跌近50%,股价堪称腰斩。

千亿营收大白马到底怎么了?

01、国内快递龙头企业

先来看看顺丰的基本情况。

顺丰控股是全球第四大快递公司,是国内快递行业龙头企业,在多个细分领域占据领先地位。

公司的主要产品和服务包括:

时效快递、经济快递、同城即时物流、仓储服务、国际快递等快递服务;

以零担为核心的快运服务;

为生鲜、食品、医药领域提供冷链运输服务,保价、代收货款、包装服务、保鲜服务等增值服务。

虽然顺丰涉及的业务非常广泛,但快递业务仍是其最主要的业务。2020年仅是时效快递和经济快递收入占比就超过70%。

而我们平时接触最多的顺丰产品也是时效快递,包括即日达、次晨达、标快等,顺丰快递因此也被贴上“快”的标签。

顺丰凭借其优质服务,主打高端市场,可以与四通一达等快递企业错开竞争。目前我国快递行业高端市场占据20%的件量份额,顺丰占据其中的60%左右。

顺丰快递的优质服务主要依靠其独特的智慧物流网络,即“天网+地网+信息网”三网合一。

1.天网

天网可以说是顺丰最大的护城河,主要依托“全货机+散航+无人机”,航空资源的稀缺性确保了公司的持续领先优势。

顺丰旗下孙公司顺丰航空是我国最大、全球前列的货运航空公司,拥有61架自营全货机,租赁14架全货机,共执行航线83条,覆盖全国52个大中城市及列日、法兰克福、德里、新加坡等国际站点。

顺丰还通过自营、代理或三方合作等模式,从国内外超百家航空公司获取稳定的客机腹舱资源,航线2027条。

此外,顺丰还公布了220亿元定增计划,该计划目前已获证监会受益,募资主要用于新建湖北鄂州民用机场转运中心工程等项目。

公司持续推进湖北湖北国际物流核心枢纽项目建设,鄂州机场有望在2021年交工验收并启动校飞,将成为亚洲第一个、世界第四个货运枢纽机场,预计2025年货邮吞吐量245万吨、旅客吞吐量100万人次。

对标海外快递巨头,FedEx、UPS、DHL均已形成了全球性的货运机场枢纽。鄂州机场将强化顺丰的时效优势,进一步巩固公司在高端市场的领先地位。

无人机方面,公司拥有载重3公斤至1.5吨多型号全系列机型。2020年,顺丰物流无人机获批大湾区试点许可,同时旗下丰鸟航空吨级大型无人机也已经在宁夏和内蒙展开了试运行的探索。

2.地网

顺丰的地网由服务网点、中转分拨、陆运网络、仓储网络、终端客服网络、最后一公里网络组成。

公司业务覆盖全国225个地级市,2847个县区级城市,拥有过1.9万个自营网店。

公司拥有10个枢纽级中转场,39个航空、铁路站点,147个片区中转场,其中121个中转场已投入全自动分拣设备。

转运中心是快递业务流程上的核心环节,顺丰在数量上遥遥领先四通一达,并且实现100%直营,大大提高配送效率。

公司还拥有干支线车辆约5.8万辆,末端收派车辆10.5万辆(不含摩托车和两轮/三轮电动车),高铁极速达产品覆盖城市达79个;自用仓库228个,面积约278万平方。

此外,公司还通过城市驿站、乡镇代理等方式,加快城市网络布局与下沉市场乡镇网络搭建,目前拥有5万家城市驿站、乡镇代理及物业公司合作的末端网点,乡镇覆盖率达87.35%。

公司参股的丰巢科技,覆盖快递柜、智能微仓、存包柜、政务柜等多种智能末端产品,深耕最后一公里。

3.信息网

顺丰控股自主研发了一套完整的智慧网平台,覆盖各个业务环节和场景,进一步推动物流全链路的信息互联互通,为多元业务发展打造智慧化坚实底盘。

公司将大数据、区块链、人工智能、物联网等前沿技术应用到更多实际业务场景中,以云计算服务支撑新科技应用,以数据和科技驱动决策、引领经营,打造顺丰“智慧大脑”。

从研发投入来看,2020年公司科技投入金额42.73亿元,占总营收的2.77%,其中研发投入30亿元,占总营收1.95%。公司研发人员及占比分别为6089人、4.99%,分别同比提升1031人、0.58个百分点。

02、市场在担心什么?

从自营全货机、建机场、无人机配送、自营网点和转运中心,种种迹象表明,顺丰控股走的是重资产模式。

虽然这能够大大提升物流及配送效率,但其面临的固定资产摊销使公司营业成本居高不下。

所以我们会看到顺丰的快递收费也会比其他快递要贵许多,而最近又传出百世快递、极兔速递因“低价倾销”被整治的消息,市场把矛头指向了“价格战”。

1.价格战

极兔速递,听起来可能大家会觉得有点陌生,毕竟它是在2020年3月份才进入中国市场的。

2015年,曾担任OPPO印度尼西亚公司CEO的李杰(JetLee)在印尼创立了一家名为J&TExpress的快递公司,目前该公司已成为东南亚第一大电商快递公司。

2019年,J&TExpress通过“借道”上海龙邦速运(国内二三线快递企业),获得了全国范围的快递经营许可证和运营网络,谋划进军中国市场。

2020年3月,J&TExpress正式进入中国,取名为极兔速递。次月,上海龙邦速运更名为上海极兔速递有限公司。

极兔速递在中国发展非常迅速,一边实施低票单价策略,一边给予快递员双倍待遇,通过烧钱的方式快速占领市场。

到了2020年1月,极兔速递的日单量已经稳定在2000万单,这可是“通达系”、顺丰用了十几年才做出的成绩!

有消息称,极兔2021年力争达到日均4000万件的目标,以日均3000万件/天计算,一年也将到达100亿件,而据中通年报预测,2021年快递行业业务量为1119亿件至1133亿件。

另外,极兔速递最近完成了一笔18亿美元的融资,估值已经达到78亿美元,市值上仅次于顺丰和中通。

有市场认为极兔速递能发展如此迅速,主要依靠拼多多带来的量。并且李杰与黄峥,均与段永平关系匪浅。

但当极兔被监管部门整顿的时候,拼多多却与其“划清界限”,澄清与极兔速递无特殊合作、无投资关系。

极兔速递能够把单票价格做到0.8元,这反映出快递行业价格战的激烈,其实不单只是顺丰,整个快递行业也都受到影响,只不过顺丰其重资产模式更令人担忧。

2020年,顺丰度票均收入17.77元,同比减少16.93%,2021年1月、2月单票收入继续降至17.26元、15.11元,创月度新低。

从顺丰盈利能力来看,毛利率从2017年的20.07%逐年降至2020年的16.35%,净利率从6.68%降至4.50%。

2.高端市场衰退

顺丰控股深耕的高端市场正逐渐走向衰退。

前些年,国内时效件业务量呈现快速增长趋势,但到了2017年、2018年增速开始放缓,2019年开始衰退。

2020年,顺丰时效件业务收入同比增长17.41%,在各业务中排名垫底。这还包括了新冠疫情爆发初期防疫物资及居民生活物资寄递带动的时效件增长。

顺丰控股的时效件主要以文件类为主,基本上是与企业合作,企业在邮寄重要文件时一般也会选择顺丰。

目前有一种说法是电子发票会影响到顺丰的时效件业务。随着政策持续推进和电子加密技术的成熟,2020年国内迎来了电子发票元年,未来邮寄发票数量将会大幅减少。

3.低端市场发展难

随着高端市场天花板的到来,顺丰不得不将业务转向低端市场。

低端市场主要集中在电商件和散客件。

目前顺丰控股的经济件收入发展比较迅速,近年来均保持30%以上的增速,但是未来呢?

我们平时网络购物基本上很少接触到顺丰快递,基本上都是四通一达占据,要求使用顺丰快递的话需要自费。

究其原因,一方面是顺丰的经济件价格确实要比其他家要高许多,本来盈利低位的商家必然会选择更廉价的快递。另一方面,其他快递公司均与电商平台存在利益捆绑,唯独有顺丰依然特立独行。

京东物流依靠京东,并且已经向社会开放,逐渐讲多体系之外的订单;四通一达深度绑定阿里,有望可以通过阿里电商平台获得源源不断的订单;前面提到的极兔速递,也依靠拼多多成为一股新生力量。

长远来看,未来电商总需求趋于稳定,背靠电商支持的快递企业可以获得稳定的流量,而顺丰等快递公司只能“靠自己”。

4.护城河逐渐消失

既然顺丰可以发力低端市场,那么其他快递企业也一样进军高端市场。

其实道理很简单,各大快递公司都已经上市,融资也很方便,拥有资金优势之后就可以增加固定资产投入,提升快递运输、配送效率。

据了解,目前圆通、京东均有自己的货运飞机,并持续加码航空运输,“航空运件”已经不是顺丰特有的招牌,顺丰护城河优势或迎来瓦解。

03、小结

虽然目前顺丰控股确实面临许多难题,但其江湖地位并不是短期就能撼动的。

近期公司股价大幅杀跌,市场情绪陷入冰点。尽管跌了接近50%,顺丰的市值仍有2935亿元,在物流行业内排名第一,韵达、圆通、申通、德邦等连其零头都不到。

在快递行业同质化越来越严重、价格战越演越烈情况下,顺丰控股高端领域优势有可能会逐渐瓦解,低端领域劣势难以补齐,公司凭什么撑起这么高的估值?

顺丰未来的路,将会越来越艰难。

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