近日，来自广州黄埔区的导远科技，正在向港交所冲刺。这是一家很典型的独角兽企业。

根据公开资料，公司成立于2014年，是全球首家将车规级MEMS组合时空智能解决方案量产应用于智能驾驶领域的企业，并在2024年以27.6%的市占率，成为全球汽车时空智能解决方案领域最大的供应商。2025年前三季度，其营收已达4.74亿元，超上一年全年。

但另一面也同样真实。在收入持续增长、出货量不断放大的同时，这家公司仍然深陷亏损。2023年至2025年前9个月，累计亏损数十亿元，经营性现金流尚未转正。

于是，一个典型的港股科技IPO命题摆在眼前，一家占据关键产业节点、但尚未证明盈利能力的“基础设施型公司”，究竟该如何被定价？

获30家车企认证，时空智能已装车百万

如果把智能驾驶、人形机器人、工程机械这些“物理AI”应用拆解到最底层，它们都绕不开一个看似基础、却决定上限的问题：机器如何知道自己在“哪里”、正在“怎么动”以及“姿态是否稳定”。

导远科技自成立以来便试图解决这类事情。在传统认知中，IMU、GNSS、惯性芯片往往被视为“硬件器件”。但导远科技试图向资本市场讲的是一个更大的故事，即时空智能是物理AI系统的“前庭系统”。

无论是智能驾驶中的路径规划、机器人中的动态平衡，还是工程机械的自主作业，本质都依赖连续、可靠、低延迟的运动状态感知。大模型解决的是“认知智能”，而导远科技所在的位置则解决的是机器是否具备“身体感”。

这种领先源于导远科技在MEMS惯性芯片、IMU模组到系统产品的全栈自主研发能力。具体来说，公司并未停留在单一器件层，而是构建了一个以自研MEMS惯性芯片作为底层，通过IMU、组合模组完成工程集成，最后将系统级方案直接装进整车或设备架构的芯片—模组—系统的三层产品结构。

根据灼识咨询的资料，导远科技是全球少数几家能将先进时空智能技术与深厚工程能力相结合的公司，实现了性能领先与成本效益的兼顾。从底层设计、算法、封装到量产测试的一体化技术，以及通过内部制造及校准体系提升良品率和可追溯性，使其形成了一定的规模化生产壁垒。

从招股书披露的信息看，这种全栈模式已经在车规级场景中被验证。截至2025年9月，公司已获得超过30家国内外主机厂的量产项目，并在数百万套智能驾驶单元中实际运行。

也就是说，导远科技并非“PPT型物理AI”，而是一家高度工程化、以量产为核心能力的供应商。在智能驾驶外，导远科技也将技术应用拓展至机器人、工程机械和可再生能源等领域，为“物理AI”系统构建感知基座。

从竞争格局来看，全球汽车时空智能解决方案市场高度集中，前五大厂商占据约90%份额。而结合企业的产品底层逻辑，导远科技能够占据头部位置，显然靠的并非单点技术领先，而是工程能力的系统性叠加。

这种硬核制造与算法的融合模式的优势是客户黏性强、替换成本高；但劣势同样明显，重资产、慢回报、前期极度烧钱。

长坡厚雪，但已看见盈利微光

从财务数据看，导远科技的成长性并不虚。2023年、2024年公司营收分别为3.66亿元、4.10亿元，2025年前9个月继续延续这一态势，营收已同比大幅增长至4.74亿元，远超上年全年。

增长主要源自车载领域需求的爆发，该收入占比均接近或超过90%。其中，2025年前9个月，其第一大客户贡献了高达60.4%的收入。一方面，这证明了其产品已获得头部车企的深度认可，具备了强大的“标杆效应”和客户粘性。但另一方面，这也意味着其业绩命脉与少数几家大客户深度绑定，存在潜在的风险。

同期，毛利率也呈现改善趋势，从2023年的13.5%提升至2025年前9个月的21.9%。这通常意味着企业的规模效应开始显现，客户粘性增强，获客成本有所收敛，抑或是产品结构正在向附加值更高的业务倾斜。导远科技的毛利改善更偏前者。

但在盈利维度上，与众多AI独角兽企业类似，即便在收入和毛利改善的同时，公司仍处于持续性大额亏损状态。2023年至2025年前9个月，期内亏损分别约为7亿元、4.07亿元和2.48亿元。

这背后并非“经营失控”，而是导远科技正在用资本换取行业标准地位。且趋势上，亏损明显逐年缩窄。一个积极信号是，2025年前9个月其调整净亏损已大幅收窄至4996万元、经调整EBITDA则改善至-902万元，接近盈亏平衡线。

这说明，在营收规模扩大和产品结构优化的双重作用下，企业经营效率正在提升，极可能正在步入收获期的前夜。当然，这点还需要继续观望验证。

不论是从产业维度还是企业维度去看，这都是一条典型的“长坡厚雪”型赛道。但这并不妨碍优质长期资本对导远科技的认可。根据招股书披露，该公司至今已完成8轮累计6.82亿元融资，投后估值46.8亿元。

参投机构包括先进制造基金、国开基金、深圳鹏德、合创资本、高瓴创投、红杉中国、经纬创投、越秀资本、穗开投资等知名投资方。得益于多轮融资补充资金，截至2025年9月末，公司持有现金及等价物约7.57亿元。

更大未来：机器人与低空

公司整体经营活动现金流仍为净流出状态，自我“造血”能力尚未形成。此时，其赴港上市的核心目的很明确，就是为接下来的技术攻坚、市场扩张，尤其是非汽车领域，寻求更稳定、更广阔的融资平台。

如果故事仅止于汽车，导远科技的想象空间将被严重低估。在其招股书和宣传材料中，“机器人”、“低空经济”、“工程机械”、“智慧农业”等词汇被频繁提及。这揭示了其真正的核心叙事，即将已验证于汽车的时空感知技术，平移到更广阔的物理AI世界。

据灼识咨询报告，到2035年，仅机器人、工程机械和能源系统三个领域的时空智能解决方案全球潜在市场规模，就将超过2000亿元。这是一个比当前车载市场更为广阔的空间。

导远科技已经展开布局。例如，其人形机器人姿态平衡解决方案，已被视为赋予机器人“小脑”的关键；在低空飞行器领域，其技术则是实现精准起降、自主飞行的核心。

然而，新市场的开拓意味着新一轮的研发投入、市场教育和生态建设。从财务数据看，非车载业务目前贡献的收入占比仍不足10%，尚处于早期孵化阶段。为此，即便现金流相对充沛，公司也不得不赴港上市，寻求更多助力。