作者 ｜ 艾青山

来源 ｜未来消费

12月5日，遇见小面正式登陆港交所主板，成为港股首家以中式面馆为主营业务的上市公司。只不过，资本市场并未给予热情回应。

遇见小面以5.00港元/股开盘，较7.04港元的发行价低开近29%，盘中一度跌逾29%，最终收报5.08港元，跌幅27.84%。

换言之，遇见小面直接大幅破发，说明市场对遇见小面的未来颇有争议。

一方面来看，遇见小面的上市，标志着中式面馆赛道终于跑出一家上市公司，整个赛道价值被肯定；另一方面，遇见小面自身也存在不少经营挑战，未来发展难以清晰判断。

遇见小面的上市破发，正说明中式面馆行业，还有大量问题尚未解决。

01.

首先得承认，遇见小面的财务表现的确亮眼。

据招股书披露，2022至2024年，遇见小面营收由4.18亿元增至11.54亿元，年复合增长率达66.2%；净利润从亏损3597万元转为2024年盈利6070万元，2025年上半年再录得4183万元，同比增长95.8%。

这使得遇见小面在中式面馆赛道中脱颖而出，根据弗若斯特沙利文数据，其2024年以0.5%的市场份额位列全国中式面馆第四，同时稳居川渝风味细分品类第一。

只不过，高速增长的背后，是“以价换量”策略。2022年至2025年上半年，其直营门店客单价从36.1元持续下滑至30.9元，降幅近15%。公司解释称，此举旨在提升客流与整体销售额。

但问题在于，同期遇见小面直营餐厅翻座率从3.6次/天下降至3.1次/天，2024年与2025年上半年同店销售额分别下滑4.4%和3.1%。

另据窄门餐眼数据，截至12月5日，其全国门店达479家，但单店日均销售额已由2023年的13880元降至2024年的12402元，2025年上半年进一步下滑。

另外，尽管公司尝试通过增加烧烤、米饭、甜品等SKU延长消费时段，但午市仍占据主要客流，晚市与周末转化情况还有待观察。

与此同时，遇见小面的预制化出餐虽保障了效率与口味一致性，却可能无法匹配地域不同所带来的不同用户的口味偏好，要知道，面食口味偏好在我国不同地区千差万别，标准化反而可能会限制其向特色市场扩张。

02.

可以发现，遇见小面的发展模式也存在以下明显的特征。

首先，门店区域布局高度集中。截至2025年11月，其465家门店中，超半数位于广东省，仅广州一地就占318家，占比近66%。

这种区域集中虽便于供应链管理与品牌渗透，却使其业绩极易受局部市场波动影响，全国化网络尚未形成。

尽管公司计划2026至2028年每年新增150至230家门店，并拓展至低线城市及海外（如新加坡），但其30元以上的客单价在价格敏感的下沉市场恐难维持品牌溢价。

其次，品类结构依赖核心单品。尽管产品线已扩展至酸辣粉、抄手、小锅米线等，但重庆小面、豌杂面等川渝面食仍贡献主要销量。

弗若斯特沙利文虽肯定其连续三年相关品类销量居首，但品类边界狭窄导致抗风险能力欠缺。一旦消费者口味变化或竞争加剧，缺乏多品类协同支撑的模式将面临增长瓶颈。

最后，遇见小面的运营模式以直营为主，特许经营占比逐年下降。2025年上半年，直营收入占比达89%，虽有利于品控与利润管控，但重资产模式拉高扩张成本，速度显然就不会那么快了。

这些结构性问题，似乎才是资本市场对其估值谨慎的核心原因。虽然遇见小面是“中式面馆第一股”，但如同“新茶饮第一股”的奈雪一样，依旧没有逃过破发的命运。

当然了长期来看，遇见小面如今的破发，并不代表遇见小面不是一家优秀的公司，更不意味着中式面馆赛道有问题。或许在未来，遇见小面能够找到其他的策略进行市场突围，将中式面馆的赛道越走越宽。