碳酸锂剑指15万元/吨？供需博弈下，锂市反转还是昙花一现？

11月27日，广州期货交易所碳酸锂主连合约的宽幅震荡，将市场对这一"白色石油"的关注度推向顶峰——当日合约开盘9.66万元/吨，盘中最高冲至9.862万元/吨，最终以9.582万元/吨收盘，较前一交易日微跌1.68%，但74.15万手的成交量创下本月次高。就在市场纠结于短期波动之际，"碳酸锂能否涨到15万元/吨"的话题悄然登上财经热搜，引发产业链从锂矿企业到电池厂商的集体热议。从年初的5万元/吨低谷反弹至今，碳酸锂价格已实现91.6%的涨幅，但要冲击15万元/吨的关键关口，仍需跨越供需、政策、资本三重博弈的考验。

涨价底气：供需两端的共振式驱动

当前碳酸锂价格的反弹，并非资本炒作的短期脉冲，而是供需两端形成的共振效应。供给端的收缩是本轮涨价的核心推手，全球锂矿产能释放节奏不及预期成为关键矛盾。数据显示，2025年全球锂矿产量预计为142万吨LCE（碳酸锂当量），同比增长12%，但较年初18%的预期下调了6个百分点。其中澳洲格林布什矿因雨季延长导致Q4产量减少15%，南美盐湖受当地环保政策影响，盐湖提锂产能利用率仅达75%，而国内川西锂矿因冬季冰冻期来临，12月起将有30%的产能进入季节性停产。

需求端的超预期回暖则为涨价提供了强劲动力。作为碳酸锂最主要的下游领域，新能源汽车市场的复苏态势显著——10月国内新能源汽车销量达98万辆，同比增长25%，带动动力电池装机量达48GWh，同比增幅30%。更值得关注的是储能领域的爆发，1-10月国内储能电池装机量达22GWh，同比激增120%，成为拉动碳酸锂需求的新增长极。下游企业的补库行为进一步放大了需求弹性，当前国内主流电池厂商碳酸锂库存仅能支撑15天生产，较正常库存水平（30天）缩减50%，补库需求推动采购价持续走高。

产业链数据印证了供需缺口的存在。据上海有色网统计，11月国内碳酸锂产量约8.2万吨，需求量达9.1万吨，供需缺口达0.9万吨，这是连续第三个月出现供给缺口。库存数据更能反映市场紧张程度，截至11月27日，国内碳酸锂社会库存降至3.2万吨，较年初的8.5万吨下降62.4%，处于近三年最低水平。

闯关阻力：15万元/吨路上的三重"拦路虎"

尽管供需缺口支撑价格上行，但要突破15万元/吨的关键价位，碳酸锂市场仍面临三重显著阻力。首先是产能释放的滞后效应即将显现，2023-2024年全球范围内开工的12个大型锂矿项目，将在2026年Q1集中释放约20万吨LCE产能，其中智利SQM的扩建项目和国内宜春的锂云母项目贡献最大增量。据中信证券测算，2026年全球锂矿产能将达170万吨LCE，供需缺口有望收窄至0.5万吨，甚至可能出现阶段性过剩。

其次是下游企业的成本承受能力边界。碳酸锂占动力电池成本的比例约为35%，当前9.5万元/吨的价格已使主流电池厂商毛利率压缩至18%，较年初下降5个百分点。若价格进一步攀升至15万元/吨，电池企业毛利率将跌破12%的盈亏平衡线。已有头部企业开始通过长单锁价对冲风险，宁德时代近期与雅宝签订的2026年长单，锁定价格约10万元/吨，这种长单覆盖比例的提升将抑制现货价格的上涨空间。

替代材料的加速应用则从长期维度压制锂价天花板。磷酸铁锂电池中磷酸锰铁锂材料的掺混比例已从年初的5%提升至15%，可减少10%的碳酸锂用量；钠离子电池在储能领域的渗透率已达8%，对中低端锂电池形成替代。中国科学院过程工程研究所的数据显示，若替代材料渗透率每年提升5个百分点，2026年碳酸锂需求将减少约10万吨LCE。

市场博弈：资本与产业的预期分歧

资本市场与实体产业对锂价的预期已出现明显分化。期货市场的多空博弈尤为激烈，11月27日碳酸锂主连合约的多空持仓比达1.2:1，较月初的1.8:1显著回落，显示部分多头资金开始获利了结。从机构观点看，乐观派以高盛为代表，认为冬季停产导致的供给收缩将使价格在2026年Q1冲至14-15万元/吨；而摩根士丹利则持谨慎态度，将2026年目标价下调至11万元/吨，核心逻辑是产能释放快于需求增长。

实体企业的应对策略已呈现差异化特征。上游锂矿企业普遍选择惜售挺价，天齐锂业、赣锋锂业的现货报价已上调至10万元/吨，较期货价格溢价4.4%；中游材料企业则加速库存周转，容百科技、当升科技将库存周期从30天压缩至15天，减少价格波动带来的减值风险；下游整车企业开始通过产品提价转移成本，11月已有5家新能源车企宣布涨价，涨幅在3000-8000元不等。

区域市场的表现进一步放大了预期分歧。国内市场因供需缺口持续，现货价格保持坚挺；而海外市场受欧洲新能源汽车销量下滑影响，碳酸锂价格仅为8.8万元/吨，国内外价差扩大至0.7万元/吨，这可能引发进口套利行为，缓解国内供给压力。

后市展望：分阶段研判与投资主线

综合供需格局与政策环境，碳酸锂价格将呈现"短期冲高、中期震荡、长期回落"的阶段性特征。短期来看，2025年12月至2026年1月的冬季停产周期内，供需缺口可能扩大至1.2万吨/月，价格有望冲击12-13万元/吨，但突破15万元/吨的可能性较低，除非出现极端天气导致产能超预期收缩。

中期来看，2026年Q2起随着新增产能释放，价格将回落至9-11万元/吨区间震荡，核心波动逻辑从供给收缩转向需求增长节奏。长期来看，2027年全球锂矿产能过剩格局形成后，价格可能回归至7-8万元/吨的合理估值区间。

投资主线方面，短期可关注具备资源自给率优势的锂矿企业，如拥有澳洲优质锂矿资源的天齐锂业，以及国内锂云母产能释放的永兴材料；中期建议布局技术壁垒较高的中游材料企业，如磷酸锰铁锂正极材料龙头德方纳米；长期则需警惕高成本锂矿企业的估值回调风险。

对产业链而言，碳酸锂价格的理性回归更有利于行业健康发展。过度涨价将抑制下游需求，延缓新能源产业的推广进程；而价格过低则会打击锂矿企业的投资积极性，形成新的供需失衡。15万元/吨或许是市场对锂价的乐观预期，但对产业而言，找到供需平衡的合理价位，才是实现可持续发展的关键。