基因检测这样的前沿技术地带，发展潜力庞大，同时准入门槛也颇高，一些能够站稳脚跟的中小型企业，往往会给自己贴上“技术标签”，突出某一特长，以博得更大的市场关注。
安序源就是一个典型例子。作为一家集成电路生物科技公司，该公司正持续放大自身的技术优势，也因此被资本“盯上”。
据了解，成立至今，安序源已获得阿斯利康中金、云锋基金、松禾资本、凯泰资本、华润、聚明创投等知名机构的投资。在完成IPO前最后一轮融资后，安序源的估值为3.475亿美元。
近日，该公司的资本运作也更进一步，其已向港交所递交上市申请书，拟主板挂牌上市，中金公司和浦银国际担任联席保荐人。
不过，在IPO这一节点难以忽视的是，安序源财务状况并不乐观，能否将技术优势顺利转化为增长力还有待观察。
凭技术填补市场缺口
一家公司的技术力往往体现在产品上。
来看安序源。根据招股书，目前该公司的产品矩阵包括一款微阵列芯片分析仪、两款EL-NGS基因测序仪、多种配套检测试剂盒。
其中，AxiLona EL-100、AxiLona AXP-100两大产品可以说是公司技术的集大成者。
前者为一款分子诊断产品，属于非测序检测领域。据悉，非测序检测无需对整个基因组进行测序即可识别基因变异、突变或病原体存在，广泛应用的技术包括聚合酶链式反应（PCR）、荧光原位杂交（FISH）及基因芯片。
而在打造AxiLona EL-100上，安序源并未直接沿用传统的技术手段，而是注重运用电化学等新技术解决传统技术难以同时满足检测快速、低成本、多靶标、整合式的需求痛点，以突出产品的差异性。
也因此，AxiLona EL-100展现出多项先进能力，如多重靶标检测（可同步检测多达54个靶标）、高灵敏度（检测下限可低至100 copies/ml）、快速检测周期（<2小时）、十分灵活易用等。据安序源表示，公司已于2025年3月完成AxiLona EL-100的临床试验，并已于2025年4月取得江苏省药监局的注册批准。
后者为全球第一款EL-NGS（新一代电化学长读长测序）平台，采用尖端半导体生物芯片，结合生物化学、集成电路、微流控、人工智能及生物信息学等不同领域的技术，在准确性（>99%）、读长（采用单分子边合成边测序技术）、成本（大幅降低每Gb数据的成本）与速度（同时产出数据量高达100万条）等四个关键指标上达到最佳平衡，可同时满足癌症及传染病诊断等临床应用，以及结构变异研究及单基因疾病调查等科研需求。
该产品的诞生同样基于一些显著的行业痛点。比如，现有长读长测序技术受制于高错误率、高成本等，难以广泛应用。这也给安序源提供了产品创新的方向和动力。
根据招股书，安序源已于2021年推出AxiLona AXP-100产品原型机，于2023年推出用于科学研究的版本，并计划开展AxiLona AXP-100的临床应用。
从上述产品布局来看，安序源能吸引资本关注，离不开其技术追求，即基于市场需求做到“人无我有，人有我优”。当然，要达到这一境界，也十分考验研发团队实力。
目前来看，安序源的研发基础还是比较深厚的。招股书介绍，公司创办人兼首席执行官Tian博士是一名顶尖科学家，于生物科技与半导体融合方面拥有逾20年经验。创办人兼首席运营官Ivanov博士为一名成功的连续创业家，在半导体及科技行业拥有逾30年经验。
在他们的带领下，安序源组建了一支专业研发团队，包括81名成员，其中60%持有博士或硕士学位。
不过，擅长技术研发并不等于擅长技术商业化，对于安序源这类敢于技术革新的企业而言，“技术如何变现”可能是更难的考题。
“技术变现”难题待解
仅从业绩来看，安序源还未真正进入“技术变现”阶段。
根据招股书，2023-2024年，公司收入为0美元、47.9万美元，主要来自研究用途的AxiLona AXP-100销售以及向第三方客户提供分子诊断解决方案等；同期年内亏损为2285.6万美元、2346.6万美元，两年累亏超4600万美元。
另外，截至2024年12月31日，安序源持有的负债净额为5827万美元，持有的现金及现金等价物为3691万美元。
或许也正是因为财务承压，造血能力较为薄弱，为了进一步推进产品开发及商业化，安序源需要尽快畅通融资渠道。
面向资本市场，该公司也展现出了自身的亮点，如技术优势，但投资者不会因此轻易投出“信任票”。需要认识到，切实评估一家企业的价值，不能脱离行业环境。
首先随着近年来相关政策支持加大、基因检测需求增长等，分子检测先进技术运用广度持续扩大，安序源所处赛道也展现出颇为可观的前景。
灼识咨询数据显示，全球分子检测市场规模由2018年的111亿美元增长至2023年的182亿美元，复合年增长率达10.3%。中国分子检测市场规模由2018年的17亿美元增长至2023年的31亿美元，复合年增长率达13.1%。预计全球及中国分子检测市场将继续平稳增长，至2033年规模将分别达到473亿美元及103亿美元，2023年至2033年的复合年增长率分别为10.0%及12.7%。
那么，身处其中的安序源又可以分得几杯羹？
如前文所言，安序源凭借差异性产品实现了一定的赛道突围，但竞争压力始终如影随行。
该公司在招股书中就提到，全球非测序分子检测仪器及耗材市场竞争激烈且高度分散，主要参与者包括bioMérieux、Bio-Rad Laboratories、Danaher Corporation、Qiagen N. V.及Roche Diagnostics等公司，它们凭广泛的产品组合、持续创新及全球分销网络维持竞争优势。
而在高通量基因测序领域，少数跨国生物科技公司主导市场。根据灼识咨询报告，按2023年收入计，前五大市场参与者合共占据96.2%的市场份额，其中Illumina单一企业即占有72.1%的显著份额。
新进入者虽然可以依托技术特色，避免直接竞争，但还是难以摆脱大型企业的游戏规则，主要在于不少大型企业早已凭借具备可靠度、准确性及合规往绩的知名品牌固定了客户合作。在产品商业化根基不稳的情况下，新进入者建立市场认可度与用户信任无疑面临较大挑战。
再来看安序源，其有成为“全球集成电路生物科技的领导者”的技术底气，但还需经历磨炼和沉淀。这种情况下，投资者对安序源的期待也不再仅停留在“创新”二字上，放大创新价值可能是安序源后续发展中的核心任务。
结语
从安序源这一案例来看，不难发现在基因检测这片技术高地上，创新者的突围往往始于颠覆性的技术构想，同时也必须直面商业世界的残酷法则，即用户心智与产业链惯性难以撼动。不过，还是可以做些积极畅想：若安序源这些企业能凭系统性创新能力耐心跑完尖端技术商业化的“马拉松”，行业格局或许有被彻底改写的那一天。
来源：医药研究社
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