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重庆银行股价长期破发破净,杨秀明何以夯实向好开局?丨正经深度

这个是认证

正经社

2024-09-19 09:09 上海

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文丨林雨秀 编辑丨杜海

来源丨正经社(ID:zhengjingshe)

(本文约为5000字)

【正经社“银行升级战”观察之八】

重庆银行发布2024年上半年财报后,资本市场没有重演一季报发布后的一幕:财务数据明显改善,但资本市场却做出了消极反应。

4月26日发布的一季报显示,重庆银行的经营状况正在好转:报告期内,实现营业收入34.01亿元,同比增长5.2%,实现两年来首次正增长;实现净利润16.19亿元,同比增长4.9%,连续下滑四年后首次出现反弹;贷款质量持续改善,不良贷款率下降0.01%至1.33%;拨备覆盖率为233.2%,表明财务稳健、风险可控;资产总额逾7800亿元,较上年末增长2.8%,同比增长10.1%。

当天,重庆银行A股虽然走出了一条大阴线,但是第二个交易日便走出一条长长的阳线,而且开启了一波反弹,直到5月27日涨到近半年来的最高峰7.80元/股(前复权,下同)。

8月30日发布的上半年财报,仍然显示出了主要经营指标向好的趋势:实现营收71.58亿元,同比增长2.62%;实现净利润32.10亿元,同比增长5.17%;不良贷款率为1.25%,较年初下降0.09个百分点;拨备覆盖率为249.59%,较年初上升15.41个百分点;资本充足率为13.77%,较年初上升0.40个百分点;总资产达8059.68亿元,较年初增长6.06%。

但是这一回,投资者的画风却颇为不同。当天,重庆银行A股以小幅下跌收盘,随后又一路震荡下跌,直到9月18日,已跌至6.63元/股,差不多是最近21个月来的最低点。

事实上,从K线图看,2021年2月,重庆银行回归A股后,股价曾涨到14.23元/股,随后就一路震荡下行。即便是银行股全线上涨的2023年,重庆银行股价小幅涨到2023年9月底后就又调头下行,至今已不到回归之初的一半。

由于股价长期破发破净(2021年1月发行价为10.83元/股、最新净资产为14.76元/股),重庆银行近3年内曾4次出手稳定股价,尽管期间涨跌不一,但整体而言仍然是一路下行。

正经社分析师梳理重庆银行的基本面发现,投资者信心的修复,还需要假以时日。


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业绩增速连续下滑


重庆银行的发展史颇具传奇色彩。

1996年9月,以37家城市信用社和城市信用联社为基础,连同重庆市财政、部分区县财政、有入股资格的企业共同发起,成立了长江上游和西南地区最早的地方性股份制商业银行——重庆城市合作银行,两年后正式更名为重庆市商业银行。

但是,重庆市商业银行的发展很不顺利,2003年就陷入了资不抵债的境地。2004年年初,刚刚成立的银监会对当时13家资不抵债的城商行下达死命令:限期整改,如果无法通过,就强制关闭。

随后的三年多时间里,重庆市商业银行经历了复杂而漫长的三次不良资产重组。2007年9月,重组后的重庆市商业银行被赋予了一个新的名字——重庆银行。

脱胎换骨的重庆银行,规模上获得了快速而稳定的增长。2009年至2013年,资产总额由808亿元增长到2067.87亿元,5年间增长了约2.5倍;3013年至2018年,又从2067.87亿元增长到4503.87亿元,5年间又增长了2倍多;2018年到2023年,又从4503.87亿元增长到7598.84亿元,5年间又增长了约1.7倍;到2024年6月30日,资产总额已达到8059.68亿元,差不多是15年前的10倍。

但是,营收和净利润增速就显得逊色多了。

如果拿与重庆银行并称中国西部银行业双雄的成都银行来做对比,问题就显而易见了。

如果从禀赋来看,重庆银行比成都银行拥有更优越的条件:重庆市境内,城商行只有重庆银行和三峡银行,那意味着重庆银行的直接竞争对手只有三峡银行一家;而四川拥有12家城商行,而且有一家是以前攀枝花市商业银行和凉山州商业银行为基础、引进新的投资者组建而成的省级法人城商行——四川银行,那意味着成都银行需要面临11家同行的直接竞争。更重要的是,2008年4月,重庆银行便拿到了全国运营权,成为中西部地区仅有的两家出自本土的全国性股份制商业银行(第二家是汉口银行)。

从2013年挂牌港交所到2018年,重庆银行营收由58.75亿元增长到108.40亿元,5年间增长了84.51%;净利润由23.29亿元增长到38.22亿元,5年间增长了64.10%。同期,成都银行尚未公开上市,营收增速与重庆银行相差不大,由70.68亿元增长到115.90亿元,5年间增长了63.98%;归母净利润由29.71亿元增长到46.49亿元,5年间增长了56.48%。

但是,2018年成都银行公开上市以后,与重庆银行的差距就迅速拉开了。到2023年年末,成都银行营收已达217.02亿元,比5年前增长了87.25%;归母净利润达到了116.71亿元,比5年前增长了148.85%。而同期,重庆银行的营收只增长了24.28%,增至132.11亿元;净利润只增长了36.81%,增至52.29亿元。2024年上半年,成都银行营收达115.85亿元,是重庆银行的1.62倍;归母净利润达61.67亿元,是重庆银行的1.92倍。

重庆银行营收增速出现明显下滑是2021年以后的事。

2018年至2021年,重庆银行的营收增速分别为8.24%、12.40%、9.21%和11.24%。虽然还不及城商行龙头江苏银行和宁波银行同比增速的一半,但仍维持了两位数左右的增速。2022年,重庆银行的营收同比增速突然跌至-7.23%。2023年虽略有反弹,但仍然只有-1.89%。

重庆银行归母净利润增速出现明显下滑的时间更早。2018年,重庆银行的归母净利润同比增速就降到了1.18%,2019年出现突然大幅反弹,达到11.61%,但随后就一路下行,2020年至2023年分别只有5.14%、5.43%、4.38%和1.27%。

正经社分析师认为,重庆银行营收和净利润增速大幅放缓,主要跟其以牺牲净息差换规模扩张的发展策略直接相关。

2018年以后,重庆银行的净息差下降很快,由2.11%下降到2023年年末的1.52%,由排名城商行第5位降至第10位。而净息差持续收窄,又主要是高息揽储所致。直到2023年上半年,重庆银行的付息成本率仍然高达2.75%,客户存款付息率更是高达2.83%,明显高于城商行龙头江苏银行2.26%和宁波银行1.94%的客户存款成本率。

与此同时,重庆银行的轻资产化转型进展很不顺。2017年的手续费及佣金净收入还能达到16.80亿元,但随后便一路下滑,到2021年就已经腰斩,只有7.69亿元。2022年和2023年继续下滑,分别降至7.61亿元和4.11亿元。


2

不良率结构性畸高


CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然


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