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“狠人”拼多多,开始做空自己?

这个是认证

雷达财经

2024-08-27 23:35 江苏

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雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

8月26日,拼多多股价下跌28.51%,单日市值蒸发553.7亿美元,约合人民币3946亿元,创IPO以来最大跌幅。

创纪录下跌背后,拼多多二季度营收规模不及预期,同期非通用会计准则下(Non-GAAP)净利润同比增长125%至约344亿元,但增速已不及一季度的超2被增幅。

低于预期的业绩之外,管理层的警告更令市场信心受挫。无论是在财报里,还是财报电话会上,拼多多管理层都强调,展望未来,由于竞争加剧和外部挑战,收入增长将不可避免地面临压力;同时管理层称,“随着我们继续坚定投资,我们准备接受短期牺牲和潜在的盈利能力下降。”

过去一段时间,电商大盘增长乏力,行业驶入深水区,拼多多也处在一个新的投入期,好在其增长仍旧亮眼。但这次二季度的业绩,将拼多多国内主站增速不及预期,全球化业务不确定性加剧的挑战摆上了台面,让投资者“悬着的心终于死了”。

在此情况下,拼多多管理层自砍一刀,决定继续“卷”,将投资重点放在了打造可持续生态系统、培养优质商家等长期性因素方面。过去,低价策略帮助这家电商平台取得了不俗成绩,但在价格混战时代,拼多多需要找到新的护城河。

股价遭遇“见光死”

天眼查资料显示,拼多多境内主体为上海寻梦信息技术有限公司,已融资8轮。

8月26日,拼多多发布截至6月30日的2024第二季度财报。

二季度,拼多多实现总收入970.6亿元,较2023年同季度的收入增长86%,但仍不及市场预期的999.85亿元,距离千亿营收大关一步之遥。

这样的增速,放在今年营收普遍只有个位数的电商圈里,算得上十分亮眼。但对比拼多多自身,这也是近四个季度中,其单季营收增速首次不足90%。

同花顺iFinD数据显示,2023年三季度至2024年一季度,拼多多的收入增速均在90%以上,分别为94%、123%和131%。

营收降温之外,拼多多的利润增速环比也有所放缓。

财报显示,当季拼多多归属于普通股股东的净利润为320.09亿元,同比增长144%。扣除股权激励费用、长期投资公允价值变动等影响,Non-GAAP(非美国通用会计准则)口径下,归属于普通股股东的净利润为344.32亿元,同比增长125%,高于市场预期的301亿元。

相比之下,2024年一季度,拼多多归属于普通股股东的净利润同比增长246%;Non-GAAP口径下,同比增202%。

该业绩一经公布,拼多多一夜大跌近30%,创IPO以来最大跌幅,单日市值蒸发近4000亿元。

高盛认为这一剧烈负面反应可能源于三方面。首先,在财报发布前,投资者的期望值很高。由于市场预期结果强劲,平多多股价自7月底以来上涨了约20%,而同期中概互联网ETF指数(KWEB指数)下跌了4%

其次,拼多多在线营销服务增长出现首次正常化迹象,同比增长放缓至29%,不及市场的预期。但高盛认为拼多多的表现仍然明显优于阿里客户管理收入增长1%,以及快手电商广告的中位数增长。

最后,管理层的评论吓到了市场,拼多多管理层在电话会中指出,由于竞争加剧和长期盈利能力可能下降以推动高质量发展,预计未来收入增长将放缓并牺牲短期利润;拼多多计划未来12个月拿出100亿元支持优质商家;由于整体仍处于投入阶段,拼多多在未来几年不会进行回购或分红。

一直以来,驱动拼多多营收增长的两大支柱,分别是海外业务Temu收入的增加,以及国内广告收入的增长。但如今,这两大火车头跑慢了。

具体到各项业务看,二季度拼多多在线营销服务和其他服务(广告)收入为491.2亿元,同比增速为29%;交易服务收入(佣金)为479.4亿元,同比增长234%。

其中,线上营销服务及其他收入,是商家为提高销售量,根据用户检索关键词与浏览位置等偏好,向拼多多支付的购买广告位与网页搜索关键词的费用,因此也被视为是反应国内主站业务情况的指标。

在上个季度,拼多多的线上营销服务收入及其他同比增速尚有56%。据海豚投研,买方对该指标本季度的预期增速取中值来看是在40%的上下,但最终拼多多这一最核心的指标广告收入增速本季仅有29%,实质性的明显低于预期。

而交易服务收入指佣金收入,商家每完成一单交易,拼多多便会按照交易金额的百分比收取佣金。本季度,拼多多的交易服务收入相比预期同样偏低,彭博一致性预期约500亿。上个季度,公司该项收入的同比增速为327%。

值得关注的是,交易服务收入里面主要是海外业务Temu的收入,但也包含了主站基于成交额的佣金收入、多多买菜的佣金收入。

但考虑到主站佣金和多多买菜佣金相对平稳,二季度拼多多的交易服务收入放缓,隐含着海外业务Temu收入增速在变慢。

高增长面临压力

从股价表现来看,拼多多这份增速放缓的成绩并没有让市场满意。但对于未来,公司管理层仍旧“吹冷风”。

“在过去一个季度,我们的收入增速环比放缓。展望未来,由于竞争加剧和外部挑战,收入增长将不可避免地面临压力。”拼多多财务副总裁刘俊在财报中表示,“随着我们继续坚定投资,盈利能力也可能受到影响。”

业绩后的电话会议上,陈磊再次强调,过去几个季度的利润增长是短期投入周期和财报周期不同步的结果,不能够作为长期指引。此外,当前公司的业务正面临着激烈的竞争和一些外部的环境因素影响,这些将必然为业务发展带来波动,收入的增长也会放缓。

关于收入放缓的原因,从管理层的表态中不难看出,一方面国内市场的竞争在持续加剧,另一方面是海外业务不确定性增加了。

拼多多执行董事兼联席CEO赵佳臻表示,“竞争”作为电商行业的主旋律不可避免,且在过去的几个季度,整体的竞争环境是在不断的加剧。在这样激烈的竞争环境下,拼多多的营收增长可能会放缓,刚刚过去的二季度就说明高增长是不可持续的。

海外业务方面,自2022年9月推出Temu,该业务就快速增长,陈磊称这一过程中始终将“合规”视为发展的重要前提。

不过,随着业务的发展,公司感受到外部环境的变化正在加速,全球化业务经营受到非正常的商业因素干扰也在变多,不确定性显著的增加了。

陈磊指出,当前激烈的行业竞争叠加一些外部环境因素的影响,这些将不可避免地给未来的业务发展带来波动。

高盛也认为,拼多多国际业务由于在成熟市场(如美国)减少补贴水平以及对采购价格的严格控制,利润率逐季提高。但其指出,进入欧洲和其他消费能力强的发达市场时,地缘政治逆风可能比预期更大。

牺牲利润加大投入

为应对市场竞争,拼多多将今年视作是加大投入的重要一年,但增加投资也意味着压缩利润空间。

根据陈磊最新的表态,当前拼多多已经进入了一个新的投资阶段,完善生态建设并非一夕之功,但管理层已达成一致共识,做好了牺牲短期利润,长期投入的准备。

接下来,为了支持平台生态的可持续发展,在未来的12个月之内,拼多多会加大力度投入、扶持优质商家。此种情况下,公司的短期利润不排除会有波动,但是利润逐渐下降的大方向是不可避免的。

拼多多意识到,优质商家是平台生态健康的发展关键。因此,这轮的投入也聚焦于此。

一方面,在供给侧拼多多将投入百亿资源,扶持具有产品技术创新能力的心智商家和心智产业带,大幅度地减免优质商家的交易手续费;另一方面,坚决地进行平台和商家的生态治理,打击不法的作弊商家,坚定治理低质商户。

一个值得关注的现象是,此前国内电商平台曾纷纷跟进拼多多的低价策略,一时之间所有平台都在今年卷入低价竞争,但在最近两个季度里,拼多多不再提低价这个核心。

雷达财经注意到,5月份市场监管总局公布了《网络反不正当竞争暂行规定》,该规定对电商行业中的诸多经营乱象进行了定义与归责,将于今年9月1日起正式实行。

据北京市市场监督管理局消息,8月22日,在京浙沪三地市场监管部门指导下,京东、淘宝、拼多多、抖音、快手共同签署了《网络交易合规经营自律公约》,从落实平台责任、消费者权益保护、严禁不正当竞争行为、规范价格行为、政企协同共治五个方面发出倡议。

业内分析认为,在政策的引导下,各大电商平台正在弱化低价战略,开始更看重GMV,对用户权益、服务和商家生态等方面进行投资优化。

当全行业放下低价策略时,以“性价比”路线起家的拼多多,需要在更加多维的层面上寻找竞争优势,这或许是其强调在利于平台长远、健康发展的方向上加大投入的原因之一。

只是这样出于缓解竞争压力的投入,也让拼多多的高利润不可持续。在投资者“用脚投票”、市值蒸发近4000亿后,拼多多的发展是否就此迎来拐点?雷达财经将继续关注。

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