查阅炬光科技、德尔科技、瑶芯微、钢研材料、中微半导体、司南导航、伟测半导体、华如科技、军陶科技、蓝梭科技等一大批硬科技明星企业的招股说明书或公开资料，会发现“云泽资本”这个名字频频现身于早期股东名单内，粗略计算云泽资本在上述项目中的投资回报，也不难发现，其从中斩获的是令人惊叹的数量级投资回报。
然而进一步检索云泽资本，除工商信息等基本资料外，鲜有关于公司的公开报道或发声，也并非行业中声量很高的机构，与耀眼业绩形成鲜明对比的低调风格，让云泽资本这家机构充满神秘感。
带着好奇，记者近日对云泽资本创始团队进行了深度访谈，获取了这片新天地的奥秘：从金融到实业再到二者的融会贯通；从早期的投资明星项目到如今的投“出”明星项目；从投后赋能到为企业精准匹配赋能、再到投出链主式企业、形成产业链投资生态。云泽资本始终践行，以投资为基点，投出投资人与创业人共同的理念和梦想……
成立七年，云泽资本在硬科技浪潮中守正“出”奇，坚持打造产业化投资团队，构建产业投资生态体系，形成一套成熟的产业投资方法论，向正在经历寒冬的资本市场交出了一份热烈而硬核的答卷：三年DPI>1！
01
打造产业化投资团队
如果说过去互联网、新消费等领域的投资，还可以算作纯粹的金融财务投资，那么当我们的产业体系向硬科技要未来时，金融与产业的深度融合，就会被推到至关重要的位置。
回顾起云泽资本七年的发展历程，创始人马云首先谈到的是，坚持LP纯市场化出资、在管理规模上始终保持清醒克制，是云泽资本长期秉持的重要原则。而想要业绩长青，长期立于不败之地，靠广撒网、主跟投的模式很难实现理想的投资回报，叠加行业的快速变化、自身的发展需求，促使云泽资本不得不在浩瀚的市场中另辟蹊径，去摸索一条独特的道路。
觅渡，觅渡，渡何处？
“伴随着经济的高速发展，中国已经进入新一轮科技革命的历史发展周期，与之相应的，国内资本市场也已开启波澜壮阔的伟大篇章，创业企业家群体在不断涌现和壮大，今天的私募股权基金和风险投资机构，已经成为中国中小民营企业中最富活力的一股新鲜血液。随之带动的科技创新型企业的进步和发展，也形成一股强大的助推力，在宏观经济的转型升级过程当中扮演着日益重要的角色。产业报国、金融强国的筑梦实践，资本创富的激情衍演，大众投资的蓬勃需求，为身逢其时的我们提供了无限的机遇和挑战。”这是云泽资本创始人马云在公司官网上的一段寄语。
七年求索，云泽资本寻觅到的是一条聚焦科技投资的发展路径：专注于新材料、军工、电子信息以及智能制造四大方向的投资机遇。
但知易行难，一家年轻的管理人该如何驾驭这科技发展的革命性浪潮？
云泽资本开启了金融思维向产业思维以及产融结合思维的进化之旅。
产业内专家在云泽资本体系内扮演着十分重要的角色，被持续引入到项目挖掘和遴选之中，因为有业内资深专家的指引，云泽资本的“钱”变得越来越聪明，团队在产业逻辑搭建、技术路线验证、水下项目挖掘等关键环节，往往先人一步。
此外，在云泽资本，金融投资和产业逻辑相融合的实践也更进一步：公司引进了多名资深的产业研究员，将原本置于体外的产业视角，更多地吸纳并转化为公司内部核心能力，在产业化团队上形成了鲜明的三大维度：
第一个维度是，四大投资方向的管理合伙人都具备足够长时间的产业研发经历，同时又有多年的投资经验，投出过多家行业内标志性项目，掌握一套成熟的投资方法论。
第二维度是，产业合伙人和资深产业专家在行业内的从业经历均不少于二十年，有的甚至超过三十年，是云泽持续挖掘水下项目并做好产业验证和深度赋能的重要保障。
第三维度是，资深的产业研究员是项目遴选的好“筛子”，他们在行业赛道扎实的研究梳理能力，支撑云泽投资团队清晰定位出细分领域水下项目的画像，实现真正的“按图索骥”，精准投资。
云泽资本坚定打磨的三维度产业人才体系，是保障其批量化、持续性投出水下明星项目的根基。与此同时，云泽资本具有极富发展空间的人才梯队晋升体系和富有吸引力的薪酬激励、股权激励机制，牢牢抓住了资产管理机构最核心的资产——人才队伍，让团队成员共享公司发展红利，基业长青。
02
构建产业化投资生态
拥有产业化投资团队，云泽资本与被投企业的同频共振。
相比普通财务投资机构，云泽的投资核心团队中不乏富有实业经营管理经验的合伙人，扎实的实践经验使其更加关注如何把事情做成，经营实业的做事逻辑更多是闭环性思考——只有切实可行时才会投入资源。
闭环性思考，首先就是以投资人+管理人的审慎视角综合评估被投资企业，不为浮华的叙事所遮蔽。
投资前，必须通盘论证清楚研发、工程、工艺、供应链、技术，市场、销售渠道、客户、成本效益，再做决策。尽调中，会用经营企业的思维去验证被投项目能否把产品落地、把项目做成。比如，对尼伦科技的投资中，新材料团队从公司产品“产得出、卖得动、赚得到”角度出发审视项目。在“产得出”上，基于投资团队自身化工实业经验与尼伦科技工业化技术特点，辅以下游客户的理化测试结果，认可了公司工业化生产的可行性、产品质量的稳定性和性能的卓越性。在“卖得动”上，投资团队通过精细草根调研、业内专家访谈、深度产业资源验证的手段，获取了多家直接客户、竞争对手与经销商宝贵的一手市场信息，充分评估了公司产能的消化预期。而在“赚得到”上，则基于供应链安全性和利润弹性的角度，结合公司口径、市场专家、独立调研、公开信息等渠道，测算公司产品利润垫的厚度。正是这样一整套精细而富有逻辑的“经营式投资”打法，体现了云泽在投资方面的专业实力的同时，更显露出投资机构鲜有的产业深度认知，公司管理层也被云泽投资团队的钻研精神和行业理解度打动，最终做到不仅“敢投下去”，也做到了“能投进去”—云泽作为唯一非大型实业背景投资机构拿到了与公司员工激励价格接近的稀缺投资份额。
其次是贴近企业、理解企业，充分挖掘企业的潜能。
除了深刻理解、懂得产业，更重要的是能做到以经营企业的思维去投资，秉持这一基本原则，云泽投资团队十分注重对项目技术路线、市场空间、运营管理等关键方面的判断。
具体而言，如何贴近，有多贴近，团队分享了这样一个真实故事。在一次投资某新材料企业过程中，投资团队已经完成了对“卖得动“和“赚得到”的论证，然而却在“产得出”上犯了难：企业的产品性能表现十分优异，大幅超越了国内现有同类产品，投资团队一度怀疑企业送来样品的真实性，对企业自身是否真的具备生产如此高性能产品的能力持怀疑态度，而企业方面为防止核心技术泄密，对生产场地、加工工艺和生产过程高度保密，拒绝投资机构进入生产工厂现场尽调。为了完成项目的闭环验证，云泽团队通过对公司持续的投前赋能，包括配合公司产品的市场策略对接下游产业资源，并结合对公司产品的理解助力其拓展新应用领域，最终敲开了企业工厂的大门，企业破例首次让投资人进入生产车间内尽调。而云泽团队为了充分了解企业的生产过程，采用三人轮班的方式，连续72小时守在化工反应釜边，夜以继日确保装置不离人，完整监督了从清洗、进料、出料、后处理的全部生产过程，并在反应结束后直接从取料口分段提取了三批样品，送回上海实验室进行了专业检测，最终完成了“产得出”的闭环验证。云泽的专业、真诚和实干精神，让企业对投资机构有了全新的认识，获得了公司创始人的深度信任和认可。企业直言，过去从来没遇到过一家投资机构兼具了能力、意愿和行动力，深入车间，进行如此严谨详细的调研和验证，这样的机构一旦认定，就会是长久的朋友。
说到理解企业，挖掘企业潜能，在硬科技领域，有不少企业常常“美而不自知”。一方面，它们尚未被市场发掘和关注，另一方面企业也不善于向投资机构、资本市场展现自己，不善于向外借力，总是在默默无闻中独自艰苦奋斗，缓缓发展，错过很多机遇。乾景防务项目的挖掘过程就是个很好的正面案例，2021年模拟相控阵技术在装备领域势头正盛，投资团队却另辟蹊径，敏锐地嗅到了数字阵的未来，彼时数字阵技术尚不成熟，应用场景还不明确，投资团队细致调研了网军、天军、信通等多家潜在用户单位，深度访谈了同行巨头南京电科某所，考量了模拟相控阵的弊端、数字阵技术的快速发展，准确预判了数字阵在通信导航对抗测控领域的广阔前景，进而自上至下对产业链地毯式梳理，最终功夫不负有心人挖掘到了乾景防务这样的优质水下项目。投资团队如获至宝，通过客户对接、资质服务、价格咨询等多维度真诚又接地气的助力，赢得企业认可和信赖，让企业认识到优质的产业资本在企业发展过程中的价值和重要性，再次敲开了企业融资的大门，顺利成为企业的首轮投资人。
虽说酒香不怕巷子深，但踏破铁鞋，真正的机会总是留给时刻做好准备的人，云泽就有这样一群时刻准备好的人，他们通过极致的专业认知、真诚的投资态度和有温度的实干精神，屡屡率先投进水下优质项目，让很多被投企业的优势得到放大，让企业在获得优质伙伴的同时也解决了发展过程中的资金需求，把创业者和资本之间的故事演绎的精彩又充满温度。
最后，也最重要的是，运用产业思维、经营思维，为被投企业的投后赋能打开格局。
在各行业竞争白热化的今天，资金于企业而言，显然已经不是最重要的资源，能懂一家创业公司，结合公司早期发展每个当下的真实需求，为企业精准解决问题，在关键时刻能及时“扶一把”的VC，才是具备真正核心竞争力的VC，而只有行业中真正的专家和局中人才能举重若轻，将每一个对企业的承诺落到实处。
粗略回顾云泽资本众多投后赋能案例，便可见一斑，调动产业资源为司南导航、尼伦科技、蓝梭科技、鸾起科技、瀚海伏羲、二零八科技等一批被投企业更快拿到产业订单；在研发和创新上给予钢研材料、甬强科技、军陶科技、亮点光电、乾景防务等基于实际情况的落地参考意见；在技术方向、技术原理上和瑶芯微、习尚喜材料、致良新材等进行深度探讨研究……
俗话说教学相长，投资与被投也能做到互相成就，共同进步。
值得一提的是，经营企业的思维，让云泽资本的投资特别富有人情味。
一直以来，云泽资本十分注重与被投企业间的互动，关注企业家及团队方方面面需要解决的问题，大到企业战略资源协调，小到对外地优秀企业家、稀缺人才到上海工作后对其生活、就医等方面的关怀、帮助，都是云泽资本投出“人情味”的体现。情与利的边界，在互相的支持中，转化成坚固的堡垒。
团队始终带着做企业的思维来投资，让做过企业的人来参与投资，这使云泽团队天然保有对企业和企业家的同理心，在资本的绝对理性之外，云泽的基因中多了一份因理解而存在的坚定信念，信念结合专业的加持，往往风浪越大越能淘到真金。
03
形成成熟的投资方法论
着力建设一支精悍的产业化投资团队、持续搭建产业投资生态，云泽资本正在尝试的方向和方法，有望成为未来硬科技投资的大模型、大范式。云泽资本认为，未来20年的投资新范式必将是第二产业的科技化和基础科学的产业化，各技术路线下细分行业众多，不少好项目会被隐藏在水面下，这对投资人来说既是挑战也蕴藏着巨大的机遇，在此背景下，“大量、持续、优质”的项目挖掘能力，是新周期中投资机构走向成功更为关键的要素。
云泽资本三维度搭建产业化人才团队，在产业合伙人的指引下，聚焦硬科技领域的预判式突破性探索，发挥产业研究员深厚的钻研功底，以深度行研能力为驱动，系统化地发掘细分行业投资机会，并围绕已投链主企业的产业上下游做进一步延伸，梳理制作行业图谱“按图索骥”，通过对被投企业产业链挖掘、高校顶尖科技成果转化、园区信息网构建等方式先于市场获取优质项目。而当产业发生快速变化时始终保持高度敏感，快速追踪行业发展趋势同时迅速反应，触达产业资源。
深厚的产业研究基础和体系化的投资方法论还能使团队在投前尽调中触达更多关键问题。对于企业和技术的看法，一般财务投资机构往往更“乐观”，更多从供给端出发，关注新技术是否具有领先地位，以此预判的市场规模更大或产业落地的速度更快。云泽资本则非常实际，坚持从需求端和工程端出发，看企业是否满足客户真实需求，看客户是否买单，看新技术落地到产品是否可行，看新产品的渗透率是快还是慢。比如，俄乌战争带来武器装备的革新，无人化、智能化作战等新的战争形态初见端倪，云泽资本面对这样的产业变化非常敏感，严密贴合趋势变化精准布局，迅速挖掘到国内无人协同的领先企业—瀚海伏羲，团队来自国内指控大所，对实战化理解深刻，行业领先优势明显，云泽第一时间独家领投公司A轮融资，云泽成功挖掘企业后，企业一夕之间受到众多行业内专业机构追捧。
当前，在“募、投、管、退”中LP最关心的一环非退出莫属，云泽资本的产业投资方法论在退出管理方面也大有看点。
作为具有丰富的一二级市场经验的专业投资机构，云泽资本始终坚持以退定投的运营原则，为基金长期稳定获取优秀回报奠定基础。团队在投资前会充分评估项目特点和发展阶段，设计好相应的退出路径，在投资后凭借团队在资本市场的丰富资源和扎实积累，为标的公司资本化选聘最优机构保驾护航，根据市场行情变化，结合企业实际情况，把握主动退出机会。
一路走来，云泽资本坚持“三分散”和“一集中”的布局，即行业分散、阶段分散、项目分散，区域集中于科技创新发达的长三角区域，提出并持续践行哑铃状投资策略，基金大部分资金积极介入早期的创新与技术领先型企业，获取继续追加投资的主动权和议价优势；同时配置20%左右风险已被充分释放、回报相对确定的成熟期企业，以实现基金MOC与DPI的平衡，打造基金收益与现金回流双优的“黄金”曲线。
目前，云泽资本的一期主基金处于三年投资期尚未结束之际，而基金DPI已超过1，且被投项目中已产生4个类似瑶芯微、亮点光电、德尔科技等“本垒打”项目；二期主基金成立不满两年便已完成全部投资，其中多个项目表现出良好的账面回报，预计基金整体将在2024年上半年实现不错的DPI，且“本垒打”的项目还在持续增加；三期主基金处于第一年投资期，目前五个已完成的投资项目均表现出较好的浮盈，未来可期。
在资本寒冬的漫漫长夜中，云泽资本已一骑绝尘，行至破晓。诚然，云泽资本选择的是一条艰苦的路，虽道阻且长，但大道其光、行则将至。
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