拐点来了！需求回暖，造纸行业迎来暖春期

进入互联网时代以来，“无纸化”成为主流趋势，再加上低碳环保政策以及疫情的影响，造纸行业开始全面进入低谷期。近日，部分造纸行业上市公司发布年度业绩预告，多家出现业绩下滑。数据显示，2022年造纸企业业绩承压严重，国内外需求走弱，盈利持续处于低位。不过，行业一片哀鸿的局面有望在今年迎来转机，专家分析认为，受到下游需求回暖和上游原料价格回落的刺激，2023年造纸行业盈利有望实现持续修复。自今年1月起，造纸行业已经呈现出暖春迹象。

造纸行业周期波动大运行受多方因素影响

作为重要的基础原材料，造纸行业的发展、消费水平，也是国家现代化程度的标志之一。和很多行业相比，造纸行业的周期性特征更为显著。以我国造纸行业来说，2002-2012年期间曾经保持年均9.4%的高速增长状态。然而自2012年起至今，近十年来造纸行业经历了完整的周期变化，行业增速放缓，市场需求回落，行业也遭遇了各种发展桎梏。

尤其是在下游消费端，两大核心应用市场——教辅期文化纸市场和消费品包装纸市场，都告别高速成长期，进入以稳为主的成熟阶段，市场需求不断回落。数据显示，自2019年开始，造纸PPI指数处于历史低位，行业全面进入产业调整时期。

特别是刚刚过去的2022年，全球疫情反复，地缘冲突等外部复杂形势让我国造纸行业在“筑底爬坡”阶段再度受到影响。因为从产业链角度来说，我国造纸行业受国际市场影响很大，其中，我国纸浆约60%来自进口。一段时间以来，国际海运成本持续上升，全球纸浆价格长期维持高位，这让很多企业的生产受到影响。而在销售端，造纸产能过剩和疫情对消费的影响同样非常严重，直接造成纸价持续低迷。数据显示，2022年12月，白卡纸价格相对年初下降14.5%，瓦楞纸相对年初下降16.5%。

此外，环保政策的不断落地，也让造纸行业转型升级提速。特别是《造纸工业污染防治技术政策》、《中华人民共和国水污染防治法》的颁布，以及各地政府陆续开展的环保督察活动，让很多中小型造纸企业进入转型周期。再加上我国排放标准不断提高，造纸企业同时面临着设备和技术更新淘汰问题，成本经营压力进一步加大。

按照国家统计局的数据，去年1至11月，规模以上纸企营收同比增长1.2%，而营业成本同比增长4.1%，利润同比下降38.6%。截至2022年11月，亏损企业同比增长37.5%，企业亏损数量创近3年之最。

造纸行业产业格局持续优化市场需求释放

尽管我国造纸行业进入了周期性低谷，但行业潜能依然没有完全释放。根据中国造纸协会数据显示，由于行业不景气且市场竞争升级，我国规模以上造纸企业数量已经连续7年减少，市场集中度却依然处于低水平。以主要纸种市场占有率来说，白卡纸、铜版纸、双胶纸的CR4市场份额均未达到90%，仍有较大提升空间。而从人均消费水平来说，2021年中国人均纸制品消费量仅有89.51千克，远低于欧美发达国家230千克的标准。以2035远景目标作为参考，我国未来纸张市场需求增量依然十分可观。

考虑到行业的周期性发展难题，自去年开始，国家也通过一系列政策进行支持赋能。其中，国务院关税税则委员会在去年12月29日已经发布公告，自今年1月1日起，对部分纸相关产品实行零关税，这将进一步盘活造纸行业的产业链与供应链。

从全球供应市场动态来看，国际纸浆产能逐步落地，为我国造纸行业的回暖带来了新机遇。特别是去年12月，行业巨头Arauco在智利的MAPA项目已经开始投料生产，预计低价阔叶浆在今年一季度将供应国内市场。此外，UPM乌拉圭Paso de los Toros纸浆厂也将在今年一季度末投产。全球各地纸浆产能持续释放，这将推动浆价进入下行通道，成本压力锐减，本土纸企的盈利能力将逐步改善，产能也将持续释放。

此外，针对环保等政策要求，我国造纸行业的“林浆纸一体化”发展已经成为主流趋势。企业通过将林、浆、纸三大环节整合，形成以纸养林、以林促纸、林纸结合的产业格局，全面进入可持续发展模式，不仅实现原材料自给自足和浆纸产能平衡，也利于资源节约型、环境友好型、绿色循环经济的顺利实现，企业的竞争力进一步强化，产业经营也将持续进入正向循环。

纸业高壁垒属性有利于深护城河龙头企业

从行业定位来看，造纸行业属于高壁垒行业，投资力度大，技术标准高，市场竞争激烈，因此龙头玩家占先发优势。随着行业即将进入暖春，国内头部企业的产业综合优势也将进一步凸显。

太阳纸业(002078.SZ)作为国家大型股份制企业和“全国造纸行业十佳企业”，不仅是500强中国企业，也是世界造纸20强。经过多年发展，企业已经成为全球领先的跨国林浆纸一体化集团。经过前期的投入布局，目前太阳纸业已经拥有80万吨溶解浆的产能、近100万吨左右的化学机械浆产能，以及近110万吨可以替代废纸的新型纤维原料产能。特别是针对市场需求回暖，太阳纸业正在持续扩充产能，多地一体化项目正在推进，顺利投产后将大幅提高公司的纸浆自给率，进一步抢占全球核心市场。

山鹰国际(600567.SZ)是一家以再生纤维回收、工业及特种纸制造、包装产品定制等为一体的国际化企业。公司连续多年蝉联《财富》中国500强，其纸业产品被广泛用于消费电子、家电、化工、轻工、食品等消费品及工业品行业。近两年来，山鹰国际造纸产能稳步落地，尤其是去年，广东山鹰、浙江山鹰、吉林山鹰多地瓦楞纸及秸秆浆项目顺利推进。初步评估，2023年山鹰国际将新增约200万吨落地产能，实现产销规模进一步提升和盈利水平修复。