作者 | 欧锦
编辑 | 林比利
BAT元老百度，如期交上了一份充满韧性的三季报。
在这份财报里，百度给了外界不少的惊喜。财报显示，第三季度百度实现营收325.4亿元；归属百度的净利润（非美国通用会计准则）达到58.9亿元，同比增长16%，超市场预期。
百度首席财务官罗戎表示：“2022年第三季度，尽管新冠疫情的再起给收入表现带来压力，但是百度核心经营利润（non-GAAP）同比增长14%至人民币67亿元。这一成绩归因于我们在降本增效方面的不懈努力。展望未来，我们将继续专注于优质收入增长。”
开源证券在研报中称，未来随着宏观经济回暖，百度广告业务增速有望回正，智能云借助差异化优势增速或持续高于行业，中长期看智能汽车量产及自动驾驶商业化空间广阔，叠加百度降本增效成果逐步显现，给予“买入”评级。
目前来看，百度以广告业务为主的基本盘稳固，以云服务和自动驾驶为主的新业务表现亮眼。业内分析师表示，移动生态为百度整体发展提供充足现金流，并推动第二、第三增长曲线基于完整的财务模型加速扩张，巩固了百度在AI业务上的领先地位。
移动生态基本盘稳固
最新财报数据显示，截至三季度末，百度App用户规模稳步增长。9 月，百度App MAU达到6.34亿，同比增长5%。
在移动生态方面，百度依然保持了高速增长，产生强劲的现金流。第三季度，移动端搜索查询次数同比实现两位数的增长，百度App信息流内容分发量同比增长23%。在电商领域，用户到百度App进行产品搜索的意愿进一步提升，产品相关搜索查询持续增加。第三季度，百度搜索促成的季度GMV同比增长52%。
从流量入口来看，百度移动生态通过传统搜索与信息流百度App、长视频入口爱奇艺、短视频入口好看视频、社交入口百度贴吧、出行入口百度地图、工具入口百度输入法等多入口完成用户更大规模的覆盖。
从商业化来看，百度移动生态以搜索为起点，百家号+小程序+托管页协助完成服务及交易闭环，进一步拓展变现场景。
可以预见，随着宏观经济回暖，百度的移动生态业务将继续产出强劲现金流，为百度智能云和智能驾驶的长期投资提供资金保障。
其他业务方面，根据IDC、Strategy Analytics和Canalys的市场数据，小度在2022年第二季度中国智能音箱和智能屏的出货量中继续保持第一。
“尽管新冠疫情的再起带来持续挑战，但百度核心仍于第三季度录得稳健的财务及经营业绩。百度核心的收入恢复正增长，此受我们在线营销业务的逐步恢复及智能云收入的稳步增长所驱动。值得注意的是，我们继续在智能驾驶业务板块取得重大突破。”百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏表示。
第二、三曲线亮眼
在2021年度一季度财报电话会上，李彦宏曾立下目标：随着人工智能业务的增长，未来三年百度非广告收入将超过广告收入。
第三季度，疫情给云业务的落地推进带来挑战，但百度智能云依旧保持了积极健康的增长势头，营收同比增长24%，增速高于行业平均水平，并推动百度核心非广告收入同比增长25%。
在扩大运营规模的同时，百度智能云实现经营利润环比、同比双提升。这归功于百度智能云逐步构建的健康增长机制，百度智能云正从低利润率项目中转移，并致力于推动解决方案标准化。
图源：Canalys
资料显示，百度智能云与阿里云、华为云、腾讯云共同位列中国四朵云第一阵营。
Canalys报告显示，2022年第二季度，中国大陆的云基础设施服务支出同比增长11%，中国市场增速明显放缓至不足20%。而二季度百度智能云市场份额为9%，同比增长25%，已超过行业平均水平。
从客户结构来看，百度智能云更偏向渗透率较低的传统行业，在制造业、能源、交通、政务等快速增长的垂类市场，百度智能云在早期就占据了有利地位。IDC报告显示，百度智能云已连续三年拿下中国工业质检解决方案市场份额第一，持续领跑中国AI工业质检市场。
以广汽本田工厂为例，百度智能云的AI技术只需1秒钟就可以完成120多张图片的全车车灯质检，效率明显提高。在龙头化纤企业恒逸集团的车间里，智能质检设备的检验效率比人工质检提高了70%，避免了工人长期肉眼质检对视力的损伤。
据中信证券指出，受9月局部疫情影响，百度云项目交付有所延后，整体收入增速将有所放缓。但考虑到百度云相对优质的客户结构（主要To G的智能交通等及大型企业），整体需求依旧占优，预计收入增速将超出行业均值。
就盈利能力而言，业内人士认为，国内云产业生态和技术标准相比成熟市场薄弱，市场竞争加剧，因此厂商普遍未兑现盈利。机构分析认为，百度具备先发优势的智能交通业务整体利润率正在持续改善，同时公司主动调整部分效率不高的业务与并购，进一步实现利润的稳步改善。
此外，作为长期增长引擎的第三成长曲线——自动驾驶，也在加速商业化进程。
在智能交通领域，百度智能网联、智慧交管、智慧高速、智慧停车解决方案已经帮助北京、广州、长沙、重庆等城市大幅提高交通通行的效率。近期，百度的智能交管解决方案落地湖南省重要的交通枢纽株洲，方案覆盖了该市70%以上的主要十字路口，使相关区域高峰时段的交通流量提高了22%。
截至三季度末，以累计合同金额超过千万元人民币订单计算，百度ACE智能交通解决方案已经被63个城市采用，覆盖范围较一年前的24个城市同比增长1.6倍。
同时，百度在智能驾驶业务板块持续取得突破。一方面，百度Apollo汽车智能化解决方案近期累计定点及签约金额预计达到114亿元，证明了市场对其日益增长的需求。第三季度，百度与中国最大的汽车科技公司之一深化了合作关系，将在其一款流行车型上应用ANP（Apollo领航辅助驾驶）、AVP（自主泊车）和高精地图。
另一方面，第三季度萝卜快跑共提供47.4万次乘车服务，同比增长311%，环比增长65%。截至2022 年第三季度末，萝卜快跑向公众提供的乘车服务次数累计达到140万次。
一位汽车行业专家告诉我们，百度智能驾驶业务覆盖产业链各环节，包括自动驾驶、智能汽车、智驾地图及车联网等，随着车内安全员的逐步替代，RoboTaxi也有望释放商业化能力。所以综合来看百度在自动驾驶领域有较为明显的优势，处在国内第一梯队。
瑞银集团也在报告中称，我们主要在自动驾驶（Apollo）和云计算领域看到了潜力，尽管这些业务的价值很少被计入股价。我们认为，这两项业务加起来的价值可能与搜索和feed业务相当。同时，OEM伙伴关系，集度汽车和Robotaxi业务的里程碑是未来几年的潜在催化剂。
获得资本市场认可
除高质量的业绩增长和可持续的商业模式获得业界认可，百度在资本市场也成为宠儿。
8月19日，恒生指数公司发布公告文件，据截至6月30日的数据统计决定，宣布将包括百度在内的4家公司纳入恒生指数，于2022年9月5日生效。
恒生指数是香港股市价格的重要指针，资料显示，目前恒生指数成份股的总市值占香港证券交易所总市值90%以上，是港股市场上最具代表性的股票。百度能被纳入恒生指数，侧面说明资本市场看好百度未来表现。
在发展战略和经营数据的双重加持下，百度的核心价值也受到了部分券商的认可。中金、瑞信、汇丰、瑞银、中信、摩根大通等国内外知名机构将公司评级评为“买入”。同花顺数据显示，过去6个月有15家机构发布与百度集团相关的评级报告，其中以买入为主。
同时，更多机构直接用行动“支持”百度。过去60天内，摩根大通银行、渣打银行、花旗银行、高盛、法国巴黎银行等基金对百度进行了加仓。
根据Seeking Alpha统计显示，以11月22日收盘价计，华尔街给百度的平均目标价为175美元，高出现价（95美元左右）约84%。也就是说，华尔街认为百度的股价当下仍有近乎翻倍的空间。
此外，为了提振投资者信心，百度也开启了回购计划。财报显示，百度自2022年第三季度起耗资2.72亿美元回购股份；基于2020年开始的股份回购计划，百度累计回购额达32亿美元。
研究机构分析师肖缪认为，国内互联网、云服务、自动驾驶等领域竞争较为激烈，多个互联网大厂及技术研发型巨头均在上述领域取得了突破性进展，百度有用户和数据优势，因此可以在这几个领域有更深入的突破。随着技术落地，百度的盈利能力有望进一步增强。
总结
11月初，李彦宏在一场活动中提出“要卷就卷创新，因为发展的本质是增长，增长由创新驱动。”
在流量红利见顶的前提下，重视创新技术投入就是重视企业的未来。
2021年，百度核心研发费用221亿元，占核心收入比例23%，位列民营企业500强第二。刚刚过去的2022年三季度，百度研发费用支出达到58亿元，这已经是连续第8个季度研发费用占百度核心收入比例超过20%。
不夸张的说，百度的二、三增长曲线，是重金“砸”出来的。但持续投入的背后，除了“技术可以改变世界”这一长期主义的判断，还有稳定的基本盘所带来的底气。
第三季度财报发布后，李彦宏也发布了内部信，他在信中表示，当下，百度短期要做好调整，内部坚定地推进运营效率提升，持续投资智能云和智能驾驶，巩固新AI业务中的领导地位，并保证更好的健康度；长期要继续把资源放在创新上。
“历史上无数次的经验都证明，危机本身会刺激创新，而创新会驱动增长。我们会为长期可持续增长不懈努力，也坚信这些挑战会使我们变得更加强大。”李彦宏说。
*本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议
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