01
德馨食品IPO
江湖暗战的大戏，已经拉开帷幕。
只是，最后的赢家，可能会出乎所有人意料。
这几年的饮品界，打“市场战”最厉害的可能就是星巴克和瑞星咖啡两家了。
早在去年第四季度末，瑞幸咖啡在华的门店数量就已实现了对星巴克中国的超越，彼时#瑞幸门店数量超越星巴克中国#的话题一度冲上热搜。
1999年星巴克在北京开设第一家门店，自此正式进入中国内地市场。星巴克花费20多年时间在中国市场的门店布局，被2017年成立的瑞幸咖啡仅用4年时间就完成了超越。
两家的“争端”也正式进入白热化阶段。
今年5月27日，瑞幸咖啡宣布瑞幸咖啡旗下的茶饮产品在全国门店登陆。
在此之前星巴克中国也在中国市场推出了“新品类”——玩味冰调，星巴克将健康理念融入饮品，其中四款以茶瓦纳为基底调配的饮品更是被很多媒体称作是星巴克进入新茶饮市场的信号。
以北京为例，瑞幸咖啡55%的门店距离最近的星巴克不超过500米，16%位于500米到1000米之间。
两家的竞争格局不言而喻。
当瑞幸咖啡、星巴克等“大鳄”，还在市场上短兵相接，争夺地盘时，他们共同的上游合作伙伴——德馨食品，已经高调地吹响了上市的集结号。
7月5日，浙江德馨食品科技股份有限公司（德馨食品）的深交所IPO申请获得受理。
此次IPO，德馨食品计划发行不超过1682.30万股募集9亿元，投向“年产3.8万吨饮品配料生产基地”、“饮品配料和烘焙产品生产线”、“植物基饮料生产线”等项目以及补充流动资金。
作为多家现制饮品企业的供应商，其中就包括了瑞幸咖啡和星巴克。
神仙打架，凡人捡漏。
02
闷声发大财的“幕后人”
德馨食品成立历史可追溯至2008年，前身为浙江德馨饮料有限公司。今年4月，经过改制重组后整体变更为股份公司，并更名为德馨食品。
一直以来公司致力于食品饮品的创新方案研发设计、生产和销售，运用现代食品科学技术，实现食品饮品主辅配料的标准化、集约化和智能化生产；为餐饮连锁企业和食品工业企业提供菜单（配方）设计方案、主辅配料一站式供应服务。
经过十多年的发展，德馨食品中国餐饮行业最主要的饮料配料供应商之一，主营业务为餐饮饮品配料产品的研发、生产与销售。
目前，该公司的产品包括果蔬汁饮料浓浆、风味糖浆、精制茶及茶汤、植物基饮品等饮品配料产品。
饮品浓浆收入为公司主营业务收入的主要来源，销售金额总体呈现快速增长的态势。2019 年至 2021 年，饮品浓浆收入分别为 2.47亿元、2.19亿元及 3.19亿元，占主营业务收入的比例分别为 62.80%、61.22%及 60.31%。此外，风味糖浆所占主营业务收入等比例相对稳定，饮品小料等收入销售金额持续增加。
其中，饮品浓浆、糖浆两项产品的贡献就超过了9成。
公司业务听上去平平淡淡，但是客户阵容十分豪华，除了瑞幸咖啡、星巴克之外，还有蜜雪冰城、百胜中国、麦当劳，奈雪的茶、书亦烧仙草、呷哺呷哺、宜家、华莱士、阿华田、海底捞、永和大王、三只松鼠等重量级玩家。
随便拉出一个，都是街头巷尾人人皆知的大品牌。
虽然我们鲜有人听过这家公司，但可以肯定大部分中国人都间接成为他们的消费群体。
有一众快消品类领军品牌的加持，德馨食品近几年的发展不可谓不快。
总体来看，2019年-2021年德馨食品实现营业收入分别为3.93亿元、3.57亿元、5.29亿元，归母净利润分别为8012.27万元、6871.91万元、9547.26万元。
其中，2021年，德馨食品总营收同比猛增48.17%，净利润为9580.51万元，同比增长41.96%。
毕竟，供应商的发展情况与下游饮品行业的发展规模密切相关。
蜜雪冰城、书亦烧仙草2021年的新增门店数量分别为3846家、1953家，分别突破了2万家和7000家的门店总数。逐渐走出财报造假阴霾的瑞幸咖啡2021年的门店总数则达到了6024家，同比增长超3成。
饮料门店的扩张也让德馨食品的业绩在2021年呈现了爆发。
这些所谓的新式茶饮爆发的背后，还有一个个的供应商在“闷声发大财”。
03
三面夹击下的艰难前景
今天的德馨食品，之所以如此豪横，关键是背后站着一群有头有脸的上下游大玩家，个个都有话语权，个个都具有呼风唤雨的本事。
这让人联想到近两年疯狂的“锂矿”。
新能源车产业大爆发，最赚钱的不是车企，反而是“卖矿的”。
但是，任何行业都有自己的周期，或长或短。
所谓，人无远虑，必有近忧。
在锂矿市场，由于锂市预计持续供不应求，新能源汽车商将面临一场“抢锂大战”。
既然锂矿这么重要，利润又这么多，那我就干脆自己做。
而对于德馨食品的挑战则更大
——上游下探、下游上行、同行阻击，三面夹击。
同行业内借着咖啡、新茶饮的东风迅速崛起的厂家不在少数，包括恒鑫生活、田野股份、佳禾食品（605300）、宝立食品、三元生物（301206）等多家新式茶饮供应商冲击上市。
其中，三元生物和佳禾食品已成功在A股上市，而复合调味料企业宝立食品正在发行。
德馨食品列出的5家同业可比公司2021年的毛利率中位值约为35.12%，较两年前下降了2.57个百分点。
据一名浓缩饮品企业负责人透露：
“每个食品加工厂的工艺都不太一样，比如油柑汁是近两年才研发出来的，谁先做出来口味合适的浓缩汁，谁就可以抢占订单。”
近两年，德馨食品取得的惊艳成绩，自然引起了产业链上下游食品企业的警觉，今后势必会产生行业里新的竞合调整。
上游企业为了自身成长，拥有更明显的成本优势，纷纷绕过中间环节，直接向下游快速延伸，在悄悄侵蚀着德馨食品的市场，而这对德馨食品来说，显然是一个挑战。
比如德馨食品2019年的第二大供应商福建绿泉食品有限公司，就是个典型案例。
据公开的资料显示：福建绿泉食品，已经直接跳过了德馨食品这个“中间商”，直接与下游的蜜雪冰城、古茗、茶百道等品牌，建立了深度的战略联姻，一场新的竞合之争，已经拉开了帷幕。
更让德馨食品忧虑不已的是，位居产业链下游的企业，为了降低成本，提质增效，提升自身竞争力，也在悄无声息地想绕过中间环节，向产业链上游延伸，构建自己的完整产业链。
比如，蜜雪冰城在建立了经营范围盖食用农产品的初加工、新鲜水果批发、低温仓储的重庆雪王农业有限公司等。
值得注意的是，2019年、2020年还是德馨食品第一大客户的星巴克，这几年采购量在连年下滑，到了2021年已经退居第二大客户的位置；从2019年到2021年下降幅度还不小，从1.28亿元降至了6976.15万元。
从本质上来说，德馨食品并没有太多的核心竞争力，其业绩主要来源于那些个大客户。
而一次又一次的市场经验教训告诉我们，那些可替代性太强的企业，往往走不远。
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